Il mercato obbligazionario privato cresce grazie alla pressione regolamentare, alla liquidità e all'aumento degli emittenti. La finanza specializzata può offrire opportunità e diversificazione. L'analisi di Chris P. Gudmastad, CFA. Contenuto sponsorizzato da Natixis Investment Managers.
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CONTRIBUTO a cura di Chris P. Gudmastad, CFA, portfolio manager & managing director of Private Credit di Loomis Sayles, affiliata di Natixis Investment Managers. Contenuto sponsorizzato da Natixis Investment Managers.
Tre driver: il pressing del regolatore, la liquidità, l’incremento del numero degli emittenti
L'ironia di queste notizie è che, per decenni, l'obbligazionario privato1 è stato un segmento relativamente assonnato del mercato finanziario. Le compagnie assicurative hanno dominato la base di acquirenti. Il reddito fisso privato non ha iniziato a recuperare terreno al di fuori del settore assicurativo fino a dopo la crisi finanziaria globale, quando le nuove regolamentazioni hanno causato il ritiro dei prestatori bancari tradizionali dai mercati. La domanda di debito era ancora lì, e quindi gli emittenti e gli acquirenti hanno iniziato a orientarsi verso i mercati privati. La crescita di questo mercato non è avvenuta da un giorno all'altro: è stata una costante nel corso degli anni2. Gli investitori si sono indirizzati sempre di più verso il mercato privato e hanno scambiato illiquidità relativa per rendimenti potenzialmente più elevati, maggiore diversificazione e covenant per proteggersi in scenari di ribasso. Oggi, l'obbligazionario privato non è più un vero e proprio angolo sonnolento del mercato. A nostro avviso, la domanda di reddito fisso è molto robusta e prevediamo che continuerà a crescere. La pressione regolamentare che inizialmente ha attratto gli emittenti nello spazio permane e le banche continuano a ritirarsi dai prestiti. Riteniamo che il mercato obbligazionario privato continuerà a crescere come importante fonte di capitale per le società investment grade che ricercano finanziamenti. A sua volta, ci aspettiamo che il numero di emittenti nel mercato privato aumenti la gamma di opportunità d'investimento e, infine, la liquidità. Inoltre, ci aspettiamo che l'effetto momentum continui: con l'ingresso di un maggior numero di investitori istituzionali nell'universo obbligazionario privato, altri dovrebbero valutare e considerare l'investimento nello stesso segmento.
Il passaggio da pubblico a privato nel mercato del reddito fisso, dal punto di vista degli emittenti e degli investitori
Riteniamo che la convergenza dei mercati pubblici e privati sia un tema importante nel reddito fisso. A nostro avviso, i mercati privati offrono molti elementi che lo rendono un'alternativa interessante ai mercati pubblici. Abbiamo già parlato dell'effetto momentum: sempre più investitori non assicurativi ampliano i loro mandati di credito poiché realizzano che il reddito fisso privato offre più di un potenziale aumento dei rendimenti. Per gli emittenti, oltre a quanto già discusso, le operazioni possono essere effettuate in modo silenzioso ed efficiente, la base di investitori è ampia e possono essere negoziate strutture personalizzate e covenant. Prevediamo che questa convergenza continuerà con l'avvento del mercato obbligazionario privato. Riteniamo che la base di investitori nel mercato privato continuerà a crescere e a diversificare, fornendo maggiore liquidità con l'espansione del mercato. Alla fine, riteniamo che gli investitori obbligazionari potrebbero diventare agnostici se un'opportunità di credito sia pubblica o privata, sfruttando l'ampia gamma di opportunità offerte da entrambi i mercati e concentrandosi sulle opportunità specifiche offerte.
L’appeal della finanza specializzata e la spinta della concentrazione geografica, senza dimenticare il real estate
Riteniamo che l'area della finanza specializzata potrebbe offrire alcune interessanti opportunità e potenziali diversificazioni. Il mercato della finanza specializzata comprende operazioni strutturate esoteriche che tendono ad essere troppo nuove, uniche o complesse per i mercati pubblici. Per gli asset manager orientati alla ricerca con competenze in finanza specializzata, queste operazioni “esoteriche” possono offrire il potenziale di un premio interessante rispetto alle transazioni più tradizionali. In un orizzonte più a breve termine, pensiamo che i finanziamenti dei fondi (flussi di cassa per il finanziamento di fondi di private equity, ecc.) e immobiliari potrebbero portare alcune interessanti opportunità ai mercati privati. Le emissioni di fondi sono sempre più concentrate sul mercato obbligazionario privato, in quanto le banche regionali, che in passato avevano concesso finanziamenti significativi ai fondi, hanno inasprito gli standard creditizi e, in alcuni casi, hanno smesso di concedere prestiti all'universo. Anticipiamo inoltre opportunità nel mercato immobiliare.
Sebbene i problemi del settore siano stati ben documentati, gli emittenti possono optare per i mercati privati a discrezione, offrendo potenzialmente un premio per contribuire a mitigare il rischio complessivo. Prevediamo un aumento delle emissioni immobiliari a fronte della scadenza delle opzioni di proroga e della normalizzazione delle aspettative sui tassi.
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Fonti
[1] Definiamo il reddito fisso privato come credito investment grade non registrato
[2] Fonte: IMF, https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2024/04/08/fast-growing-USD2-trillion-private-credit-market-warrants-closer-watch
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