Le probabilità che il Congresso approvi una legge per l'innalzamento del tetto del debito prima della data X sono aumentate dopo che il Presidente degli Stati Uniti Joe Biden e il leader repubblicano della Camera Kevin McCarthy hanno annunciato il raggiungimento di un accordo di principio e il Segretario al Tesoro Janet Yellen ha annunciato che la data X sarà raggiunta un po' più tardi di quanto si pensasse, il 5 giugno.
Come spiega Lizzy Galbraith, economista politica di abrdn, l'accordo raggiunto tra McCarthy e Biden prevede un inasprimento dei requisiti di impiego per i programmi di aiuto alimentare e l'introduzione di tetti di spesa per due anni. Entro l'anno fiscale 2024, la spesa discrezionale non legata alla difesa rimarrà pressoché invariata, mentre la spesa per la difesa aumenterà del 3,5% rispetto ai livelli del 2023. La spesa per la non difesa aumenterà dell'1% nell'anno fiscale 2025. Per quanto riguarda gli aumenti di spesa previsti, si tratta di una riduzione tra lo 0,2 e lo 0,3 percento del PIL.
"È improbabile che la legge venga votata prima di mercoledì e deve passare alla Camera prima di finire al Senato. Una scadenza leggermente più lunga darebbe al Congresso più tempo per raggiungere questo obiettivo. Le prime reazioni dei rappresentanti indicano come è probabile che il disegno di legge passi, ma sarà importante monitorare se l'opposizione al disegno di legge cresce al di fuori dell'ala destra del Partito Repubblicano, il che indicherebbe maggiori difficoltà per la sua approvazione", avverte l'esperto.
I mercati scontano l'accordo
Paolo Zanghieri, senior economist di Generali Investments, riconosce che un panorama politico più polarizzato e la dipendenza dei repubblicani da un piccolo gruppo di irriducibili per mantenere la loro sottile maggioranza alla Camera dei Rappresentanti hanno aumentato il rischio di un crollo rispetto al 2013 e soprattutto al 2011, quando queste dispute costarono agli Stati Uniti un declassamento di un gradino nel rating di S&P. "I mercati finanziari stanno scontando questa possibilità, come dimostra il rally dei CDS (credit default swap) a breve termine e soprattutto dei rendimenti dei T-Bill con scadenza all'inizio dell'estate", sottolinea.
Da parte sua, Gilles Moëc fa notare che "l'ammontare dei tagli fiscali direttamente attribuibili all'accordo sarà minimo e probabilmente inciderà solo in minima parte sulla traiettoria di crescita degli Stati Uniti per il prossimo anno". Il capo economista di AXA Investment Managers ritiene che sarebbe potuta andare molto peggio, dato che la posizione iniziale dei Repubblicani in questo negoziato era molto dura.
L'IRA rimane intatta
"La legge approvata alla Camera dei Rappresentanti alla fine di aprile, secondo le stime del Congressional Budget Office (CBO), avrebbe ridotto la spesa federale di un impressionante 1,6% del PIL già nel 2023. Con ogni probabilità ciò avrebbe innescato una recessione molto significativa negli Stati Uniti", afferma. D'altra parte, ciò che Moëc trova molto positivo di questo accordo è che "l'Inflation Reduction Act (IRA) è stato tenuto fuori dal dibattito. Quello che probabilmente è il provvedimento legislativo più incoraggiante degli ultimi decenni negli Stati Uniti per il suo potenziale di crescita è oggetto di consenso".
Infine, avverte che "una questione cruciale è che tutte queste discussioni si stanno concentrando su una frazione molto piccola del bilancio statunitense, che non è in grado di far fronte alle sfide - di proporzioni enormi - che le finanze pubbliche devono affrontare". A questo proposito, Moëc sottolinea che "la deriva a lungo termine delle finanze pubbliche statunitensi rimane irrisolta".
E Alger, partner del gruppo La Française, concorda. A loro avviso, il previsto ritmo accelerato di crescita del debito federale potrebbe rimanere sotto i riflettori anche dopo il dibattito sul tetto del debito, dato che il CBO stima che il debito federale statunitense salirà a 52.000 miliardi di dollari entro il 2033. "Ciò equivarrebbe a circa il 137% del PIL, un valore notevolmente superiore al picco del 119% del secondo dopoguerra. Inoltre, secondo il CBO, i costi degli interessi federali dovrebbero aumentare da meno del 2% del PIL nel 2022 al 3,6% nel 2033 e al 6% entro la metà del secolo", concludono.
