CONTRIBUTO a cura di Lorenzo Coraggio, relationship manager di Groupama Asset Management. Contenuto sponsorizzato.
Oggi la forte complessità del mercato obbligazionario rende estremamente difficile conseguire rendimenti assoluti positivi senza assumere ulteriore rischio nei portafogli.
Lo scenario di mercato è profondamente cambiato ora rispetto agli ultimi anni. In passato, infatti, grazie anche all’intervento massiccio delle banche centrali, la volatilità si è mantenuta a livelli contenuti, con periodi di forte stress limitati a particolari eventi. Oggi, vediamo invece che la volatilità è diventata una variabile costante e invadente per periodi prolungati, della quale bisogna tenere conto nelle scelte di asset class e stili di investimento.
Tra le sue expertise di riferimento, Groupama Asset Management annovera una strategia di eccellenza che risponde alle attuali esigenze di investimento date dal contesto di mercato. Il G-Fund Alpha Fixed Income, infatti, è uno fondo che, con il suo posizionamento, è in grado di offrire rendimenti assoluti costanti e positivi, mantenendo una volatilità contenuta. Il suo particolare profilo market neutral rende il G-Fund Alpha Fixed Income un valido strumento di diversificazione, in un contesto caratterizzato da forti tensioni geopolitiche, politiche monetarie restrittive, inflazione e apprezzamento del credito.
Il fondo investe principalmente in strumenti corporate europei e mira a identificare e sfruttare le inefficienze tecniche e fondamentali all'interno dei mercati obbligazionari, grazie a strategie di arbitraggio sul credito. Il processo di investimento prevede una componente costituita da investimenti su titoli obbligazionari con rating elevato, liquidi e a breve termine (il core basket), e una componente alpha (opportunistic basket), nella quale risiedono i driver di performance del fondo. È qui, infatti, che il gestore, in sinergia con il trading desk, implementa strategie di arbitraggio nell’universo fixed income che non forniscono esposizione direzionale a mercati o emittenti, ma che consentono di estrarre performance dalle anomalie di prezzo. Tra queste, le principali sono quelli che derivano dalle differenze di prezzo tra il segmento corporate fisico (bond) e il corrispettivo sintetico (CDS e altri derivati). In linea con la filosofia di investimento, la strategia del fondo non prevede il confronto con un benchmark di mercato, bensì si propone di raggiungere sistematicamente un obiettivo di rendimento assoluto annuale, fissato in EONIA+1,5%, a prescindere dalle diverse configurazioni del mercato. Il profilo rischio/rendimento del fondo è completato da un limite di rischio (VAR mensile max 2,5% con intervallo di confidenza 99%).
Proprio in ragione della sua aciclicità, dal 2011 il G-Fund Alpha Fixed Income, sempre con la stessa filosofia e lo stesso team di gestione, ha conseguito una performance regolare in linea con il suo obiettivo di rendimento mantenendo una volatilità media inferiore all’1% e una duration non superiore a 0,5 anni. Da inizio il fondo ha ottenuto una performance positiva pari a 0,12% (dati al 07/03/2022), che ha fatto incrementare l’interesse per la strategia che, anche grazie ai flussi più recenti, ha superato i 700 milioni di asset under management.
Le strategie alpha implementate da inizio anno sono da segnalare in particolare:
- Negative basis (long bond + long CDS single name sullo stesso emittente e con caratteristiche simili)
- Partecipazione al mercato primario (primary market premium)
- Discounted bonds: sono presenti in portafoglio alcuni titoli individuati come sottovalutati dal mercato a causa di forti flussi di vendita, che il gestore ritiene ad elevato potenziale di apprezzamento
- Arbitraggio su indici
- Orphaning: la strategia prevede la vendita di Credit Default Swap (CDS) allo scopo di catturare il premio, anticipando la possibilità che i sottostanti non possano essere consegnati alla scadenza
La volatilità è foriera di nuove opportunità per le strategie alpha. Per citare qualche esempio, il team di gestione rivolgerà una particolare attenzione alle divergenze nei credit spread tra titoli e CDS, tra titoli altamente correlati tra loro o dello stesso settore e alle opportunità ancora presenti sul mercato primario a causa della posticipazione dei programmi di rifinanziamento di alcune società. L’elevata liquidità della componente core del fondo consentirà inoltre alla strategia di cogliere tempestivamente le opportunità derivanti dalle inefficienze rilevate sul mercato e, allo stesso tempo, di proteggere il portafoglio nell’attuale contesto di forte stress sui mercati.
L’incertezza prolungata sui mercati finanziari, come quella che ci aspettiamo nei prossimi mesi, sarà pertanto fonte di volatilità e, quindi, di market dislocation, che sono al centro della generazione di rendimento per il G Fund Alpha Fixed Income.
