Nonostante l’incertezza delle elezioni USA, mantenere il focus sui fondamentali aziendali è essenziale. Le società SMID continuano a offrire prospettive solide e opportunità di crescita. L'analisi di Charlotte Daughtrey. Contenuto sponsorizzato da Federated Hermes Limited.
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CONTRIBUTO a cura di Charlotte Daughtrey, Equity Investment specialist, Federated Hermes Limited. Contenuto sponsorizzato da Federated Hermes Limited.
La storia dice di sì, ma non nel modo in cui ci si potrebbe aspettare. Con l’avvicinarsi delle elezioni presidenziali di novembre, l’attenzione verso gli Stati Uniti è al massimo. Quale potrebbe essere la reazione dei mercati?
Gli anni elettorali negli Stati Uniti, come il 2024, tendono ad essere periodi favorevoli per gli investitori in società di piccola e media capitalizzazione (SMID), in quanto la maggiore esposizione di queste aziende al mercato domestico (circa 70-80% rispetto al 50% dell’indice S&P 500 più ampio) di solito favorisce la loro performance. I candidati presidenziali, indipendentemente dallo schieramento politico, riconoscono che un’economia forte porta voti, e le piccole imprese domestiche, spina dorsale dell’economia statunitense, ne traggono vantaggio.
I dati sembrano confermare questa tendenza. Dall’amministrazione Hoover, l’S&P 500 ha generato un rendimento annualizzato medio del 6,2% negli anni elettorali1. Anche se il Russel 2500 non dispone di dati che risalgono agli anni ’30, dalla sua nascita nel 2003 ha sovraperformato l’S&P 500 in ogni anno elettorale2. Anche nelle elezioni del 2008, svoltesi durante una grave recessione economica, le società a piccola e media capitalizzazione non hanno sottoperformato rispetto ai titoli a grande capitalizzazione, nonostante i rendimenti modesti di entrambi gli indici. Pur non costituendo una tendenza certa, questo dato merita attenzione per chi ha un'esposizione significativa ai titoli mega-cap.
Grafico 1: Performance delle azioni statunitensi durante un anno elettorale
Il 2024 seguirà questo schema? Finora, la corsa presidenziale è stata turbolenta. Fino al ritiro del Presidente Biden in favore della candidata democratica Harris, la maggior parte degli esperti era convinta che una vittoria di Trump fosse praticamente certa (e i mercati avevano reagito di conseguenza). Da allora, però, molto è cambiato. I mercati vedono ora l’esito molto più incerto, con entrambi i candidati potenziali vincitori, e il risultato dipenderà probabilmente da un piccolo numero di Stati in bilico e da poche migliaia di voti. Vedremo cosa succederà.
In questo contesto di incertezza, riteniamo che il modo migliore per investire sia puntare su aziende di alta qualità con vantaggi competitivi durevoli e crescita sostenibile. A nostro avviso, riteniamo che questi titoli continueranno a ottenere buone performance, a prescindere dall'esito delle elezioni presidenziali. Per il team US SMID questa sarà la quarta elezione, e una lezione chiave appresa è che l’economia sembra avere sempre la meglio sulla politica.
Politica monetaria e fattori macroeconomici
Esaminiamo ora la Federal Reserve: ci aspettiamo ulteriori tagli di 150 punti base nei prossimi mesi. Questo dovrebbe dare una spinta all'economia e aiutare a raggiungere il tanto atteso atterraggio morbido (anche se un atterraggio duro ci sembra più realistico…).
Dal punto di vista macroeconomico, l’inflazione sembra muoversi nella giusta direzione e le tensioni nell’economia (in particolare tra i consumatori con redditi più bassi) sembrano al momento contenute. L’occupazione, seppur disomogenea in alcune aree, rimane solida.
Tuttavia, la valutazione delle piccole e medie imprese rimane contenuta, sia rispetto alle large cap che rispetto alla loro stessa storia, poiché i prezzi delle azioni stanno scontando eccessivamente le cattive notizie. Potremmo assistere a un cambiamento su questo fronte nei prossimi trimestri, man mano che l'espansione osservata a luglio si riaffermerà.
In particolare, ci aspettiamo che gli investitori continuino a realizzare profitti sui "Magnifici Sette", reinvestendo i ricavi in una gamma più ampia di titoli. A nostro avviso, questo dovrebbe ridurre il divario di valutazione (attualmente superiore al 25%) rispetto ai massimi storici. Riteniamo che il catalizzatore di questo cambiamento sarà una variazione nella dinamica degli utili: i vincitori degli ultimi anni potrebbero non essere più i protagonisti del mercato in futuro.
Grafico 2: Valutazioni delle società a piccola e media capitalizzazione vs S&P 500, 2014-2024
Le elezioni generano solitamente molto clamore. È quindi importante non lasciarsi distrarre e rimanere concentrati sui fondamentali aziendali. Allo stato attuale, le prospettive economiche appaiono accettabili, tassi e inflazione sono in calo e le valutazioni delle società a piccola e media capitalizzazione sono ai minimi storici. Pertanto, siamo fiduciosi che, come negli anni elettorali precedenti, le prospettive per le SMID statunitensi saranno promettenti. Dal 2009, anno di creazione del team, l'attenzione verso aziende di alta qualità, capaci di generare liquidità e acquistate a valutazioni ragionevoli, ha garantito rendimenti interessanti nel lungo termine, indipendentemente dal partito alla guida della Casa Bianca. Al momento non sembra esserci alcun motivo per aspettarsi un risultato diverso.
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FONTI
[1] Fonte: Bloomberg al 31/08/2024. La performance passata non è un indicatore affidabile dei rendimenti futuri.
[2] Ibidem.
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