Un primo messaggio che PIMCO intende veicolare: il reddito fisso è tornato. Dopo molti anni di rendimenti bassi o addirittura negativi, le obbligazioni di alta qualità statunitensi, britanniche, europee e australiane hanno riacquistato valore, afferma PIMCO. "È stato un percorso accidentato e potrebbe esserlo ancora per un po', ma questa volatilità presenta forse la migliore opportunità di esposizione tattica che abbiamo visto negli ultimi anni", sostengono Daniel J. Ivascyn e Alfred T. Murata.
Le prospettive per l'asset class nel 2024 e oltre sono entusiasmanti. Secondo il team di gestione di PIMCO GIS Income Fund, con rating FundsPeople+, i rendimenti e le valutazioni appaiono interessanti da un punto di vista storico, anche dopo aver aggiustato l'inflazione, rispetto alle azioni e ad altre asset class più rischiose.
Il secondo messaggio di PIMCO è che i rendimenti in contanti sono di breve durata e hanno già raggiunto il massimo. "Quando i tassi di interesse scenderanno, potremmo trovarci in una situazione in cui i rendimenti della liquidità scenderanno mentre i rendimenti obbligazionari saliranno", prevedono i gestori. Per questo motivo PIMCO Income sta facendo lavorare il suo capitale.
Per esempio, sta trovando opportunità nei titoli garantiti da ipoteca (MBS) o nei prestiti di alta qualità per auto e studenti. Inoltre, sono attivamente posizionati in altri prodotti strutturati di qualità superiore, le obbligazioni di prestito collateralizzate (CLO) senior e i titoli garantiti da ipoteca commerciale diversificati. "Questi settori non solo beneficiano di una qualità di sottoscrizione e di una diversificazione ragionevoli, ma sono sostenuti da asset solidi che forniscono un ulteriore sostegno nel caso in cui l'economia dovesse entrare in recessione", sostengono.
La duration nel PIMCO Income Fund
Anche la gestione della duration è molto attiva. Hanno ridotto un po' l'esposizione della strategia ai tassi d'interesse rispetto al picco raggiunto lo scorso anno. Attualmente è al di sotto del punto medio del suo range storico, concentrandosi sulla parte centrale della curva, nelle scadenze da cinque a dieci anni. Mantengono una piccola esposizione all'estremità anteriore della curva - le scadenze inferiori ai cinque anni - ma l'hanno ridotta di recente, poiché le scadenze molto brevi appaiono sopravvalutate in un contesto di eccessivo ottimismo sulla rapidità con cui le banche centrali abbasseranno i tassi.
Un'altra ragione per cui privilegiano le scadenze intermedie è che sono preoccupati per la sostenibilità a lungo termine dei deficit federali di alcuni paesi, in particolare degli Stati Uniti. "L'ampio e crescente deficit degli Stati Uniti potrebbe portare a maggiori emissioni di Treasury e a tassi più elevati, in quanto i mercati assorbono questo rischio. Stiamo iniziando a diversificare la nostra esposizione ai tassi d'interesse verso mercati di alta qualità al di fuori degli Stati Uniti, come l'Australia, l'Europa e il Regno Unito", affermano. Tuttavia, manteniamo una posizione in titoli del Tesoro USA legati all'inflazione per proteggerci dal rischio di un'accelerazione dell'inflazione statunitense.
Cosa aspettarsi da PIMCO Income
Il portafoglio è costruito su due elementi distinti: emissioni di alta qualità che aiutano a preservare il capitale e attività che generano un rendimento differenziato. Capitanato fin dal suo lancio nel 2007 da Ivascyn e Murata, Joshua Anderson si è unito al team nel 2018.
Il fondo sfrutta tutte le risorse di PIMCO nella sua gestione attraverso un processo di investimento con un duplice approccio top-down e bottom-up. Attraverso l'approccio top down, PIMCO esprime la sua visione macro, che viene costantemente aggiornata in forum ciclici e secolari con la partecipazione di professionisti di spicco come gli ex capi delle principali banche centrali. Questi forum aiutano la banca a individuare le tendenze più importanti per gli investimenti e a discutere lo stato dei mercati e dell'economia.
Grazie al processo di selezione delle emissioni dal basso verso l'alto, PIMCO dispone di oltre 250 gestori e team specializzati in ciascuna classe di attività. Questi gestori analizzano in modo indipendente ogni obbligazione, coprendo tutti i settori societari globali nell'intera struttura del capitale. Inoltre, utilizza un sistema di rating interno basato sull'analisi fondamentale e sul valore relativo. PIMCO genera i propri rating di credito internamente e indipendentemente dalle agenzie di rating esterne. L'analisi e la gestione del rischio sono un altro elemento chiave di tutte le strategie dell'azienda. Il team di rischio del gestore è integrato nel processo d'investimento ed è presente sul trading floor con i team di gestione per eseguire un'analisi dettagliata di ogni rischio e fattore di stress dei portafogli in tutti i possibili scenari di mercato.
