Nonostante il mercato azionario giapponese si sia preso una pausa dopo il forte inizio d'anno, Tadao Minaguchi mantiene la sua visione positiva sul mercato. Sia dal punto di vista del ciclo economico che di quello strutturale. Nel breve termine, il gestore dell'Invesco Japanese Equity Advantage Fund prevede che lo slancio della crescita economica del Giappone sarà più forte di quello degli Stati Uniti e dell'Europa, grazie a un ritardo nella riapertura dell'economia, alla domanda turistica e alla ripresa della produzione automobilistica dopo aver sofferto per la carenza di semiconduttori.
Inoltre, venti a favore sono forniti da fattori tecnici più strutturali, come le misure monetarie generalmente accomodanti della Banca del Giappone per sostenere la ripresa economica. In più, il miglioramento della corporate governance grazie agli sforzi della Borsa di Tokyo (TSE), che secondo Minaguchi porterà a costanti miglioramenti nell'efficienza del capitale e nella redditività, sta generando un rilancio delle azioni giapponesi.
Focus sui free cash flow
Come si riflette tutto ciò nel fondo Invesco Japanese Equity Advantage? Il gestore rimane fedele alla sua filosofia: cercare società di alta qualità in grado di generare forti flussi di cassa liberi da asset intangibili come il marchio, la fedeltà dei clienti e la tecnologia in una prospettiva di lungo termine e indipendentemente dalle condizioni macroeconomiche. "Inoltre, siamo molto attenti alla valutazione complessiva del portafoglio, mantenendo il rendimento complessivo del free cash flow del portafoglio ampiamente più interessante della media del mercato", aggiunge il gestore di Invesco.
Per il team di gestione, il potere di determinazione dei prezzi delle società è fondamentale, in quanto è uno dei criteri chiave per la selezione dei titoli. "Riteniamo che il fondo sia ben posizionato per adattarsi a un contesto di re-inflazione, come sembra probabile in Giappone", prevede Minaguchi. In pratica, ciò si riflette nel sovrappeso dei settori dei servizi, dei beni di consumo discrezionali e degli industriali, mentre i settori dei mezzi di trasporto, della vendita al dettaglio e delle applicazioni elettriche sono i più sottopesati rispetto all'indice.
Cosa aspettarsi dal fondo
L’Invesco Japanese Equity Advantage Fund ha un track record dal 2006, è gestito da un team locale in Giappone (Tokyo), con un'esperienza media di oltre 20 anni e gestisce quasi 10 miliardi di dollari in diverse strategie. Nel 2023 si è distinto ancora una volta per aver ottenuto il rating di FundsPeople.
Per quanto riguarda lo stile di gestione, il fondo è agnostico in termini di orientamento alla crescita e al valore, investendo attraverso un portafoglio misto in società giapponesi dell'intera capitalizzazione di mercato. Il team definisce piuttosto la propria filosofia concentrandosi sugli asset intangibili. In altre parole, il team costruisce un portafoglio concentrato (40-50 titoli) in quelle società che generano alti livelli di free cash flow e che hanno un vantaggio competitivo grazie ai loro asset intangibili. "Questi asset, difficili da creare o replicare, permettono alle aziende di avere un chiaro vantaggio competitivo e di stabilire una posizione di leadership duratura rispetto alla concorrenza", spiega Minaguchi.
Questi asset comprendono il valore del marchio (potere di determinazione dei prezzi), la fedeltà dei clienti (quota di mercato, costi di sostituzione, volume di clienti), la tecnologia (brevetti, personale, R&S), il team manageriale (organizzazione e trasparenza) e la posizione.
Pertanto, il processo di investimento si concentra esclusivamente sull'analisi fondamentale, sfruttando la forte presenza locale, con l'obiettivo di trovare quelle società che mostrano alti livelli di FCF (il free cash flow medio delle società in portafoglio supera il 5%, quasi 1,5 punti in più rispetto alla media del mercato) e che generano rendimenti per gli azionisti. Per questo motivo la maggior parte della generazione di alfa del fondo deriva dalla selezione dei titoli.
