Aunque 2010 no será el año de la recuperación para los activos inmobiliarios, los inversores pueden arañar atractivas rentabilidades a un sector que marcó el inicio de la crisis. “El segmento prime se estabilizará o incluso evolucionará en positivo pero no ocurrirá lo mismo en el mercado secundario y tampoco habrá recuperación generalizada ni vuelta a niveles de crecimiento anteriores a la crisis”, explica Gunnar Herm, director de la estrategia global de real estate de UBS Global AM para Europa, que invierte directamente en el sector a través de varios fondos.
Aunque 2010 no será el año de la recuperación para los activos inmobiliarios, los inversores pueden arañar atractivas rentabilidades a un sector que marcó el inicio de la crisis. “El segmento prime se estabilizará o incluso evolucionará en positivo pero no ocurrirá lo mismo en el mercado secundario y tampoco habrá recuperación generalizada ni vuelta a niveles de crecimiento anteriores a la crisis”, explica Gunnar Herm, director de la estrategia global de real estate de UBS Global AM para Europa, que invierte directamente en el sector a través de varios fondos. Una de las claves es la diversificación del portfolio, que permite sacar partido a las diferencias que se registran en un continente que podría dar retornos del 7% en 2010.
De hecho, y a diferencia de otros activos, como la bolsa o la renta fija, que se mueven de forma correlacionada, en el mercado inmobiliario existe una enorme desvinculación. “La caída sincronizada de los últimos años ha sido más bien la excepción a la regla y el futuro traerá consigo ciclos más diferenciados”, comenta Herm. Así, mientras España ofrecerá rentabilidades planas o incluso ligeramente negativas este año (cercanas al 1%), en UBS pronostican que los retornos de real estate en Reino Unido podrían llegar al 12% y en Alemania al 4%.
De esta forma, las diferentes velocidades crean oportunidades tanto por regiones como por sectores a nivel global. Así, en UBS sobreponderan EEUU, mercado que ofrece precios atractivos, y Australia, la mejor opción por fundamentales económicos debido a su vinculación con la historia de Asia, continente en primera línea del crecimiento mundial y que ofrece una situación muy positiva para la demanda. Por el contrario, infraponderan Japón y su posición es neutral con respecto a la Eurozona.
Y es que en tiempos inciertos como el actual, desde UBS favorecen mercados, propiedades, ubicaciones y sectores más defensivos, así como activos que produzcan ingresos en el segmento prime o cerca de él. Por sectores, Herm apuesta por la inversión minorista en localizaciones de oferta constreñida frente al sector de oficinas o industrial, pues los retornos de la primera resultan menos volátiles en la mayoría de los mercados. “El retail está ligeramente por debajo de su precio en Europa y acumularíamos posiciones en Francia, Suecia o incluso España, mientras venderíamos oficinas en este último y compraríamos en Holanda”, explica el experto, añadiendo que, considerando en conjunto ambos sectores, se mantienen neutrales con el mercado doméstico español.
“El estallido de la burbuja inmobiliaria en EEUU marcó el inicio de la crisis, pero su final no se verá automáticamente reflejado en la economía mundial”, comenta Hern, convencido de que España no se recuperará hasta que no mejoren sus fundamentales. El experto vaticina que en 2010 se estabilizará el segmento prime, que incluso podría iniciar una ligera recuperación en 2011, si bien habrá que esperar como mínimo 12 meses para ver algo de estabilización en el mercado general. “La recuperación no será fácil ni rápida”, apostilla, si bien mercados como el español, el francés o el irlandés se verán más beneficiados por la revalorización de los activos comerciales que otros menos volátiles como el italiano o el alemán.
Las dos claves para encontrar mercados atractivos son la demanda y el precio. “Aunque el riesgo de los bonos públicos está aumentando, todavía existe un gap enorme entre los bonos gubernamentales y el real estate, que alcanza el 7% en casos como el español, lo que deja entrever algunos atractivos relativos”, asegura el experto. A las bajas valoraciones del real estate frente a otros activos como la renta variable se une la posibilidad de obtener “ingresos relativamente seguros”, que podrían llegar a entre el 6% y el 7% en la eurozona.
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