Come interpretare gli ultimi dati sull'inflazione Usa

I gestori di fondi internazionali analizzano l'evoluzione di un indicatore che è diventato fondamentale per cercare di prevedere l'evoluzione della politica monetaria statunitense e dei mercati finanziari.

L'IPC statunitense di giugno, la misura complessiva dell'inflazione, è sceso al 3% su base annua, rispetto al 9,1% di un anno fa. La principale fonte di sorpresa è stata la volatilità delle categorie dei servizi legati ai viaggi. Sebbene queste categorie rappresentino una piccola parte del paniere complessivo dell'inflazione, il calo delle tariffe aeree (-8% mese su mese) e degli hotel (-2,3% mese su mese) è stato sufficiente a ridurre di 9 punti base il ritmo mensile del IPC core, indice che esclude i settori volatili di cibo ed energia.

Cosa significano questi dati? Secondo Tiffany Wilding, economista di PIMCO, dopo che l'inflazione core ha fatto pochi progressi nei primi cinque mesi dell'anno, ora si sta assistendo più chiaramente a una disinflazione sia nei rapporti dell'IPC effettivo sia negli indicatori anticipatori. "Sebbene l'inflazione rimanga ben al di sopra dell'obiettivo della Fed, la nostra misura sulla viscosità dell'inflazione sembra stabilizzarsi intorno al 3,5%, rispetto all'8% o più dell'anno scorso", spiega.

Nonostante la significativa sorpresa al ribasso dei dati sui salari e dell'IPC a giugno, la Fed continua a ritenere probabile un aumento dei tassi di 25 punti base a luglio. Tuttavia, questo dato ha aumentato la loro fiducia nel fatto che probabilmente segnerà la fine del ciclo di rialzi, sebbene i recenti commenti di Jerome Powell facciano pensare a un ulteriore inasprimento. "I dati sull'inflazione di oggi hanno riaffermato la nostra opinione che l'economia statunitense sia destinata a una seconda metà dell'anno molto diversa".

Per Geir Lode, head of global equities di Federated Hermes, si comincia a vedere la luce alla fine di quello che è sembrato un tunnel senza fine per gli Stati Uniti. "La Fed sta aspettando che il mercato del lavoro si ammorbidisca e che l'inflazione sia bassa prima di iniziare a tagliare i tassi di interesse. Quindi, anche se i dati di oggi rappresentano un passo avanti positivo, c'è ancora del lavoro da fare". L'ultimo report sull'occupazione segue una linea simile: l'occupazione statunitense si è attestata al di sotto delle aspettative - una buona notizia per l'obiettivo della stabilità dei prezzi della Fed - ma la disoccupazione rimane ai minimi storici".

I responsabili politici della Fed hanno spesso sottolineato la necessità di due rialzi dei tassi quest'anno, ma il rimbalzo della crescita suggerisce che il mercato sta vedendo un'uscita più rapida da questo ambiente di tassi elevati. Secondo Lode, i numeri più morbidi di questi dati giocano a favore del sentiment del mercato, ma è difficile che la Fed cambi tattica nel breve termine, per cui si aspetta anche un rialzo dello 0,25% a luglio. "La Fed sarà molto positiva su questi dati, ma vorrà assicurarsi di evitare ulteriori rialzi dell'inflazione nel prossimo futuro, quindi non ci aspettiamo un allentamento prima della metà del prossimo anno".

Mentre il tasso d'inflazione su base annua è diminuito, il tasso d'inflazione di base, cioè senza la volatilità dei prezzi dell'energia e degli alimenti, è rimasto appena al di sotto del 5 per cento. Secondo Pablo Duarte, analista senior dell'Istituto di ricerca Flossbach von Storch, "ciò indica che la pressione inflazionistica non si è spenta, ma si è spostata dall'energia e dai beni di consumo finali ai servizi e ai prodotti alimentari (nell'eurozona)".

Secondo l'esperto, il calo del tasso di inflazione su base annua non è sorprendente a causa dell'effetto base. "L'anno scorso l'inflazione ha registrato un balzo molto forte dell'1,2% tra maggio e giugno. Solo se l'aumento tra maggio e giugno di quest'anno fosse stato altrettanto forte, il tasso di inflazione su base annua sarebbe potuto rimanere al 4,1 per cento. Questo era improbabile, quindi non sorprende che l'inflazione appaia così bassa", afferma. Tuttavia, Duarte sottolinea che l'inflazione "supercore", definita come inflazione dei servizi al netto di energia e abitazioni, negli Stati Uniti rimane superiore al 4 per cento. Nell'eurozona rimane superiore al 6 per cento.