Andrew O´Brien, gestor de uno de los productos más populares en Europa en estos momentos, ha estado de visita en España para explicar las características del fondo, su posicionamiento actual y visión de mercado.
Hablar de Lord Abbett es hacerlo de una gestora estadounidense independiente, de 42 socios, con base en New Jersey y creada en 1929. Cuenta con un volumen de activos bajo gestión de 226.000 millones de dólares, el 70% en estrategias de renta fija global. En la entidad trabajan 740 empleados, de los que 168 son profesionales de inversión con una experiencia media de 18 años. Uno de los fondos de la gestora que más tracción está teniendo en Europa es el Lord Abbett Short Duration Income. Se trata de un producto que este año cuenta con Rating FundsPeople, diseñado para rentabilizar la liquidez de la que el cliente no se necesita disponer a 12 meses vista.
Tiene un enfoque de protección del capital. En la cartera combinan distintos activos de renta fija a corto plazo (bonos corporativos, ABS, CMBS…) en una cartera de alta calidad crediticia. Para ello, Andrew O´Brien, gestor del fondo, que acaba de estar de visita en España, parte de una visión top down que decide la asignación de riesgos a los distintos segmentos y sectores de mercado que se ajusta tácticamente a tenor de las circunstancias macroeconómicas y de mercado y del valor relativo. Este último también ayuda a perfilar la selección de valores desde una perspectiva bottom up, pero ésta se apoya también en el análisis de fundamentales.
Principales características de la cartera
La cartera está diversificada entre 942 emisiones. Tiene una calidad crediticia media de grado de inversión. Históricamente ha estado en A-. Un 65% de los valores en cartera tienen que tener calidad crediticia grado de inversión. Además, el gestor busca estar en duraciones y spread duration en torno a dos. En lo que respecta a la gestión de riesgos, cuentan con cuatro profesionales. Se apoyan en una herramienta propia que evalúa el riesgo de las estrategias a nivel de spread duration: Credit Adjusted Spread Duration, que ajusta el spread duration por dos betas: una sectorial (o de segmento) y otra de calidad crediticia, que tiene en cuenta la mayor o menor volatilidad de spreads en función de estos dos factores.
En la parte de análisis cuantitativo trabajan 15 profesionales. Utilizan una herramienta propia de análisis relativo que permite identificar señales de compra y venta de emisiones y agregar por emisores, sectores o segmentos a través de ratios entre diferencial a que cotizan versus el diferencial estimado del analista y de la agencia de rating.
Posicionamiento actual
En su presentación en Madrid, O'Brien, especializado en bonos corporativos, ha hablado de cómo ha ido moviendo la duración del fondo. Ante lo que se preveía como un necesario enfoque restrictivo de la Fed por la persistencia de la inflación, bajaron duración a niveles de casi 1,5 años durante el primer trimestre, aunque ahora han vuelto a dos.
A nivel de plazos, consideran que en la renta fija a dos o tres años es donde hay más oportunidades, ya que se han descontado ya fuertes subidas de tipos de interés y la Fed ha sido muy explícita señalizando el camino de subidas de 50 puntos básicos en todas las reuniones y descartando las de 75, de forma que desde ese punto de vista hay un entorno menos incierto que en plazos más largos.
Considera que también ha sido un año hasta la fecha en el que se han abierto oportunidades con la ampliación de diferenciales. Éstas las han utilizado para tomar más riesgo, aunque luego han recogido beneficios cuando los diferenciales se volvieron a moderar. El siguiente movimiento ha sido de ir reduciendo riesgos y aumentar posición en altas calidades.
Actualmente, están encontrándose con oportunidades en ABS con calificación AAA ofreciendo rentabilidades del 4%. Dentro de la cartera de bonos corporativos, están subiendo calidad desde niveles de BBB a niveles de A, buscando oportunidades que resulten líquidas. Los sectores que encuentran más atractivos son la energía (donde esperan beneficiarse de comprar temprano los rising stars que pasarán de high yield a grado de inversión) y la deuda bancaria senior, que en algunos casos y por aspectos técnicos y no de fundamentales, llega a cotizar con los mismos diferenciales que la subordinada.
Visión macro
El escenario base que contemplan no es de recesión en EE.UU., aunque reconocen el aumento de probabilidades. El entorno es y creen que seguirá siendo positivo, pero creen que habrá que encajar decepciones porque la inflación volverá a niveles inferiores por debajo del 5%, pero tardará en reducirse y no será tan baja como la marcada como objetivo. Ni el crecimiento será tan alto como se esperaba en 2021. Por ello creen que las mejores calidades pueden comportarse mejor.
En cuanto a regiones, creen que EE.UU. presenta un mejor escenario que Europa y siguen considerando prematuro invertir en mercados emergentes antes de conseguir tener una mejor visibilidad a nivel de crecimiento global.
Análisis de resultados históricos obtenidos por la estrategia
La estrategia ha conseguido retornos brutos positivos en 13 de los 14 años de existencia. El fondo UCITS siempre ha dado retornos positivos brutos en dólares. Con una rentabilidad del 1,71% desde que se inició en UCITS (Clase I en dólares,) ocupa un percentil cinco en rentabilidad desde entonces.
