Desde sus inicios, el Comgest Growth Europe ha perseguido un único objetivo: invertir en empresas de crecimiento de calidad a largo plazo, independientemente de los índices de referencia, los países y los sectores. La cartera de este fondo con Rating FundsPeople 2023, concentrado en unos 30 valores y con baja rotación, no es mas que el resultado de un enfoque disciplinado basado en una rigurosa investigación propia y una selección de valores muy selectiva. El fondo se construye empresa por empresa, con la idea de mantener una posición en el largo plazo.
¿Por qué largo plazo? La creencia del equipo gestor, compuesto por Arnaud Cosserat, Franz Weis y Alistair Wittet, es que el crecimiento de los beneficios por acción (BPA) a largo plazo y la capitalización del mismo es el principal motor de valor de sus fondos a medio y largo plazo. “Nuestra experiencia en la selección de valores durante los últimos 38 años nos ha demostrado que el crecimiento del BPA tiende a traducirse en una revalorización de las acciones en periodos de 3 a 5 años”, argumentan.
Baja rotación
Así, la baja rotación es fruto de esa filosofía buy and hold. Hay posiciones, como L’Oréal o Dassault Systèmes, que llevan en cartera décadas y que han sido un gran motor del rendimiento del fondo a largo plazo.
Y el equipo puede permitirse mantenerse fiel a su estilo de gestión por su particular estructura. Los gestores de cartera están incentivados para obtener resultados a lo largo de periodos de 3 a 5 años. “Así, no necesitan perseguir objetivos de rendimiento a corto plazo en los que, de todos modos, la suerte es difícil de separar de la habilidad”, defienden. Prefieren todos sus esfuerzos buscar en un crecimiento anual del BPA de al menos el 10% durante periodos de 5 años en de empresas que puedan desafiar los ciclos económicos débiles.
Por qué quality growth en este entorno
Ese potencial de crecimiento el equipo lo encuentra en empresas con poder de fijación de precios demostrado basado en sus sólidos moats. Un buen ejemplo del valor de esa cualidad lo vimos en 2022. “Cuando la inflación repuntó, nuestras empresas fueron capaces de repercutir importantes subidas de precios del 5% en el conjunto de la cartera. Esto preservó los elevados márgenes operativos del 20%”, cuentan los gestores.
Además, las empresas quality growth también están, en su opinión, mejor protegidas de la política monetaria actual. “La subida de los tipos de interés y la caída de las valoraciones de las acciones, que aumentaron el coste del capital en los últimos años, no afectan a nuestras carteras porque no necesitan los mercados de capitales para financiar su crecimiento”, aseguran.
La fidelidad a su estilo: receta de la consistencia
Por eso, a pesar de la corrección en el segmento growth el año pasado, el equipo no ha variado en absoluto su estrategia. Al contrario, aprovecharon las caídas para añadir nombres en el segmento de medianas compañías quality growth.
"Con un fuerte flujo de caja libre y unos balances saneados, las empresas de crecimiento de calidad pueden seguir creciendo sin que les afecte la volatilidad de los mercados de capitales, la fuerte subida del coste del capital o el caprichoso ciclo económico”, defienden los gestores. “Las empresas que dependen de los mercados de capitales para financiarse pueden ser víctimas del coste recurrente del capital y de un entorno de financiación deteriorado en los próximos años".
Aunque en los últimos años se han producido cambios rápidos también defienden que muchas cosas no han cambiado. En particular, ciertas tendencias estructurales de crecimiento a largo plazo. Por ejemplo, el envejecimiento de la población, la digitalización y el impulso de las energías renovables, siguen estando muy presentes. Así, están fuertemente posicionados en valores de consumo, salud y TI.
Por el contrario, no tienen exposición (y nunca la han tenido) a valores financieros, bancos en particular, materias primas, energía, industriales altamente cíclicos o servicios públicos. “Nos mantuvimos fieles a este posicionamiento también durante 2022 y nos hemos beneficiado más recientemente de un retorno a las empresas de calidad”, cuentan.
