Il punto di vista di Tony Appiah, Managing director and Client Portfolio manager di Nuveen su quest'asset class che guarda da vicino il mercato USA e le prossime mosse della Fed.
Per accedere a questo contenuto
Un contesto ancora non facile da interpretare. I dati economici degli Stati Uniti, migliori del previsto e i rapporti sull'inflazione ancora solidi, hanno indotto la Fed a ritardare i tagli dei tassi. Il mercato prevede ora un totale di tre tagli e mezzo quest'anno, in calo rispetto ai sette previsti solo un mese fa. "Riteniamo che nell’attuale contesto i senior loan USA siano ancora un investimento interessante, in quanto si tratta di un'asset class adatta a tutte le stagioni. Le cedole sono significativamente più alte rispetto ad altri crediti corporate USA con rating simile, e presentano rendimenti attuali in dollari superiori al 9%", dice Tony Appiah, Managing director and Client Portfolio manager di Nuveen.
Ci sono due indicatori positivi per il mercato dei senior loan, da una parte la posizione leggermente falco della Fed e, dall'altra, la probabilità di "tassi d'interesse più alti per un periodo più lungo". "In questo contesto di mercato, continuiamo a ritenere che i senior loan US siano interessanti rispetto ad altre alternative di credito societario e di reddito fisso. Una volta che la Fed avrà completato il suo ciclo di allentamento nei prossimi due anni, riteniamo che i tassi di interesse rimarranno ai livelli più alti degli ultimi dieci anni, con rendimenti dei prestiti intorno al 7%", prosegue l'esperto.
Le opportunità...
Secondo Appiah, questa asset class continuerà a offrire un reddito elevato e interessante, assieme a un ampio ventaglio di opportunità di rendimento totale. "Prevediamo una domanda sempre forte da parte della formazione di CLO, nonché da parte degli investitori istituzionali. Inoltre, dopo un calendario di nuove emissioni in sordina nel 2023, nel 2024 stiamo assistendo a finanziamenti M&A e LBO più interessanti, che dovrebbero aumentare nel corso dell'anno", commenta.
Non solo, queste dinamiche dovrebbero favorire fondamentali più equilibrati. "Tra i senior loan USA, ci concentriamo sui prestiti di qualità più elevata, quelli che riteniamo possano sostenere un contesto di tassi d'interesse più alti e più a lungo, che hanno modelli di business più resistenti e che crediamo possano resistere meglio a qualsiasi flessione dell'economia", prosegue.
....e i rischi
Tuttavia, la previsione dell'esperto è che le sacche di volatilità si intensificheranno man mano che le società si adegueranno al contesto di tassi d'interesse più elevati e più lunghi e a un'economia potenzialmente in rallentamento. "Il nostro approccio attivo ci consentirà di cogliere opportunità di rendimento totale a due cifre su titoli scontati che hanno ceduto a causa della debolezza degli utili, dei declassamenti di rating o della vendita forzata da parte di CLO che devono ridurre la loro esposizione a CCC", ammette.
Passando in rassegna i rischi collegati a questa asset class si noterà come quello maggiore è l'insolvenza. "Riteniamo che sottoscrivere crediti solidi, assieme un forte approccio ESG, sia essenziale per ridurre il rischio nell'arco dei cicli di mercato. A nostro avviso, la valutazione del rischio di credito attraverso una lente ESG richiede un quadro di riferimento specifico per il settore che si concentri su fattori di credito finanziariamente rilevanti", spiega l'esperto.
Dunque, le sfide che si presentano sono molteplici ma, a detta dell'esperto, sono state superate implementando un sistema di assessment proprietario e focalizzato sul credito, che utilizza un approccio personalizzato in base al settore. "Un altro elemento importante del nostro processo è l'innovazione del rating di trasparenza, che crediamo ci distingua veramente dai nostri concorrenti. A ogni emittente della nostra piattaforma di leveraged finance viene assegnato un punteggio ESG proprietario e un rating di trasparenza", ammette. Infatti, questo strumento risulta essere molto utile per valutare la disponibilità di informazioni da parte del team di gestione. "Abbiamo visto esempi di società con una governance, una rendicontazione finanziaria e una trasparenza carenti, che hanno avuto problemi nel tempo", conclude.
