L'unica alternativa. La Federal Reserve ha alzato i tassi di 25 punti base nella riunione di marzo e ha lasciato intendere che ci sarà un altro rialzo nel corso dell'anno. Nella sua prima riunione da quando è scoppiata la crisi di fiducia nel settore bancario statunitense ed europeo, la banca centrale si è trovata a camminare sul filo del rasoio. Tra il fare un'inversione di rotta troppo rapida o rischiare una grave interruzione nella lotta all'inflazione. Alla fine, la decisione è stata presa all'unanimità dal Consiglio della Fed (il FOMC).
E secondo i gestori è stata la scelta giusta. E quasi l'unica che poteva fare. "Sebbene la crisi bancaria regionale ha fornito motivi per fermarsi, il sistema finanziario è costruito sul senso di fiducia e sulla sicurezza. Un cambio di politica rischiava di dare la percezione che i problemi nel sistema bancario siano più sistematici", spiega Michelle Cluver, portfolio strategist di Global X. Eva Sun-Wai, gestore del team titoli di Stato di M&G, concorda: "La Fed ha riconosciuto che è segno che la politica monetaria più restrittiva si sta trasmettendo all'economia ma anche che non ha ancora fatto abbastanza per riportare l'inflazione sull'obiettivo del 2%".
I mercati non hanno gradito
Un altro aspetto importante è che Jerome Powell ha dato al mercato l'illusione che la fine dei rialzi dei tassi sia vicina. "Il discorso si è ora concentrato sul fatto che potrebbe essere appropriato un ulteriore inasprimento delle politiche piuttosto che di rialzi continui", sottolinea Christian Scherrmann, economista statunitense di DWS. Ma a giudicare dalla reazione iniziale del mercato, la mossa non è andata come avrebbe voluto. I mercati azionari statunitensi hanno chiuso la sessione in ribasso di circa l'1,6% e i mercati azionari europei sono in rosso questa mattina.
"Sebbene i mercati siano stati inizialmente sostenuti dall'inclusione dei rischi di ribasso nella valutazione del presidente Powell, compresi i suoi tentativi di rassicurare i correntisti, l'ottimismo è venuto meno con il discorso al Senato del Segretario al Tesoro e l'esclusione, avvenuta quasi in contemporanea, di potenziali e ampie garanzie sui depositi.", interpretano Daleep Singh, capo economista globale di PGIM Fixed Income, e Robert Tipp, responsabile delle obbligazioni globali. "Dopo che sono state svelate le difficoltà delle banche regionali, i titoli azionari hanno subito un ampio calo e gli spread creditizi si sono ampliati", spiegano.
La crisi bancaria ha avuto un effetto
"l rischio principale per la Fed è che questo rialzo si riveli invece controproducente, esacerbando ulteriormente le preoccupazioni sull'instabilità finanziaria e alimentando le turbolenze di mercato", riconosce Anna Stupnytska, macroeconomista globale di Fidelity International. E questa è un'altra spiegazione per i cali: la Fed non ha dissipato completamente le preoccupazioni sull'economia. "Agli investitori non è piaciuto il messaggio centrale della Fed, secondo cui la situazione era incerta e le tensioni bancarie stavano causando un inasprimento delle condizioni di credito", spiega John Plassard di Mirabaud AM.
In effetti, Powell ha ammesso di aver preso in considerazione una pausa. Ha chiarito che la banca centrale ha ridimensionato i suoi piani di inasprimento sulla scia dei fallimenti bancari. "Ha affermato che la crisi bancaria equivale a un rialzo dei tassi o forse più. Tuttavia, ha anche sottolineato i dati deludenti sull'inflazione che avevano sostenuto il suo tono da falco prima di questi eventi", ricorda Keith Wade, chief economist e strategist di Schroders. Alla luce del commento di Powell, secondo cui l'inflazione è troppo alta e il mercato del lavoro è rigido, Wade deduce che, se non ci fossero stati gli eventi nel settore bancario, la Fed avrebbe aumentato i tassi di 50 punti base.
Quando la fine dei rialzi?
Ma in realtà il dibattito tra i gestori di fondi internazionali inizia ora. E la domanda è una: quale sarà la prossima mossa della Fed? Secondo l'ultimo dot plot pubblicato mercoledì, i punti implicano un altro rialzo. "Un'inversione di rotta rispetto alla retorica da falco che ha preceduto le turbolenze bancarie, ma il FOMC continua a escludere tagli quest'anno", analizza Paolo Zanghieri, senior economist di Generali Investments. Per il 2024 si prevede un percorso di allentamento più piatto rispetto a quello di dicembre: continuano a prevedere un percorso di atterraggio morbido. Da Generali Investments, invece, sono meno ottimisti. Infatti, prevedono tagli dei tassi già nel quarto trimestre.
Altri, invece, ritengono che sia ancora troppo presto per vedere una simile pausa. E sarà una strada molto difficile, come riconosce Luke Bartholomew, economista senior di abrdn. "Pensiamo che manterrà la sua politica di rialzo dei tassi nei prossimi mesi, ma con l'aumento delle tensioni economiche diventerà sempre più difficile mantenere la politica monetaria e la stabilità finanziaria, che sono due aree politiche completamente separate". Anche Orla Garvey, senior manager fixed income di Federated Hermes, ritiene che i dati più solidi costringeranno il mercato a escludere alcuni tagli delle curve entro il 2023 e ad accettare che la Fed manterrà la pausa più a lungo.
