Come previsto dal mercato, la Banca centrale europea non ha abbassato i tassi di interesse nella riunione di luglio. La prossima data più probabile è quella di settembre.
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La conferma che non si tratta di un ciclo monetario tipico. Nonostante abbia tagliato i tassi di interesse per la prima volta dal 2019, nella riunione di luglio la Banca centrale europea ha scelto di lasciare invariata la propria politica monetaria. Una decisione che non ha sorpreso il consenso dei gestori internazionali. "Non è una sorpresa per nessuno ed è in linea con le comunicazioni precedenti, comprese quelle fatte al forum di Sintra", riassume Gero Jung, capo economista di Mirabaud Asset Management.
"Non pensiamo che la BCE taglierà molto e velocemente. Come il ciclo di rialzi, questo non è un tipico ciclo di tagli: non si tratta di un ritorno al mondo che conoscevamo, in cui l'inflazione era costantemente ben al di sotto dell'obiettivo del 2%", afferma Ann-Katrin Petersen, chief investment strategist per Germania, Austria, Svizzera ed Europa dell'Est presso il BlackRock Investment Institute. Con un mercato del lavoro ancora rigido e una produttività debole, la professionista ritiene che le pressioni interne sui prezzi potrebbero mantenere l'inflazione vicina o superiore al 2%, anche se la crescita dei salari dovrebbe scendere al di sotto dei livelli attuali.
Regna la dipendenza dai dati
Il motivo è chiaro alle società straniere: la dipendenza dai dati. Come sottolinea giustamente Nicolas Forest, chief investment officer di Candriam, alla conferenza stampa Christine Lagarde è rimasta relativamente cauta, sottolineando un approccio politico dipendente dai dati. "Nonostante il significativo calo dei tassi d'inflazione (al 2,5% circa), la BCE sostiene che le pressioni interne rimangono troppo elevate (forte mercato del lavoro ed elevato costo del lavoro). Tuttavia, la crescita è inclinata verso il basso", afferma Forest.
Un'opinione che trova d'accordo Ulrike Kastens, economista europea di DWS: "La BCE è in attesa di ulteriori dati, in particolare di un rallentamento della crescita dei salari. Questo potrebbe dare spazio a un ulteriore allentamento della politica monetaria".
I recenti dati sull'inflazione dei servizi e dei salari non si sono moderati, come inizialmente previsto dopo il taglio dei tassi di giugno. "Sebbene i rischi per la crescita rimangano al ribasso, le retribuzioni del lavoro stanno ancora recuperando in alcuni settori grazie all'aumento dell'inflazione post-covida", afferma Dave Chappell, senior fixed income manager di Columbia Threadneedle Investments.
Il mercato guarda a settembre
Dalla riunione di giugno, i gestori di fondi internazionali sono stati chiari sul fatto che la riunione di luglio sarebbe stata una data di transizione. Pertanto, rimangono fermi nel fissare settembre come data più probabile per il prossimo taglio dei tassi, come previsto da DWS, Mirabaud AM e altri.
Da qui, le opinioni sul numero di tagli dei tassi che vedremo nel 2024 sono ancora più divergenti. La maggioranza, e ciò che il mercato sta scontando, ritiene che ci saranno solo altri due tagli dei tassi. Ma ci sono anche voci, come quelle del team di ricerca di Schroders, che ritengono che la BCE potrebbe effettuare altri tre tagli dei tassi di 25 punti base da qui alla fine dell'anno. Successivamente, prevedono altri due tagli di 25 punti base nel primo trimestre del prossimo anno e poi una pausa per il resto del 2025.
"La pausa sarà probabilmente imposta dalla ripresa delle pressioni inflazionistiche. Con la ripresa della domanda interna e il ritorno della crescita al di sopra del trend, la mancanza di capacità inutilizzata, soprattutto nei mercati del lavoro, dovrebbe portare a un ulteriore aumento dell'inflazione salariale, costringendo le imprese ad aumentare i prezzi. Sebbene l'Eurozona stia uscendo da una fase di contrazione ciclica, i tassi di disoccupazione sono rimasti vicini ai minimi di molti decenni, evidenziando l'impatto dell'invecchiamento demografico e dell'accumulo di manodopera", sostiene Schroders.
Senza calendario fissato
Tuttavia, Jung ricorda anche che la dichiarazione ufficiale della BCE non si impegna ad adottare ulteriori misure in anticipo e non fornisce alcun segnale sulla tempistica o sull'entità delle prossime mosse. Inoltre, Chappel sottolinea che sia la dichiarazione di politica monetaria sia i commenti della presidente Lagarde hanno chiarito che a questo punto non c'è alcun percorso di normalizzazione dei tassi di interesse, dopo il precedente disagio causato da una forward guidance quasi esplicita.
