I titoli di Stato tornano ad essere utili nei portafogli diversificati

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Christophe Jaubert, immagine concessa (MIFL)

Mercarti ancora costosi a fronte di una correzione generalizzata. E ciò che è stato ancor più doloroso per gli investitori nel 2022 è stato il ritorno della correlazione tra obbligazioni e azioni. "Inoltre, si tratta di una correlazione negativa, in cui entrambi gli asset scendono", ricorda Christophe Jaubert. Dopo il peggior semestre degli ultimi decenni, a che punto si è arrivati? Secondo il chief investment officer di Mediolanum International Funds, le valutazioni delle azioni non sono ancora a buon mercato, ma i titoli di Stato potrebbero essere a un punto interessante.

Anzi, sostiene che a questi livelli i titoli di Stato stanno tornando ad essere uno strumento utile in un portafoglio diversificato. Ad esempio, il Treasury USA a 10 anni nella fascia del 3-3,5% offre un cuscinetto. Anche se c'è un allarme macroeconomico in atto. L'esperto evidenzia anche le valutazioni dei BTP italiani. "Il BTP a 5 anni rende il 3 per cento. È il 3% in cambio di un'emissione molto sicura", afferma.

In termini di duration, quest'anno la mossa giusta è stata quella di essere corti, ma potremmo essere a un punto di svolta. Jaubert afferma che al momento la duration è leggermente in sovrappeso.

La grande domanda sulla recessione

La tesi di Jaubert sarà ulteriormente rafforzata se si verificherà ciò che sempre più gestori di fondi vedono come possibile, ovvero una recessione a breve termine. "Le banche centrali potrebbero aver reagito troppo tardi a un'inflazione più vischiosa del previsto. Ma guardando le dichiarazioni delle ultime settimane, è chiaro che preferiscono essere in ritardo che in anticipo", analizza l'esperto. La questione diventa quindi come si svolgerà il ritiro degli stimoli.

A questo proposito, il consenso è a favore del riconoscere che è ancora troppo presto per determinare la portata del rallentamento economico. Jaubert è propenso a pensare che si tratterà di una recessione moderata e poco profonda, perché non rileva grandi eccessi nell'economia, ma riconosce che non si può nemmeno escludere la probabilità di una contrazione profonda. Pertanto, l’orientamento di MIFL è ancora verso la cautela.