A qué retos se enfrentan los selectores de fondos en un mercado cada vez más competitivo

Uno de los mayores retos que nos encontramos es seleccionar fondos que encajen con las demandas específicas de las unidades y que puedan ser escalables.

Otro reto al que nos enfrentamos a la hora de incorporar fondos más innovadores es el track record y los activos bajo gestión mínimos requeridos, que hacen que en ocasiones tardemos en incorporar determinados fondos. Y a la hora de incorporar un fondo, hay que tener en cuenta tanto el proceso de selección propiamente dicho, como que encaje en el asset allocation de las carteras en conjunto. Puede que encontremos un fondo que nos encante, pero no encaje en la construcción de las carteras, por ejemplo, por tener un tracking error muy elevado o muy reducido, o no tenga cabida por la visión de asset allocation de la casa y se prioricen antes otras peticiones.

En general destacaría que, siendo parte de un equipo global de producto, uno de nuestros principales desafíos reside en conseguir un equilibrio entre las distintas necesidades locales y la eficiencia operativa, generando una lista de fondos adecuada que nos permita hacer un buen seguimiento de los mismos.

Otro de los retos a los que nos enfrentamos a la hora de seleccionar fondos consiste en lograr dar respuesta a los distintos enfoques/usos que nuestros clientes vayan a dar a la oferta de producto. Por ejemplo, para asesoramiento, se seleccionan principalmente fondos flexibles y activos que sean fácilmente explicables por el banquero y entendidos por el cliente final, donde la alineación de intereses es clave; mientras que, para gestión, también son necesarios productos plain vanilla que comparen bien en términos de rentabilidad/riesgo con los índices y permitan al gestor realizar el asset allocation por regiones y sectores de actividad.

Por último, y cada día más importante, más allá de ofrecer una lista de producto atractivo y competitivo, nuestra labor como selectores ha ido variando con el tiempo y cada día está más en generar valor añadido al cliente. Por ello, cada vez dedicamos un mayor porcentaje de nuestro tiempo a labores comerciales y de asesoramiento, estudios de mercado y generación de contenidos, lo que nos requiere ser cada día más eficientes en las labores de selección “tradicionales”.

Los últimos años de mercado han sido muy exigentes para la gestión y selección de fondos, debido a la gran dispersión de rentabilidad entre factores y geografías. Muy pocos valores han sido capaces de batir a los índices, que ha tenido como resultado un entorno complicado para la gestión activa. Sin embargo, esto ha provocado una concentración elevada en los índices americanos y europeos y creemos que la gestión activa gana aún más relevancia en este contexto. Por último, el mayor riesgo que un selector quiere evitar es que, habiendo elegido la idea de inversión correctamente, el gestor no haga lo que dice o que el fondo no se comporte en línea con su mandato.

En renta fija, también ha sido un entorno complicado y ha cobrado mucha relevancia la gestión de la duración en las carteras. En un entorno con las curvas invertidas, asumir mucho riesgo de duración, no está funcionando. Desde Abante, tenemos las carteras principalmente invertidas en crédito a corto plazo europeo, somos activos gestionando la duración e intentamos dar la mejor rentabilidad por unidad de riesgo para nuestros clientes.

La mayor dificultad para las estrategias multiactivos desde el año 2022 ha sido acomodar sus carteras para que los riesgos de renta fija y renta variable tengan una baja correlación, pero que, además no anulen las posibilidades de obtener rentabilidad. Los selectores tenemos que entender bien las estrategias, analizar dónde residen sus riesgos y sus fuentes de rentabilidad, ser capaces de identificar los fondos que pueden generar rentabilidad en distintos escenarios de mercado, y que no sólo logren neutralizar sus riesgos.

