Un 2025 di contraddizioni: l’outlook di GAM Investments e BNP Paribas Asset Management

“Il 2024 - sintetizza Ori - è stato un anno particolare dal punto di vista economico e azionario. La recessione è il grande assente negli Stati Uniti, la Cina ha gestito in ritardo i propri problemi, mentre l’Europa si è dimostrata vulnerabile, con problemi di produttività e crescita”. Bene l’azionario globale, e in particolare gli Stati Uniti guidati, ovviamente, dalle Magnifiche 7. “Restiamo molto positivi sugli USA anche per il 2025 - afferma Ori - dove vediamo utili in crescita e un’economia solida, che potrebbe essere ulteriormente stimolata dalla defiscalizzazione promessa da Trump a vantaggio delle aziende”. Secondo l’esperta, oggi l’unico vantaggio dell’Europa restano le valutazioni basse. La Cina, dal canto suo, procede abbastanza bene, in vista dei nuovi pacchetti di stimoli attesi a gennaio, e in particolare l’arrivo delle eshares domestiche per il miglioramento dei mercati dei capitali. Restando in Asia, secondo Ori, “India e Indonesia sono molto interessanti. L’India ha fatto molto bene, grazie a una popolazione molto giovane e a un processo di digitalizzazione tuttora in corso”.

L’outlook di Carlo Benetti prende il via da quello che sembra un cliché, ma che nasconde una riflessione più profonda: più allunghiamo l’orizzonte temporale, meno hanno senso le previsioni finanziarie. “Il meteo è utile per sapere che tempo farà domani, ma diventa inattendibile per sapere se tra un mese pioverà. Non dobbiamo ripetere lo stesso errore. Il nostro lavoro è più vicino a quello del filosofo: svelare le contraddizioni che si nascondono nella realtà”. L’esperto vede tre grandi contraddizioni con cui gli investitori sono chiamati a fare i conti. La prima è l’eredità principale del 2024 per l’anno a venire: il debito. “Siamo seduti su una faglia di debito mai così imponente dai tempi della Seconda Guerra Mondiale. Costringerà i governi a nuove emissioni, spingerà la competizione sui rendimenti, e avrà un impatto sui listini”, afferma Benetti. La seconda contraddizione è da ricercare nelle promesse del futuro governo Trump, con un anno di dazi e tariffe che potrebbero avere impatti inflazionistici, invertendo il trend compiuto sinora. La terza contraddizione è quella tra le politiche monetarie delle diverse Banche Centrali: “Stiamo assistendo a un decoupling tra BCE e Fed. Quello che auspico è che le loro politiche escano finalmente dallo stadio emergenziale, e tornino nel backstage, restituendo al futuro il ruolo che merita”, aggiunge Benetti.

Proseguendo nella sua analisi, Ori concorda con i rischi inflazionistici previsti da Benetti. “La vittoria repubblicana negli USA fornirà una spinta all’azionario a stelle e strisce. Ma c’è anche un rischio di surriscaldamento dell’economia, sostenuto dalle manovre potenzialmente inflattive: l’aumento del deficit, l’imposizione di tariffe, persino l’approccio duro all’immigrazione”, rileva l’esperta. Rischi e opportunità, guidati da fattori politici e geopolitici, determinano un 2025 in cui l’azionario sembra destinato a performare meglio dell’obbligazionario. Nel dettaglio, small e mid cap potrebbero sovraperformare le large cap: “Queste ultime - spiega la responsabile - hanno già corso molto, con finanziari, healthcare e tech in testa. Ora le small e mid cap hanno più margine per recuperare terreno, proprio perché sinora sono rimaste indietro”. L’outlook di BNP Paribas AM è comunque positivo sull’azionario USA in generale, includendo sia small sia large cap. In questo contesto si innestano quelli che Ori definisce come grandi trend secolari: l’IA, i rischi geopolitici, l’andamento demografico e la transizione energetica. “Per avere successo in questo contesto di mercato - conclude l’esperta - bisogna avere la capacità di individuare le aree geografiche su cui puntare, e la flessibilità per investire con un’allocazione mutevole”.

Una delle sfide più grandi per gli investitori è distinguere i rumori di fondo dai segnali dei mercati. “Trump, oggi, è rumore”, afferma Benetti. “Conta quel che farà, non quello che dice”. Tra i segnali, invece, l’esperto individua l’andamento della tecnologia, guidato inevitabilmente dalla concentrazione nei colossi del tech statunitense. “Dobbiamo rivalutare la diversificazione, essere flessibili, avere portafogli ben articolati”, afferma. Così, l’Europa può offrire degli sbocchi potenzialmente interessanti, anche in un contesto in cui la Germania, il “motore d’Europa”, è diventata il “malato d’Europa”. Il modello tedesco, rileva Benetti, “si fondava su tre pilastri che si sono sgretolati: acquisto di gas russo a basso prezzo, export verso la Cina, e difesa affidata gli USA”. Ma investire in azioni europee non significa investire soltanto in Germania, né investire nella politica europea. “Il 60% del fatturato delle imprese europee è generato a livello globale, non domestico”, osserva ancora Benetti. Un settore particolarmente attraente, afferma, è quello del lusso: “Ci si preoccupa perché il comparto oggi sta crescendo poco, dopo 30 anni con una media del +6,5% annuo. Ma in mezzo c’è stato il Covid e poi il cosiddetto ‘revenge spending’, che ha visto un picco del +20% per il luxury. Se oggi siamo all’1% di crescita annua, è il riflusso della marea, fisiologico”. Secondo Benetti, questo è un altro esempio di rumore di mercato, che si contrappone al segnale dato dalle motivazioni strutturali che continueranno a spingere la crescita del lusso, a cominciare dai trend demografici e dalla crescita della domanda dai mercati emergenti.