Los ojos puestos en Asia. Unas valoraciones atractivas y una inflación más baja hacen de la renta variable de la región una alternativa atractiva a las acciones de los mercados desarrollados, que luchan contra unos tipos de interés elevados y el fantasma de una próxima recesión. A esto se añade el impulso que la reapertura de la economía china da a estos mercados. "La reapertura de la economía china es un contrapeso potencial al debilitamiento de la demanda en los mercados desarrollados", afirma William Lam, codirector de renta variable de Asia y mercados emergentes en Invesco. "El resto de Asia debería beneficiarse más de la reapertura que otras regiones y, por tanto, los beneficios deberían ser menos vulnerables a una desaceleración mundial, con unas revisiones que empiezan a mejorar", insiste.
Según el experto, Asia sigue cotizando con un fuerte descuento con respecto a EE.UU. en particular: "Existe la posibilidad de que la competitividad disminuya a medida que la fortaleza del dólar se vea desafiada por las condiciones macroeconómicas. Además, la inflación en Asia es menos preocupante, lo que sugiere una mayor flexibilidad política, que debería ser favorable para los mercados”. En conjunto, para el gestor, estos factores hacen de Asia un lugar atractivo para invertir a medio plazo.
Crecimiento rápido
"Asia es la región de más rápido crecimiento del mundo y el centro de gravedad de la fabricación de alta tecnología, mientras que la inversión en energías renovables sigue siendo fuerte", cuenta Lam. Además de la reapertura de la economía china tras un periodo de debilidad, India e Indonesia están bien posicionadas, ya que han experimentado importantes ciclos de caída del crédito en los últimos cinco a diez años, lo que significa que el riesgo crediticio se ha reducido significativamente con potencial para un buen crecimiento del crédito en el futuro. Por último, el gestor espera que la política fiscal y monetaria sea favorable, especialmente si disminuye la demanda de los mercados desarrollados de exportaciones asiáticas.
Los riesgos en la región
En este escenario positivo, sin embargo, también hay riesgos. Los principales son la disociación de las cadenas de producción provocada por Covid, con grandes empresas occidentales que acortan sus cadenas de suministro deslocalizándose a mercados más cercanos, en detrimento de China en particular. Y el tira y afloja comercial entre Pekín y Washington, con Estados Unidos tratando a largo plazo de impedir que el Dragón socave su dominio mundial. Antes de la pandemia, las multinacionales ya intentaban mejorar la resistencia de la cadena de suministro invirtiendo más fuera de China y deslocalizando parte de la capacidad de producción, recuerda Lam. “Sin embargo, la logística, las infraestructuras y la mano de obra cualificada de China hacen que sus ventajas competitivas en la fabricación avanzada duren todavía un tiempo", explica.
En cuanto al contencioso entre EE.UU. y China, Lam admite que, con diversas leyes ad hoc, el gobierno estadounidense tiende a impedir que Pekín acceda a tecnologías punteras, lo que posiblemente frene su desarrollo en computación cuántica e inteligencia artificial. "Sin embargo, China sigue invirtiendo fuertemente en estas áreas en la creencia de que la innovación nacional le ayudará a seguir siendo competitiva", señala el experto. "Ambas tendencias ya han causado trastornos. Se avecinan más riesgos, al igual que oportunidades, lo que hace imperativa la selección de valores", explica.
Proceso de inversión
El objetivo de Invesco al seleccionar valores asiáticos es comprar empresas que valgan más de lo que el mercado cree. En esta tarea, el análisis macroeconómico top-down y el reconocimiento de tendencias/temas positivos desempeñan un papel importante en lo que es en gran medida un proceso bottom-up. Y es que el equipo de gestión trata de comprender la dinámica del sector, identificar a los beneficiarios y evaluar los precios frente a expectativas realistas.
Por ejemplo, detectan un fuerte desplazamiento de la demanda hacia los vehículos eléctricos (VE), pero las valoraciones ya son caras, cree Lam, con una intensa competencia en China que da lugar a márgenes bajos y persistentes necesidades de financiación. Por el contrario, han logrado encontrar oportunidades en la cadena de suministro, como un fabricante de componentes de aluminio que suministra las carcasas de las baterías de los VE, con buenas perspectivas de crecimiento. ·Mantener nuestra disciplina de valoración y evitar los valores sobrevalorados o no rentables ha contribuido a nuestra rentabilidad a largo plazo", defiende el gestor.
Actualización del Invesco Asian Equity Fund
Lam es el gestor del Invesco Asian Equity Fund, fondo con Rating FundsPeople 2023. Durante el último periodo, ha observado divergencias significativas en la rentabilidad y las valoraciones entre países y sectores, lo que ha brindado oportunidades a los inversores a largo plazo dispuestos a mirar más allá de los periodos de volatilidad. "Por ejemplo, hemos reducido la posición infraponderada del fondo en China, donde una combinación de riesgos macroeconómicos, regulatorios y geopolíticos ha provocado una caída de las valoraciones hasta niveles de sobreventa, lo que ofrece la oportunidad de añadir exposición a empresas de crecimiento de buena calidad que parecen baratas en relación con su historia", explica el gestor.
Recientemente han incorporado a la cartera Yili, un productor de lácteos con mejores capacidades de marca y servicio al consumidor que, en opinión del equipo gestor, tiene potencial para impulsar el crecimiento de las ventas y respaldar una recuperación de los beneficios a medio plazo.
El equipo gestor también encuentra oportunidades interesantes en Corea del Sur, donde, según Lam, las mejoras en el gobierno corporativo y el pago de dividendos son infravaloradas por el mercado. "Añadimos exposición a fabricantes de chips de memoria como Samsung Electronics y la reciente introducción de SK Hynix. Estos valores se han depreciado en previsión de un ciclo bajista en los precios de las memorias que, aunque normal en el sector, tiende a ser relativamente efímero, con un inevitable punto de inflexión en algún momento de nuestro horizonte de inversión", concluye.
