CONTRIBUTO a cura di David Riley, chief investment strategist di BlueBay Asset Management. Contenuto sponsorizzato da BlueBay Asset Management.
La recessione globale più profonda e più breve della storia è stata seguita da una delle riprese più rapide. Il 2021 ha visto una ripresa a 'V' dell’attività economica, dato che i vaccini hanno consentito di riprendere la normale routine quotidiana e la produzione globale ha raggiunto il picco pre-pandemico. Malgrado la recente impennata dei contagi da variante Delta (e l’individuazione della nuova variante Omicron, che preoccupa), la crescita globale continua l’accelerazione, facendo presagire che il 2022 sarà un altro anno di crescita sopra il trend.
Tuttavia, seppur vigorosa, la ripresa è incompleta e disomogenea, con i mercati emergenti, Cina esclusa, che restano indietro, così come la domanda di servizi. Si prevede che la crescita globale rallenterà dal 6% circa del 2021 al 4,5% nel 2022. Pur essendo superiore al trend, ciò implicherà che l'economia globale sarà in flessione del 4% circa alla fine dell'anno rispetto alle previsioni precedenti alla pandemia. Un'eccezione degna di nota sono gli Stati Uniti, che supererà le previsioni pre-Covid.
La nostra fiducia in una crescita superiore al trend per il 2022 si basa su quattro fattori:
1) la salute e la resistenza dei consumatori;
2) il passaggio dalla spesa per i beni a quella per i servizi;
3) maggiori investimenti e riassortimento delle scorte;
4) allentamento delle politiche in Cina.
I bilanci di famiglie e imprese godono di buona salute e dovrebbero sostenere la domanda, malgrado il peso di un minore supporto fiscale. È ancora possibile realizzare guadagni dalle riaperture in Europa e nei mercati emergenti e le condizioni finanziarie resteranno favorevoli alla crescita anche quando le banche centrali alzeranno i tassi d’interesse.
Tre fattori di rischio per la crescita globale
I principali rischi per le nostre previsioni tendenzialmente positive sulla crescita globale sono:
1) un rallentamento sostenuto in Cina, guidato dal mercato immobiliare;
2) nuovi focolai di Covid-19 e le implicazioni su domanda e supply chain;
3) un’inflazione più elevata e in aumento, che spinga le banche centrali a frenare le politiche monetarie.
Un elemento chiave a sostegno delle nostre previsioni di crescita globale è il passaggio del Covid-19 da pandemico a endemico. Qualora Omicron si dovesse rivelare più resistente ai vaccini e si affermasse come variante dominante, l’impatto negativo sulla crescita globale potrebbe essere notevole (potremmo ipotizzare tra 0,5 e 1 punto percentuale).
D’altro canto, se vedremo una distribuzione più rapida dei vaccini nel mondo e la variante Omicron si rivelasse più contagiosa ma meno grave, potremmo vedere un ritorno alla 'normalità' più rapido. Tuttavia, riteniamo che i rischi per l’outlook siano complessivamente bilanciati. L’andamento del virus, i vaccini e le politiche monetarie resteranno i fattori chiave di traino dell’economia globale e dei mercati finanziari per tutto il 2022.
Correnti trasversali insidiose
Gli investitori dovrebbero attendersi ancora una certa volatilità nei mercati obbligazionari, incastrati in un tiro alla fune tra un’evoluzione dei contagi da Covid, un’inflazione costantemente più alta, una ripresa economica in corso e interventi più cauti da parte delle banche centrali. Vi saranno anche divergenze significative tra le politiche monetarie delle banche centrali. Anche se i principali indici obbligazionari probabilmente registreranno un altro anno di rendimenti negativi nel 2022, la volatilità e il valore relativo sui diversi mercati offriranno agli investitori attivi una grande opportunità per generare rendimenti.
I rendimenti reali negativi e relativamente stabili dei titoli di Stato dei principali Paesi e in particolare dei titoli a lunga scadenza USA sono la base per condizioni finanziarie ultra-accomodanti. Ma con l’aumento dei rendimenti reali e nominali e con valutazioni azionarie elevate rispetto ai valori storici, dopo i rendimenti a doppia cifra dal 2019, l’outlook per gli asset rischiosi sarà più complesso nel 2022.
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