Los ETF son productos transfronterizos con registros de venta en múltiples países. En Europa hay 12 domicilios para estos vehículos. Pero son Luxemburgo e Irlanda los preferidos de los proveedores. Irlanda, con 628.600 millones de euros, es el mayor domicilio de ETF por activos gestionados. Le siguen Luxemburgo (226.900 millones), Alemania (61.700), Francia (32.800) y Suiza (32.500).
Según Detlef Glow, la razón de la gran variedad de domicilios se debe al esfuerzo de algunos proveedores en atender a inversores específicos en países concretos. “Para ello, tienen que tener en cuenta la normativa local, especialmente en materia de impuestos. Esto puede obligarles a lanzar un fondo cotizado en un domicilio específico”, explica el director de Análisis de Refinitiv para EMEA.
Además, algunos promotores de ETF en Europa solo centran su negocio en mercados muy concretos y tienen sus productos domiciliados únicamente en esos países.
Dado que los ETF son verdaderos productos transfronterizos que quieren aprovechar al máximo el pasaporte UCITS, que les permite registrarse para la venta en múltiples países de la UE, el predominio de Irlanda y Luxemburgo como domicilios no es sorprendente. Sobre todo porque las asociaciones de fondos locales de estos países (Irish Funds y ALFI) ofrecen a sus miembros ayuda para sus esfuerzos de distribución internacional de fondos dentro y fuera de la UE.
Diferencias por tipo de activo
Dado que Irlanda (63,59% de los activos) y Luxemburgo (22,96%) representan el 86,55% del total de activos gestionados en la industria europea de ETF, merece la pena analizar la estructura de los tipos de productos en estos dos domicilios. De acuerdo con Glow, la primera diferencia entre ambos se encuentra en los tipos de activos utilizados por los ETF domiciliados en ambos países. “No hay productos del mercado monetario ni encasillados en la categoría otros domiciliados en Irlanda, mientras que estos productos tienen una cuota de mercado del 0,82% y el 0,03%, respectivamente, de los activos en el Gran Ducado”.
Diferencias por tipo de réplica
Una visión de las cuotas de mercado de las diferentes metodologías de réplica por activos gestionados muestra una diferencia más significativa entre Irlanda y Luxemburgo. Mientras que la optimizada es el método de réplica preferido de ETF domiciliados en Irlanda (57,51% de los activos gestionados), esta metodología tiene la menor cuota de mercado de los activos gestionados en Luxemburgo (18,44%).
“Los ETF que utilizan la réplica completa poseen la mayor parte de los activos gestionados por los productos domiciliados en Luxemburgo (43,78%). Sin embargo, esta estrategia es la segunda metodología de réplica más utilizada por los fondos cotizados domiciliados en Irlanda (35,38%)”, subraya el experto.
Los ETF que utilizan la réplica sintética, en particular las metodologías basadas en swaps, poseen el 37,77% de los activos gestionados en Luxemburgo. En cambio, su cuota de mercado en Irlanda es solo del 5,15%. Además, el 1,96% de los activos gestionados en Irlanda corresponde a ETF que utilizan otras metodologías de réplica. metodologías.
De acuerdo con Glow, las diferencias en las metodologías de réplica entre Irlanda y Luxemburgo se deben a las preferencias de los inversores, así como por las diferencias normativas y fiscales entre ambos domicilios, ya que estas diferencias pueden utilizarse para optimizar los rendimientos de los respectivos ETF y las ganancias del proveedor del ETF.
Diferencias por costes
Un análisis más detallado de las ratios de gastos totales (TER) medias de los ETF domiciliados en Irlanda y Luxemburgo por tipo de activo muestra algunas diferencias entre los dos domicilios. El TER medio de los ETF de renta variable es similar en ambos domicilios. Sin embargo, en los productos de renta fija, hay diferencias. Los domiciliados en Irlanda son más caros que sus homólogos luxemburgueses.
“Al observar estas cifras hay que tener en cuenta que representan la media simple de los TER. Es de esperar que este panorama cambie si se calcula una media ponderada por activos, ya que algunos de los de los principales tipos de activos (renta fija y renta variable) tienen ratios de gastos totales significativamente inferiores a la media”, concluye el director de Análisis de Refinitiv para EMEA.
