El BlueBay Investment Grade Euro Government Bond es un fondo de renta fija de BlueBay AM que este año repite como producto con Sello FundsPeople, con la triple calificación (Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistente). El fondo está gestionado por Mark Dowding, director de Inversiones de la entidad, y Kaspar Hense, gestor de carteras senior. Su objetivo: lograr una rentabilidad total superior al índice Bloomberg Barclays Capital Euro Aggregate Treasury a partir de una cartera de valores de renta fija con rating investment grade.
Lanzado en diciembre de 2010, es un fondo UCITS exclusivamente de posiciones largas que trata de superar la rentabilidad del índice de referencia Barclays Euro Aggregate Treasury en 150 puntos básicos anuales. El límite de tracking error es de 300 puntos básicos.
Las fuentes de rentabilidad
El fondo trata de aprovechar diferentes fuentes de alfa para generar una rentabilidad anual superior a su índice de referencia. Las sobreponderaciones e infraponderaciones activas se adoptan con respecto al índice, dentro de los límites de exposición permitidos, para construir una cartera muy diversificada de valores de renta fija. Los gestores están autorizados a tomar posiciones no incluidas en el índice, respetando los límites de exposición objetivo con respecto al índice de referencia.
“Tomamos en cuenta el índice de referencia, pero este no nos limita, teniendo flexibilidad para aprovechar oportunidades fuera del índice de referencia. Aunque dos terceras partes de las entidades en las que invertimos en el fondo deben ser de la UE y con calificación de categoría de inversión, una tercera parte puede ser de fuera. Del total de la cartera, el 15% puede tener una calificación inferior a investment grade”, explican.
Los principales factores de rentabilidad son la estructura de tipos de interés en la que invierten: alfa de crédito, beta de crédito y, en menor medida, las divisas. Estas son de hasta un 10%.
Construcción de cartera
El proceso de construcción de cartera parte de su visión sobre cada ente en el que invierten desde el punto de vista micro. A partir de ahí aplican sus mejores ideas de convicción y las van adaptando para reflejar la perspectiva macro deseada.
“Utilizamos activamente instrumentos derivados para cubrir o incrementar las rentabilidades totales de la inversión. Entre otros, futuros sobre deuda pública, swaps de incumplimiento crediticio (CDS), swaps, opciones y contratos sobre divisas a plazo. El fondo tiene flexibilidad para adoptar posiciones infraponderadas o sobreponderadas con respecto al índice de referencia, para generar rentabilidades superiores positivas en todas las condiciones de mercado. Sin embargo, es importante recordar que este fondo siempre conllevará el riesgo de crédito y de tipos de interés”, subrayan.
Perspectiva actual del mercado
En opinión de Dowding y Hense, la pauta de represión financiera y estímulo ha sido el tema de inversión más importante de 2020, ya que las autoridades prometieron hacer todo lo necesario para respaldar el crecimiento económico durante la crisis del COVID-19. “Sin embargo, pensamos que los mercados podrían enfrentarse a muchos más obstáculos cuando las perspectivas económicas mejoren hasta el punto en que las políticas cambien para contemplar la eliminación del estímulo o, al menos, no incrementar más los balances de los bancos centrales”.
A su juicio, de momento, los inversores pueden tener dificultades para oponerse, mediante sus inversiones, a la Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo, pues ambos desean mantener una política monetaria lo más flexible posible.
“Por ahora, seguimos pensando que las posiciones actuales en cartera tienen recorrido, con un sesgo positivo hacia el crédito de mayor beta y los mercados emergentes. No obstante, será importante no perder de vista las valoraciones y estar preparados para vender posiciones en momentos de fortaleza del mercado y buscar refugio virando, en su momento, hacia un posicionamiento más defensivo”.
“En este contexto, parece posible que una mayor parte de nuestro presupuesto de riesgo tienda hacia posiciones cortas en los mercados de tipos según avanza el año, con menos riesgo de crédito, por ejemplo, o como mínimo con un mayor enfoque en el valor relativo”, concluyen.
