Optimizar la exposición a high yield para proteger a la baja y capturar las subidas. Esa es la filosofía detrás del UBAM - Global High Yield Solution, uno de los fondos Blockbuster de UBP en España. ¿Su receta para el éxito? Los CDS. La cartera del fondo se construye con índices de CDS de high-yield. “Los índices de CDS permiten construir una posición más líquida que con la inversión directa en emisiones high yield. Y eso es un catalizador positivo adicional en momentos de fuerte corrección del mercado”, afirma Philippe Graub, responsable de renta fija global y de retorno absoluto de UBP.
Y los resultados avalan su estilo de gestión. Tanto a uno, tres y cinco años el fondo se sitúa en el primer cuartil de su categoría Morningstar, Global High Yield Bond. Pero sus mejores momentos, asegura Graub, son periodos de fuerte volatilidad en la renta fija. “Se debe a la idiosincrasia de los índices de CDS. En picos de miedo en el mercado los CDS son más líquidos que los bonos subyacentes, por lo que no se ven tan afectados por la presión vendedora”, explica.
De hecho, los volúmenes en CDS aumentan en periodos de volatilidad. “Como los tenedores de deuda física no son capaces de operar con sus posiciones necesitan comprar CDS como protección. Y nosotros estamos al otro lado de esa operación”, añade Graub. Así, el mejor rendimiento del fondo no se explica por una posición más defensiva de la cartera sino por la característica única de los CDS con los que construyen su cartera.
Además, Graub destaca también los beneficios que los índices de CDS le ofrecen cuando hay necesidad de liquidez. “Un índice es un único instrumento. Eso es muy distinto a las 300 líneas que puede tener el fondo medio de renta fija. Si necesito vender en momentos difíciles puedo deshacer posiciones de manera escalada”, explica.
Actualización del UBAM - Global High Yield Solution
Durante una reciente visita a Madrid, Graub repasó alguno de los principales cambios en el posicionamiento de la cartera de este fondo con Rating FundsPeople 2023. El gestor destaca dos aspectos importantes. Uno, que actualmente tienen el mayor nivel de riesgo de tipo de interés de toda la historia del fondo. Dos, que están diversificando hacia deuda denominada en euros. Esto último responde a un cambio en el discurso del BCE, hacia un tono menos hawkish y a que la inflación en Europa se está templando.
También están en la parte elevada de su rango histórico de riesgo de crédito. Y es que actualmente el high yield es una de las grandes convicciones en renta fija para UBP. “Los fundamentales están en una buena situación para este punto del ciclo”, afirma Graub. Las compañías con rating high yield también se aprovecharon de la era de tipos bajos para refinanciar su deuda a plazos largos. “Así que, aunque los tipos están altos ahora, muchas no tienen esa necesidad urgente de acudir al mercado”, afirma el experto.
