Aún tratando de entender el rumbo de los mercados tras el caso SVB y, más recientemente, tras lo ocurrido con Credit Suisse, M&G Investments trajo a Lisboa su M&G Market Conference. Los especialistas de la gestora británica se mostraron firmes a la hora de defender ante a los inversores unas perspetivas sólidas que, en cierto modo, contextualizan lo que está ocurriendo y, al mismo tiempo, también indican el camino que se vislumbra al otro lado de la carretera.
Lo cierto es que, en general, el tono de los ponentes fue positivo. Laura Frost, directora de inversiones del equipo de Deuda de la gestora, fue una de las que expresó precisamente ese optimismo. "Tengo buenas noticias, y eso es lo que me gustaría compartir hoy con ustedes", comenzó.
# Primera buena noticia: la inflación
La primera buena noticia que trajo Frost tiene que ver con la inflación general y es un recordatorio que no quiso dejar fuera de las buenas noticias. "La cifra de inflación general está empezando a bajar y, a medida que se reduzca la oferta monetaria y se retire liquidez del sistema, esa cifra bajará aún más", vaticina.
# Segunda buena noticia: mercado laboral y consumo
Sobre el mercado laboral en Estados Unidos, la experta recordó que sigue muy, muy ajustado. En la actualidad, estima, hay 1,9 empleos disponibles por cada persona que necesita trabajar o busca empleo, lo que supone una saturación extrema.
Por otro lado, Frost también comentó que hay mucho apalancamiento por parte del gobierno, pero mucho menos en el balance de los consumidores, así como en el de las propias empresas. Un escenario que, explica, es el resultado del ahorro acumulado durante la crisis del COVID-19. En su opinión, todos estos son factores que conducen a un aterrizaje suave, o incluso a la inexistencia de una recesión.
# Tercera buena noticia: atractivo del rendimiento real
Frost recuerda sus inicios en los mercados. En 2001, los tipos de los bonos soberanos rondaban el 6% y la inflación el 3%. Tras el taper tantrum y la crisis de la eurozona, los rendimientos cayeron. "Teníamos bonos del Tesoro con rendimientos del 3%, y una inflación del 2%, lo que nos ofrecía un rendimiento real del 1%", recuerda. ¿Qué vino después de la pandemia?: tipos soberanos muy, muy bajos e inflación enorme.
Entre esos dos puntos se produjo el cambio de régimen monetario, como es bien sabido. "Escapamos del límite de las rentabilidades 0. La inflación ha subido, es cierto, pero está bajando. Así que los rendimientos reales son ahora mucho más atractivos", afirma. El punto de entrada es ahora, defiende la experta. "El riesgo-rendimiento ha vuelto a los bonos del Tesoro. Hay valor en la duración y en los bonos del Estado", subraya.
M&G Optimal Income: gestión de la duración
En el M&G (Lux) Optimal Income, gestionado por Richard Woolnough y su equipo, la gestión de la duración fue uno de los puntos destacados sobre este fondo Rating FundsPeople 2023. "Lo que ha sido interesante para mí es la evolución de la duración de este fondo. Woolnough ha infraponderado la duración y ha estado muy, muy corto en duración durante los últimos 10 años. Los rendimientos en los máximos de los últimos 10 años han provocado naturalmente que la duración aumente también, y la duración está ahora también en los máximos de la última década en el fondo", explico Frost.
Por otro lado, atendiendo a la composición de esta duración, la especialista también explicó que es la primera vez en muchos años que el fondo tiene más duración europea que duración estadounidense. Y, en su opinión, hay más formas de conseguir esa duración que sólo entrando en bunds alemanes. "Por ejemplo, actualmente se obtiene una rentabilidad mucho mayor en los bonos del Estado francés a largo plazo, ya que las curvas de rendimiento son muy pronunciadas. Así que en estos momentos invertimos tanto en bonos franceses como españoles a largo plazo, a 30 años", detalla.
