En los últimos días, el precio de los bonos ha caído con fuerza, especialmente en la eurozona. Aunque los motivos pueden ser diversos, desde N+1 SYZ creen que las razones se resumen a tres: un repunte de las expectativas de crecimiento e inflación, factores técnicos de mercado y el plan de estímulo de China.
Por una parte, los buenos datos macro y la creencia de que la inflación repuntará en Europa parecen haber hecho pensar a los inversores que el QE del BCE durará menos de lo esperado. Además, existe exceso de oferta y muchos inversores institucionales, que han amasado grandes carteras de deuda, quieren vender al mismo tiempo. “No hay profundidad de mercado ni referencias”, considera la firma de banca privada.
Una tercera razón no tan estudiada pero igual de influyente es la posición de China en el mercado de deuda pública europea. El país asiático quiere estimular su economía pero a la vez no expandir más su balance, por lo que “podría estar para ello repatriando yuanes, y la forma de hacerlo es vender los bonos que tiene en euro y dólar”, recuerda N+1 SYZ. Las reservas chinas en moneda extranjera están disminuyendo, y tienen más deuda pública que privada, de ahí que estos activos estén siendo los más penalizados.
Ante este contexto, la proyección de N+1 SYZ es que el crecimiento en todo el mundo, y especialmente en Europa, va a ser bajo. “Europa, sin reformas, no va a crecer al 4%”, descarta la firma. Al no prever un recalentamiento, no espera un rebrote de la inflación. Su escenario central en Europa es “una japonización sin deflación”, es decir, “poco crecimiento, poca inflación y, por tanto, tipos bajos”.
No obstante, la postura táctica de la banca privada es de prudencia a corto plazo para aprovechar las oportunidades que salgan a medio plazo. “Aunque la duración de nuestras carteras es baja, la hemos reducido aún más a través de los fondos en los que podemos hacerlo de manera directa”. Es más, “durante las próximas semanas ajustaremos las carteras para reducir aún más el riesgo de tipos de interés”, adelanta N+1 SYZ, cuya intención es “ser prudentes ahora y aprovechar para recomprar si los activos siguen corrigiendo”.
