T. Rowe Price: Le opportunità nel 2025, tra Borse e mercati obbligazionari

CONTRIBUTO a cura di Justin Thomson, head of lnternational Equity, Nabil Hanano, associate portfolio manager, Global Focused Growth Equity Strategy, Dom Rizzo, portfolio manager, Global Technology Equity Strategy, e Ken Orchard, head of lnternational Fixed Income, T. Rowe Price. Contenuto sponsorizzato da T. Rowe Price.

T. Rowe Price ha presentato il suo Global Market Outlook, in cui gli esperti degli investimenti hanno illustrato le loro previsioni per i mercati finanziari globali nel 2025. Di seguito, presentiamo le view su: azionario internazionale, healthcare, intelligenza artificiale e reddito fisso.

Azionario internazionale: si ampliano gli spazi nel value e nelle small-cap

Il modo in cui gli shock dell'inflazione e dei tassi d'interesse del 2022 stanno rimodellando le dinamiche delle azioni internazionali (ex Usa) dovrebbe diventare più chiaro il prossimo anno. Crediamo che ci saranno ulteriori segnali di un ampliamento delle opportunità che favoriranno i mercati azionari internazionali e, al loro interno, i titoli value, le small cap e mercati come il Giappone e la Corea del Sud.
Stiamo uscendo da un periodo molto insolito in cui un mercato, gli USA, e un settore, la tecnologia, hanno dominato i rendimenti. All'interno di questo settore, una manciata di aziende eccezionali ha guidato la maggior parte dei rendimenti. Questa posizione dominante ha distorto il posizionamento e le valutazioni degli investitori: molti portafogli sono fortemente esposti alle azioni statunitensi, mentre praticamente tutti i settori non Usa sono attualmente più convenienti dei loro equivalenti statunitensi.

Le small cap sembrano posizionate per offrire una forte crescita degli utili. Le valutazioni da sole non sono un motivo convincente per investire in un particolare mercato o in una particolare asset class, ma forniscono un utile punto di partenza per determinare il potenziale di rendimento a lungo termine.
All'interno dei mercati internazionali, i titoli value sono stati scambiati a sconto rispetto ai titoli growth. È probabile che la situazione cambi: prevediamo un'impennata degli investimenti non tecnologici a fronte di una diffusa automazione industriale e della delocalizzazione delle catene di approvvigionamento.
Le aziende che sono cresciute di più nel periodo successivo alla crisi finanziaria globale sono state le società tecnologiche statunitensi i cui modelli di business sono stati costruiti attorno agli asset immateriali.
Prevediamo che il prossimo periodo sarà caratterizzato da un livello di domanda più elevato di asset tangibili, a sostegno di settori come l'industria, l'energia e i materiali, tipicamente orientati al “valore” (value).

Healthcare in attesa dell’impatto sui listini delle innovazioni epocali

I titoli del settore healthcare hanno faticato dopo la pandemia a causa dell'aumento dei costi e del calo dei ricavi, ma un'ondata di innovazione sta trasformando le prospettive del settore. Una nuova generazione di trattamenti e tecnologie in grado di fornire risultati radicali sta arrivando sul mercato, creando le condizioni per quella che riteniamo sarà un'età dell'oro dell'assistenza sanitaria.
La comparsa di farmaci GLP-1 mirati all'obesità e al diabete ha rappresentato uno sviluppo di portata epocale. Le implicazioni per gli investimenti dei GLP-1 sono notevoli, non solo per il potenziale guadagno degli sviluppatori di farmaci, ma in ogni parte dell'ecosistema sanitario e dell'economia in generale.
Finora, tuttavia, ciò non si è tradotto in una sovraperformance a livello settoriale: i segmenti healthcare nell'indice S&P 500 hanno sottoperformato l'indice più ampio negli ultimi due anni e la ponderazione del settore sanitario complessivo all'interno dell'indice alla fine di ottobre era al livello più basso degli ultimi 10 anni. A livello storico i dati mostrano tuttavia che, dopo periodi di rendimenti in calo, la ponderazione dell'healthcare all'interno dell'indice S&P 500 è in genere diminuita prima di riprendersi.

