L'inflazione statunitense sorprende al rialzo: le prime analisi degli asset manager internazionali

L'IPC statunitense di giugno ha sorpreso in positivo con un dato annuale del 9,1%, rispetto all'8,8% previsto dal consenso. Si tratta di un nuovo record dal novembre 1981. L'energia continua a essere una componente chiave dell'inflazione complessiva: il gasolio è aumentato di oltre il 100%, la benzina del 60% e il gas del 38%. Tuttavia, anche il dato sull'inflazione di fondo, pari al 5,9%, è piuttosto robusto e superiore alle previsioni degli economisti, che si aspettavano un 5,7%.

Rispetto al mese scorso, i prezzi al consumo totali sono aumentati dell'1,3% (contro l'1% di maggio e l'1,1% previsto dal consenso). Sebbene l'energia e i prodotti alimentari abbiano contribuito in modo significativo (rispettivamente 7,5% e 1%), gli aumenti dei prezzi sono stati di ampia portata. L'IPC core è cresciuto dello 0,7%, superando anche le previsioni del consensus di Bloomberg dello 0,5%.

Le categorie che sono aumentate di più sono i servizi di trasporto +2,1%, le auto e i camion usati +1,6% e l'abbigliamento +0,8%. Le componenti che tendono ad essere più durevoli, come le spese per le abitazioni e le cure mediche, hanno continuato la tendenza al rialzo degli ultimi mesi con un +0,7%. Tra le componenti principali del paniere, solo le tariffe aeree sono scese del -1,8% dopo l'aumento del 12,6% del mese scorso; anche gli alberghi sono diminuiti.

Possibili conseguenze: una politica monetaria più falco…

"I tassi nominali sono saliti dopo questo dato sull'inflazione più forte del previsto e i breakeven sull'inflazione sono aumentati. Con un'inflazione che sorprende al rialzo, la Fed potrebbe essere costretta a inasprire la politica monetaria in modo più aggressivo, aumentando la probabilità di uno scenario di stagflazione", afferma Ana Otalvaro, gestore del reddito fisso di AXA Investment Managers. Tiffany Wilding si spinge oltre. Secondo l'economista statunitense di PIMCO, per la Federal Reserve questi dati sull'inflazione equivalgono a un incendio dalle conseguenze disastrose.

"L'inflazione di fondo appare ampiamente consolidata in tutte le categorie di beni e servizi e, di conseguenza, alziamo le nostre previsioni sull'inflazione di fondo dell'IPC, prevedendo ora terminerà il 2022 al 5,5%. Come minimo, ci aspettiamo che il FOMC annunci un altro rialzo di 75 punti base a luglio e settembre, e vediamo la probabilità di un rialzo di 100 punti base", rivela.

… maggiore probabilità di recessione…

A suo avviso, i dati pubblicati ieri aumenteranno la fiducia dei funzionari della Fed nell'opportunità di una politica monetaria restrittiva. "Allo stesso tempo, la lettura dell'inflazione dovrebbe anche aumentare la probabilità di una recessione, che ora pensiamo possa arrivare prima e più grave del previsto", dice.

Per Silvia Dall'Angelo, senior economist di Federated Hermes, i dati sull'inflazione negli Stati Uniti rafforzano la sua opinione che l'inflazione rimarrà a livelli elevati per il resto dell'anno, poiché le pressioni sui prezzi esterni e interni continuano a ripercuotersi sui prezzi al consumo. "Sebbene la maggior parte dei prezzi delle materie prime si sia moderata nell'ultimo mese, essi rimangono elevati e sono ancora vulnerabili agli shock dell'offerta dovuti a eventi geopolitici avversi", spiega.

La banca centrale USA continua a ritenere che la domanda si raffredderà nel corso della seconda metà dell'anno e in modo ancora più significativo nel 2023, a causa dell'inflazione trainata dai costi che comprime i redditi reali e della stretta fiscale e monetaria. "Questo, insieme alla stabilizzazione dei prezzi dell'energia e all'allentamento dei vincoli dell'offerta globale, dovrebbe far scendere rapidamente l'inflazione l'anno prossimo, anche se rimarrà al di sopra dell'obiettivo della Fed, dato l'elevato punto di partenza", afferma.

Per quanto riguarda le implicazioni di politica monetaria, concorda con PIMCO sul fatto che i dati non fanno altro che rafforzare l'ipotesi di un aumento dei tassi di 75 punti base in occasione della prossima riunione di fine mese. "Il forte rapporto sull'occupazione di giugno pubblicato venerdì indicava già questa direzione. Un'inflazione elevata e un mercato del lavoro rigido possono essere ingredienti esplosivi, che potrebbero portare a conseguenze di secondo impatto e al radicamento di un'inflazione elevata. È probabile che la Fed ricorra a una retorica aggressiva e a un ulteriore inasprimento della politica monetaria almeno fino all'autunno inoltrato, mentre lotta per mantenere la propria credibilità", conclude.

… e un mercato azionario che non ha ancora toccato il fondo

Secondo Craig Burelle, "fino a quando l'inflazione non tenderà a scendere, è improbabile che il mercato azionario raggiunga il fondo in modo duraturo e consolidi un trend rialzista". Secondo l'analista macro senior di Loomis Sayles, Natixis Investment Managers, dopo la pessima performance del mercato azionario nella prima metà dell'anno, l'incertezza sull'inflazione e la volontà della Federal Reserve di continuare a inasprire la politica monetaria fino a quando non si verificherà una recessione continueranno probabilmente ad alimentare la volatilità dei mercati azionari.

"A livello globale, le stime di consenso sugli utili hanno retto finora, ma è probabile che subiscano pressioni in caso di rallentamento dell'attività economica. Se le stime sugli utili iniziano a diminuire, i mercati potrebbero non essere così convenienti come sembrano attualmente, il che potrebbe rappresentare un rischio importante per la performance futura dei mercati azionari globali", spiega l'esperto di Loomis Sayles. Tuttavia, Burelle ritiene che ci sia spazio per l'ottimismo: "Le azioni globali hanno un potenziale di rialzo significativo se l'inflazione si raffredda e si evita la recessione", conclude.