L'onda blu che i mercati attendevano con tanta impazienza a novembre è una dopo il secondo turno delle elezioni per il Senato in Georgia. Dopo aver ottenuto i due seggi, i Democratici pareggeranno per 50 seggi al Senato e potranno così ottenere il controllo effettivo del Congresso attraverso il voto decisivo della Vice Presidente Kamala Harris.
"I Democratici hanno tolto il controllo del Senato al Partito Repubblicano almeno per i prossimi due anni. L'implicazione più significativa è che uno stimolo fiscale aggiuntivo ai 900 miliardi di dollari approvati a dicembre (tra 1,5 trilioni e 3 trilioni di dollari nei prossimi quattro anni) sarà sbloccato. Questo potrebbe portare il PIL statunitense ad un tasso di crescita del 7% nel 2021, ben al di sopra dell'attuale consenso del 3,9%, che sosterrebbe le forze inflazionistiche dell'economia", osserva Wen-Wen Lindroth, Lead Cross-Asset Strategist di Fidelity International.
Impatto sui mercati
I mercati vedono questo risultato in modo schiacciante come un fattore che determina un aumento del sostegno alla politica fiscale per l'economia statunitense devastata da Covid-19. "È probabile che questo metta sotto pressione i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense, soprattutto nelle scadenze più lunghe, in quanto i rendimenti dovranno riflettere le maggiori aspettative di crescita e l'aumento dell'offerta", afferma James Athey, chief investment officer di Aberdeen Standard Investments.
Il risultato aggiunge anche un ulteriore impulso al tema della reflazione che ha permeato i mercati statunitensi per gran parte del secondo semestre del 2020. Con l'eliminazione del potenziale ostacolo di un Congresso diviso, la possibilità di ulteriori stimoli fiscali è vista come un'altra forza al rialzo dell'inflazione nel Paese. "Considerato nel contesto di una Federal Reserve che sembra disposta ad accettare la nuova libertà offerta dal passaggio al target flessibile dell'inflazione, c'è spazio per il mercato per continuare ad anticipare ulteriori pressioni sui prezzi nel medio-lungo termine. Tuttavia, ci sono potenzialmente alcuni rischi. L'aumento delle imposte sulle società, delle plusvalenze e dei redditi sarà considerato un possibile fattore negativo per il mercato azionario, così come un contesto normativo più restrittivo. Una più forte regolamentazione e applicazione delle norme antitrust ha il potenziale di risucchiare il vento dalle vele delle grandi aziende tecnologiche in un momento in cui le valutazioni in quel settore sembrano già sempre più difficili da giustificare”. A ciò si aggiunge la possibilità di una più lunga rotazione dei cosiddetti vincitori di COVID ai perdenti di COVID, spinta dalle maggiori aspettative di crescita che derivano da questo risultato elettorale, e l'ambiente attuale potrebbe non essere così perfetto per i giganti della tecnologia.
Il secondo è il dollaro. “Una dinamica di crescita positiva specifica degli Stati Uniti, unita all'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro, non è una combinazione che ci aspetteremmo di vedere portare la valuta al ribasso. Se il dollaro si muoverà in questa direzione, darà un gradito sollievo agli esportatori mondiali, ma potrebbe non essere così ben accolto sui mercati finanziari, che spesso associano l'aumento del dollaro a periodi di rischio. Questa associazione è molto spesso una profezia che si auto avvera", dice l'esperto.
Vincitori e vinti
Per Jack Janasiewicz, portfolio manager di Natixis Investment Managers, una maggioranza al Senato "è forse lo scenario ideale. Potrebbe essere proprio quello che il medico ha ordinato: abbastanza per avere più stimoli, ma non abbastanza per un inasprimento fiscale. Secondo l'esperto, in termini di mercato, ciò ha le seguenti conseguenze:
- Vincitori: ciclici, energia verde, finanziari, biotecnologia, assicurazioni sanitarie ACA (Affordable Care Act) e infrastrutture.
- Perdenti: difesa, combustibili fossili, farmaci (il prezzo dei farmaci sarà un problema) e tecnologia.
Rispetto a quest'ultimo settore, l'esperto sottolinea che la tesi predominante è stata quella che la tecnologia sia nel mirino. "I Democratici sembrano essere più concentrati sul far pagare alla tecnologia la sua giusta parte”.
Implicazioni politiche
"Il controllo democratico del Senato non darà carta bianca a Joe Biden per attuare il suo manifesto. Prima di tutto, questo controllo permetterà ai Democratici di controllare l'agenda del Senato, il che significa che sceglieranno su quali temi votare (e quali evitare). In secondo luogo, darà ai Democratici una maggioranza nei comitati. Tuttavia, il controllo democratico è molto debole. Qualsiasi complicazione, dalle assenze per COVID alle dimissioni anticipate, eliminerebbe questa maggioranza”, fa notare David Page, responsabile della Macro Research di AXA IM.
Inoltre, i Democratici (e gli indipendenti) dovrebbero essere uniti per garantire una maggioranza, cosa che non può essere certa su una varietà di questioni. "La cosa più importante è che i Democratici sono ben al di sotto della super-maggioranza (60) necessaria per impedire l'ostruzionismo repubblicano, che può bloccare efficacemente il passaggio di una serie di leggi”, conclude.
