Secondo i gestori, i titoli di Stato in euro restano rischiosi e hanno perso il loro ruolo di bene rifugio in un portafoglio multi-asset, mentre per quanto riguarda il credito, non ritengono che i livelli di rendimento siano abbastanza elevati da compensare l'aumento del rischio di insolvenza.
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L'anno 2022 entrerà nei libri di storia dei mercati finanziari. Non si tratta solo di un anno negativo per tutti i tipi di investimento in generale, ma anche di un periodo in cui le dottrine classiche degli investimenti sono state messe in discussione. "Per la prima volta in 50 anni, la tradizionale correlazione negativa di lungo periodo tra investimenti privi di rischio (titoli di Stato) e azioni - se i primi salivano, le seconde scendevano e viceversa - non è così valida", osservano Klaus Kaldemorgen e Christoph Schmidt, cogestori del DWS Concept Kaldemorgen, fondo con Rating FundsPeople 2022.
Sul fronte del reddito fisso, in questi primi mesi del 2022, la performance del mercato è stata drammatica: i titoli di Stato europei hanno perso quasi il 12%, così come le obbligazioni societarie investment grade. Nel frattempo, l'high yield ha perso in media circa il 15 per cento. Per quanto riguarda le azioni, i titoli value sono tornati al centro dell'attenzione degli investitori, mentre i titoli growth hanno subito una forte correzione. L'indice MSCI World, ad esempio, è sceso di circa il 20% (in termini di dollari).
In prospettiva, Kaldemorgen e Schmidt ritengono che le elevate pressioni inflazionistiche rimarranno probabilmente un problema strutturale. "In effetti, il rallentamento della globalizzazione e i costi della lotta al cambiamento climatico contribuiranno probabilmente a questo fenomeno, così come l'aumento della spesa per la difesa militare e la perdita di energia a basso costo dalla Russia". Il cosiddetto "dividendo della pace", di cui l'Europa, e la Germania in particolare, ha beneficiato a lungo, potrebbe scomparire", avvertono.
In circostanze chiaramente avverse, la performance del fondo sta dimostrando grande forza. "Considerando che gli indici azionari e obbligazionari hanno registrato perdite a due cifre da gennaio, e di fronte alla concorrenza, non siamo del tutto insoddisfatti della performance. In effetti, siamo migliori di oltre nove punti percentuali rispetto agli altri operatori del settore", sottolineano.
Scommesse vincenti
L'anno scorso c'è stata la presa di coscienza che l'inflazione sarebbe aumentata notevolmente e che questo, a sua volta, avrebbe portato a un aumento dei tassi di interesse. Di conseguenza, gli esperti scommettono sull'aumento dei tassi di interesse e sul calo dei prezzi delle obbligazioni. Hanno per questo ottenuto un contributo di rendimento di circa il 2% dalle componenti obbligazionarie del fondo (32,4% del patrimonio). Hanno anche un contributo positivo dagli investimenti in oro, che attualmente rappresentano circa l'8-9% del portafoglio.
Infine, il forte apprezzamento del dollaro rispetto all'euro è stato un fattore importante. "Siamo riusciti a evitare forti perdite nei titoli azionari perché abbiamo mantenuto un atteggiamento difensivo in portafoglio dall'inizio della guerra in Ucraina. Ci siamo allontanati dai temi di crescita, come la tecnologia. Ora ci siamo spostati su temi difensivi, come le telecomunicazioni e i prodotti farmaceutici", rivelano.
Le obbligazioni restano poco attraenti
Per Kaldemorgen e Schmidt, in un contesto ancora inflazionistico, la maggior parte dei segmenti del reddito fisso rimane poco attraente. "Da un lato, i titoli di Stato a lungo termine, soprattutto quelli denominati in euro, rimangono rischiosi e hanno perso la loro funzione di rifugio sicuro in un portafoglio multi-asset. Lo stesso non vale per i titoli di Stato USA, che sembrano anticipare il previsto aumento dei rendimenti", spiegano.
Per quanto riguarda le obbligazioni societarie, il momento è difficile: "i livelli di rendimento non sembrano essere abbastanza elevati da compensare adeguatamente gli investitori per il significativo aumento del rischio di insolvenza, che potrebbe concretizzarsi soprattutto in caso di recessione più forte o prolungata", avvertono.
A loro avviso, le azioni possono dare un contributo significativo in futuro. Tuttavia, dovrebbe essere allocata in modo flessibile e adattata alla situazione del mercato. "In questo caso, l'attenzione è rivolta ai titoli difensivi con un interessante rendimento da dividendo, come ad esempio i prodotti farmaceutici e le telecomunicazioni", insistono.
La nuova struttura del team
A livello interno, una delle ultime modifiche apportate al team è stata l'aggiunta di una struttura di co-leadership al team DWS Concept Kaldemorgen, per garantire stabilità, esperienza e un lungo track record, pur mantenendo la strategia e la filosofia d'investimento.
Christoph Schmidt è ora co-gestore del fondo insieme a Kaldemorgen. Entrambi gestiranno il portafoglio in stretta collaborazione con gli altri due gestori, Henning Potstada e Thomas Graby, con un approccio di team come fatto in precedenza.
