Sono stati compiuti molti sforzi e molto si è detto e scritto per lo stesso obiettivo: determinare il punto in cui i tassi di politica delle banche centrali raggiungeranno il picco. L'opinione attualmente condivisa è che ci si trovi vicini al loro picco. "Sebbene la questione se i tassi di policy siano o meno prossimi al picco possa sembrare importante, non è così. In realtà, si tratta di una distrazione", avverte Robert Almeida.
Secondo il gestore di portafoglio e global investment strategist di MFS IM, il mercato somiglia a una bestia infernale che lotta strenuamente per indurre gli investitori a commettere errori. "Si sforza di distrarli da ciò che conta davvero e, per secoli, ci è riuscito e ha separato le persone dai loro risparmi. Se la Federal Reserve statunitense aumenterà di altri 25 o 50 punti base o taglierà di 50 o 75 punti base più avanti nel corso dell'anno - come implicito nel mercato dei Treasury a breve termine - l'economia e i fondamentali delle imprese ne risentiranno".
Superare gli errori fatti durante la pandemia da Covid
Secondo l'esperto, il problema è che il rimbalzo del costo del capitale nell'ultimo anno è stato il più rapido degli ultimi quattro decenni. Dato che la maggior parte dell'economia statunitense opera a tasso fisso, siamo ora in attesa di vederne gli effetti. Un indicatore a questo proposito è rappresentato dalle richieste di fallimento.
"Finora, nel 2023, il numero di depositi di questo tipo da parte di società con passività superiori a 50 milioni di dollari è pari a 74. Su base annua, notiamo che questa cifra supera quella registrata durante il 2020, che è stato caratterizzato dai confinamenti di Covid e durante il quale il PIL statunitense ha perso quasi un quinto del suo valore".
Previsioni di default dell'high yield europeo…
UBS AM prevede che le insolvenze europee high yield aumenteranno dai minimi storici del 2022. "Riflette la nostra aspettativa che l'indebolimento della domanda e la compressione dei margini incideranno sui fondamentali", affermano. Tuttavia, molti emittenti societari hanno approfittato dei bassi tassi degli ultimi anni per allungare le scadenze, quindi - secondo gli esperti della società svizzera - le insolvenze dovrebbero rimanere al di sotto delle medie di lungo periodo.
"Al di là del prossimo anno, se i mercati primari rimarranno accomodanti e i tassi d'interesse elevati, i tassi di default potrebbero aumentare a fronte di un significativo fabbisogno di rifinanziamento nel 2024-2025", avvertono. I principali settori negativi nel 2023 saranno probabilmente l'immobiliare e il retail, entrambi fortemente influenzati da singoli emittenti con strutture di debito ampie e complesse.
… e i tassi di default negli Stati Uniti
In linea con le previsioni europee, i default statunitensi dovrebbero aumentare quest'anno. Tuttavia, UBS AM prevede che diversi istituti in difficoltà con scadenze nel 2023 e 2024 faranno fatica a rifinanziarsi. "I fondamentali del credito sembrano orientati al ribasso e ci aspettiamo che la domanda rallenti con l'affermarsi delle misure della Fed. I principali settori negativi sono la sanità e la vendita al dettaglio. Le previsioni sulla sanità sono influenzate da un'unica grande componente, mentre il commercio al dettaglio riflette un'ampia debolezza", spiegano.
