Fund Manager Survey: liquidità verso la tecnologia e il credito investment grade

Foto Unsplash
Foto Unsplash

I gestori professionali stanno iniziando a impiegare la liquidità, ma non esattamente acquistando gli asset più rischiosi. Secondo l'ultima Fund Manager Survey di BofA, i livelli medi di liquidità sono scesi al 5,1%, il livello più basso dal gennaio 2022. Ma questa liquidità sta cercando soprattutto tecnologia e credito investment grade.

Infatti, rispetto al sondaggio del mese scorso, i gestori hanno ridotto l'allocazione alle azioni (ai minimi di 5 mesi) nonostante il movimento rialzista dei mercati e alle materie prime (ai minimi di 37 mesi) e hanno aumentato l'allocazione agli immobili e agli alternativi. Nel reddito fisso sono in sovrappeso, ma molto più nell'investment grade che nell'high yield. Guardando più in profondità alle classi di attività, nell'ultimo mese i gestori si sono spostati verso il Giappone, gli Stati Uniti, le telecomunicazioni, l'assistenza sanitaria e le banche, e hanno abbandonato la liquidità, le materie prime, i mercati emergenti e l'eurozona.

Liquidità elevata, ma non storica

Siamo ancora a livelli di liquidità elevati, ma non elevatissimi o tali da far pensare che sia giunto il momento di essere contrarian. È anche vero che negli ultimi otto mesi il calo della liquidità è stato notevole. Nell'ottobre 2022 era al 6,3%, un livello storicamente elevato, persino superiore alla media durante la crisi del 2008 e del 2020.

Ma il sentiment generale degli gestori intervistati da BofA rimane a livelli molto bassi. Il grafico sottostante è una misura complessiva del sentiment degli FMS, basata sulle posizioni di liquidità, sulle allocazioni azionarie e sulle aspettative di crescita economica. "Rimane ostinatamente basso", riconosce la banca. A loro avviso, una mini-bolla grazie all'AI, alla FOMO (fear of missing out), a fattori tecnici ecc. può risollevarlo, ma fondamentalmente i gestori sostengono che abbiamo bisogno di una significativa sorpresa al ribasso dei tassi e/o di una significativa sorpresa al rialzo della crescita (assenza di recessione).

Ma è interessante notare che, nonostante la forte convinzione dei gestori che la Fed abbasserà i tassi entro un anno, le aspettative sulla prossima mossa della Fed sono cambiate. Il 59% degli investitori di FMS ritiene che la Fed non avrà finito di aumentare i tassi entro giugno. Si tratta di un cambiamento rispetto a maggio, quando il 61% affermava che la Fed aveva finito. Pertanto, anche l'aspettativa su quando avverrà il primo taglio dei tassi Usa è stata posticipata per il consenso: dalla seconda metà del 2023 alla prima metà del 2024.

Pessimismo in calo

In generale, i manager restano pessimisti sulla crescita economica futura. Ma è anche vero che ogni mese le previsioni su quando arriverà la recessione vengono posticipate. Attualmente, il consenso del Fund Manager Survey fissa la recessione nell'ultimo trimestre del 2023, mentre un'altra parte importante la vede nel primo trimestre del 2024. Ma anche in questo caso si tratta di un periodo che si è spostato nel corso dell'anno. Ancora più significativo è il fatto che cresce il numero di gestori che ritengono che non ci sarà nemmeno una recessione (attualmente il 14%).

In realtà, si tratta di un lieve pessimismo, dato che il 64% degli intervistati ritiene che avremo un atterraggio morbido per l'economia. Un'opinione che sta aumentando di mese in mese. Non migliorano, invece, le aspettative per la Cina, che all'inizio dell'anno era una delle grandi scommesse del mercato per la sua riapertura. I gestori hanno ora rivisto al ribasso le loro aspettative di crescita per l'economia cinese. Il grande rimbalzo delle aspettative di crescita della Cina (nel gennaio 23, il 91% degli investitori del FMS si aspettava un'ulteriore crescita economica) è completamente rientrato ai livelli del novembre 2022.