Il tetto del debito è un limite massimo ai prestiti del governo degli Stati Uniti che influisce sulla capacità del governo federale di pagare le fatture esistenti. Il governo statunitense può approvare un bilancio in deficit, ma il Congresso può privarlo dell'autorità di contrarre prestiti.
Gli Stati Uniti hanno raggiunto l'attuale limite del debito federale di 31.400 miliardi di dollari a metà gennaio. Da allora, il Tesoro degli Stati Uniti ha fatto ricorso a misure straordinarie (ad esempio, trattenendo i contributi al fondo pensione dei dipendenti federali) per ritardare il giorno della resa dei conti. Quel momento, la "data X", in cui le misure straordinarie saranno esaurite, potrebbe arrivare già all'inizio di giugno. La data effettiva del default potrebbe essere giorni o settimane dopo. Ma in caso di no-deal, dove potrebbero rifugiarsi gli investitori?
Coperture finanziarie: pochi posti dove nascondersi
Bloomberg ha intervistato più di 600 investitori per farsi un'idea della reazione del mercato nell'eventualità (ancora altamente improbabile) di un default degli Stati Uniti. Circa il 60% degli intervistati ha dichiarato che il rischio di default è maggiore ora che nel 2011, la peggiore crisi del debito fino a oggi. "Il dato principale è che c'è una carenza di coperture. Gli investitori preferiscono rivolgersi alla copertura più vecchia del mondo: l'oro", osserva Axel Botte, responsabile della strategia di mercato di Ostrum AM.
Ma, con l'oro che scambia al di sopra della soglia dei 2.000 dollari, la copertura non è a buon mercato in questi giorni, in quanto le banche centrali delle economie emergenti fanno incetta di riserve auree nel tentativo di diversificare le riserve dal biglietto verde statunitense. "Ironia della sorte, il secondo asset più acquistato sono stati i Treasury statunitensi. Il motivo è che anche gli operatori di mercato più pessimisti si aspettano che i detentori di banconote vengano pagati per intero, anche se in ritardo". Tuttavia, i titoli garantiti da ipoteca di agenzia sarebbero più colpiti da un declassamento del rating del credito statunitense rispetto ai Treasury. "Valute come lo yen giapponese o addirittura le criptovalute potrebbero rappresentare beni rifugio alternativi. Date le recenti tensioni che hanno colpito le banche svizzere, lo yen è probabilmente in una posizione migliore rispetto al franco svizzero per coprire il rischio di credito degli Stati Uniti", sottolinea l'esperto della filiale di Natixis Investment Managers.
Le turbolenze potrebbero arrivare anche in caso di accordo
Anche se si evitasse un default, i mercati potrebbero comunque essere agitati. Nel 2011, gli investitori si sono innervositi quando il Congresso ha trascorso mesi a litigare sul tetto del debito prima di alzarlo con soli due giorni di anticipo. Poco dopo, gli Stati Uniti persero per la prima volta il loro rating AAA. Secondo Libby Cantrill, responsabile delle politiche pubbliche di PIMCO, i mercati azionari potrebbero vacillare a seconda dell'andamento dei negoziati, ma se l'accordo previsto si cristallizzasse e non si verificasse un default, potrebbero probabilmente ritirarsi dopo una risoluzione. "C'è stata un'eccezione nel 2011, quando i mercati azionari hanno continuato a scendere dopo la risoluzione e la data X, in parte a causa della crisi del debito europeo e in parte per l'anticipazione di grandi tagli alla spesa che facevano parte della risoluzione.
Detto questo, "abbiamo già assistito a significative dislocazioni nel mercato del reddito fisso, che hanno creato sia rischi che opportunità". Con il rischio che si ripeta la crisi, George Brown, economist di Schroders, raccomanda agli investitori di pensare a posizionare i propri portafogli. "Parcheggiare il capitale nei Treasury può essere allettante visti gli attuali rendimenti, ma storicamente questi sono stati messi sotto pressione proprio dal ticchettio delle scadenze del tetto del debito.
"Gli investitori dovrebbero invece considerare un'allocazione sovrappesata ai metalli preziosi, alle valute e alle obbligazioni rifugio non statunitensi", afferma l'economista di Schroders, secondo il quale queste ultime dovrebbero salire man mano che si intensificano le preoccupazioni per un potenziale default degli Stati Uniti; a quel punto alcuni investitori potrebbero prendere profitto e cercare opportunità tattiche. "Ad esempio, è improbabile che i T-Bills con scadenze non troppo lontane dalla data X si apprezzino, come hanno fatto nel 2011 e nel 2013, offrendo una prospettiva interessante per chi è disposto a scommettere che il Congresso riuscirà a innalzare il tetto del debito in tempo", conclude.