Por último, añadir que mientras que los bancos centrales han estado subiendo tipos de interés, los cupones de los bonos han ido ganando posiciones, pero sus valoraciones han ido restando en mayor o menor medida rentabilidad en función de sus características, es decir, no han cumplido su papel tradicional de aportar estabilidad a las carteras. En un escenario en el que se espera que veamos recortes de tipos en Europa y EE.UU. la situación para carteras multiactivo parte de una situación favorable, bonos con cupones interesantes junto con expectativas positivas para los beneficios empresariales

Es obvio que la labor de un selector es encontrar el mejor fondo de cada categoría. Sin embargo, existen múltiples condicionantes a la hora de encontrar cuál es el mejor fondo. En primer lugar, es necesario conocer al cliente final, puesto que no es lo mismo un cliente de banca privada, uno minorista o un inversor institucional.

En segundo lugar, a la hora de determinar cuál es el mejor, hay que hacer un análisis cuantitativo que, dependiendo de la categoría, puede no ser el mejor criterio de selección, en tanto que las variables utilizadas pueden no ser las correctas. En este sentido, el reto es tener un proceso óptimo y lo más objetivo posible en cada categoría. Y el tercer aspecto, otro paso importante es conocer en profundidad al equipo gestor, el proceso de inversión y el de construcción de la cartera. Para ello, es necesario hacer un análisis cualitativo, en el que el reto es, además de contar con una buena relación con el equipo de ventas, que nos pueda facilitar de una manera ágil la información, mantener reuniones con el equipo gestor para lograr entender el fondo como si lo estuviéramos gestionando nosotros mismos.

El reto para los selectores de fondos es ofrecer ideas de inversión a través de fondos que den solución a las necesidades de nuestros banqueros y clientes. El sector está en constante evolución y por ello el reto es seguir siendo capaces de ofrecer la mejor solución, pero la magia está en transformar ese reto en oportunidad y no en obstáculo. Algunos ejemplos de transformación en el sector puede ser el auge de los fondos indexados o de las ETFS, la adaptación continua a requisitos de inversión en materia de sostenibilidad o la transformación digital y como aprovecharse de ella en el día a día. Si tuviéramos que decir un obstáculo, probablemente la alta regulación no es siempre un viento a favor en el desarrollo de las industrias.

Actualmente, debido a la concentración de los mercados y al auge de la gestión pasiva, hemos visto como una gran proporción de buenos gestores activos se han quedado atrás. En este escenario se ha producido cierta “pasividad” en estrategias que se promocionaban como activas, pero que para no quedarse muy rezagadas han indexado parte de su cartera.

Esto supone para nosotros un reto mayor a la hora de seleccionar los equipos que consideramos van a ser capaces de batir a los índices en los próximos años, ante lo que creemos será un periodo de mayor dispersión en las rentabilidades y óptimo para gestores verdaderamente activos.

En el caso de la renta fija, en lo que va de año  se encuentra en terreno negativo, en especial los fondos con mayor presencia de deuda pública. Este es el principal obstáculo a la hora de presentar en un comité de inversiones una propuesta de inversión. A nadie le gusta comprar las cosas cuando van mal.

Una de las cuestiones más controvertidas es que la visión de mercado de los gestores de los mixtos no siempre coincide con la propia del selector o de la casa. Eso es algo que hay que asumir, puede haber ocasiones en las que haya divergencias importantes lo que genera fricciones, sobre todo si los resultados no acompañan.

Para tratar de mitigar estas situaciones es fundamental conocer bien la filosofía de inversión y que haya una comunicación fluida de forma que podamos conocer bien el posicionamiento y las perspectivas del gestor.

El principal reto es acertar en el posicionamiento, eso en cualquier contexto de mercado. Actualmente la macro es esencial de entender, ya que el control de la inflación afectado por el crecimiento económico más los estímulos fiscales marcarán el ritmo de cada cita de los bancos centrales. Un obstáculo fue la falta de oferta en el mercado de renta fija privada puntualmente, que al mismo tiempo sirvió para ofrecer buenas rentabilidades durante los último dos años para acabar con la escasez de casi una década.