Nonostante il calo delle valutazioni in tutti i segmenti dell'healthcare, le barriere all'ingresso sono elevate nello spazio GLP-1. I principali produttori hanno ottenuto un vantaggio competitivo accumulando enormi quantità di dati clinici e migliorando la capacità di produzione. E stanno anche sviluppando farmaci di nuova generazione che probabilmente saranno più efficaci di quelli attualmente disponibili.
Per mantenere il loro dominio, queste aziende stanno investendo miliardi di dollari in spese in conto capitale e per la ricerca e sviluppo. Una delle innovazioni più importanti riguarda il GLP-1 che può essere assunto sotto forma di pillole piuttosto che tramite iniezione, la sola attualmente disponibile. A causa dei limiti di capacità, non ci saranno mai abbastanza farmaci iniettabili per raggiungere il numero di persone che ne hanno bisogno, il che significa che il GLP-1 in pillole è necessario per affrontare il mercato globale dei trattamenti per l'obesità.
Tuttavia, l'ondata di innovazione nel settore sanitario non si limita solo ai GLP-1. Gli sviluppi tecnologici stanno portando a importanti progressi in settori come lo screening del cancro guidato dall'IA e la chirurgia robotica, mentre le innovazioni terapeutiche sono destinate ad accelerare la domanda per le aziende che vendono le attrezzature necessarie per la bioprocessazione.

L'era dei “soldi facili” con l'IA è finita, ma le opportunità restano

Il lancio di ChatGPT nel novembre 2022 ha scatenato una corsa alle azioni IA, come dimostra l'aumento di sette volte delle quotazioni di NVIDIA in meno di due anni. La prima fase del ciclo dell’IA, incentrata sulle aziende che forniscono infrastrutture e su quelle con i principali utilizzi diretti dell’intelligenza artificiale, sta per concludersi. Tuttavia, siamo ancora convinti che l'IA si rivelerà il più grande fattore di aumento della produttività per l'economia globale dopo l'elettricità, e che la serie di opportunità nel settore tecnologico rimanga ampia.
Gli investitori che desiderano navigare consapevolmente nella prossima fase del ciclo di investimenti nell’IA dovrebbero cercare di identificare le aziende chiave che innovano all'interno di settori in crescita secolare. Anche i fondamentali sono di cruciale importanza: le aziende che registrano un'accelerazione dei ricavi, un aumento dei margini operativi o un miglioramento dei flussi di cassa meritano di essere osservate con attenzione. Infine, è importante assicurarsi che le eventuali valutazioni siano ragionevoli. Nell'analizzare l'impatto dell'IA sul settore tecnologico globale, gli investitori dovrebbero includere i produttori che stanno progettando nuovi tipi di semiconduttori per applicazioni nell’IA. Inoltre, l'IA viene utilizzata per migliorare la progettazione e la produzione dei chip esistenti.
Tra le aziende di software, le società di infrastrutture di dati, i fornitori di applicazioni verticali e i fornitori di cybersecurity sono in una buona posizione per capitalizzare i progressi dell'IA. Infine, nel fintech, l'IA generativa viene utilizzata per migliorare l'esperienza del cliente nella personalizzazione dei servizi bancari, nel rilevamento delle frodi e nella valutazione del rischio di credito.

Reddito fisso: occasioni di rendimento nell’high yield, nei prestiti e negli emergenti

Nonostante la Fed abbia avviato il suo ciclo di allentamento monetario a settembre, i rendimenti potrebbero salire, se la banca centrale non effettuerà i tagli attesi dai mercati. Le obbligazioni high yield e i prestiti bancari rimangono i due settori a reddito fisso col maggior potenziale di generare significativi rendimenti nel 2025, e anche le obbligazioni dei mercati emergenti presentano solide opportunità di rendimento.
Sulla scia delle elezioni presidenziali statunitensi, prevediamo una continua volatilità, che determinerà un allargamento degli spread creditizi rispetto ai livelli insolitamente ristretti registrati per la maggior parte del 2024. Di conseguenza, i rendimenti complessivi nei settori che presentano un rischio creditizio rimarrebbero interessanti, anche nel caso in cui i rendimenti dei titoli di Stato di alta qualità calassero in seguito ai tagli dei tassi da parte della Fed e di altre banche centrali a livello globale.
Tuttavia, non prevedo una recessione globale nei prossimi 12 mesi e, quindi, l'allargamento degli spread dovrebbe essere relativamente modesto, considerato che i tagli dei tassi e la riduzione dei prezzi dell'energia continueranno a sostenere la crescita dei consumatori e dell'economia. Gli spread creditizi potrebbero tornare a restringersi nel 2025, quando l'incertezza verrà meno e gli investitori saranno fiduciosi rispetto alle buone condizioni dell'economia.

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