Un grupo de selectores de varias entidades andorranas reflexionan acerca de las tipologías de activos que se adaptan mejor al contexto actual. También de las características propias del mercado del principado. Todo ello en el marco de la primera edición de FundsPeople: Perspectivas de inversión y negocio en Andorra 2023, encuentro patrocinado por BlackRock, Invesco, Eurizon AM, Man Group, Mirabaud AM y Muzinich & Co. Por otro lado, Cases & Lacambra como colaborador en materia legal.
Para Carles Anguera Bairaguet. director de Inversiones de AGISA, las principales diferencias a la hora de seleccionar producto para los clientes andorranos frente a los de otras geografías tienen mucho que ver con las particularidades del principado, un país pequeño que recibe mucha inmigración, tanto para trabajar como para residir.
“La gran mayoría de nuestros clientes no tienen nacionalidad andorrana, son extranjeros. Este hecho nos obliga a una mayor profesionalización y a trabajar con perspectiva internacional porque los clientes que tienen sus ahorros con nosotros demandan una mayor diversificación y también trabajan con otras entidades, ejerciendo, a su vez, presión competitiva”, indica.
Un cliente completamente global
Albert Borràs Reñé, portfolio manager de Andbank, hace hincapié en el proceso de profesionalización desarrollado por la banca, las family office y las pequeñas gestoras de Andorra en los últimos años, sobre todo desde 2016. “Antes el sistema financiero era más cerrado, pero al ir al exterior tuvimos que competir con los grandes players internacionales, algo que exigió esta mayor profesionalización y ahora la industria del principado goza de los más altos estándares en este sentido”, explica.
“El cliente andorrano es completamente global y, por ende, su cartera también ha de serlo. No solo nos podemos centrar en nichos como EE.UU. o Europa a la hora de seleccionar producto, cada vez se mira más al exterior y se opta por productos que engloben todos las tipologías de activos para los posibles asset allocation. Además, es más receptivo a la inversión directa que el cliente español, que siente predilección por los fondos de inversión, fundamentalmente por la ventaja fiscal de la traspasabilidad”, añade.
Carles Figueras, director de Inversiones en Alkimia Capital, destaca la pluralidad existente en la tipología de clientes de las entidades, que pueden ser andorrano, español o de otros países y que cuentan con diferentes necesidades que se deben cubrir.
Otra de las singularidades de Andorra para Figueras es la “excelente plataforma operativa de la que disponemos, gracias a los tres bancos del principado, que proporciona una mayor flexibilidad frente a la que se encuentra en otros mercados, donde todo está más restringido y controlado. Supone un factor diferencial que redunda en el interés del cliente”.
Al margen del factor de la traspasabilidad entre los fondos de inversión en España, Jordi Sánchez Cerqueda, responsable de fondos externos de Crèdit Andorrà, no aprecia grandes contrastes entre los clientes del sur de Europa por las similitudes culturares entre estos países. Sí que las percibe en la comparativa con otras geografías, por ejemplo, con Latinoamérica o los países anglosajones en lo referente a la aversión al riesgo.
El traspaso entre fondos de inversión en España está exento de tributación, pero esta ventaja fiscal solo se cumple cuando el fondo cuenta con más de 500 partícipes, una condición que puede retrasar la entrada del inversor, a diferencia de lo que ocurre en Andorra, remarca Juan Hernando, responsable de Selección de Fondos de MoraBanc. “En el principado no existe la traspasabilidad y en cierto modo podría ser una desventaja, si bien te permite entrar un poco antes a la hora de seleccionar producto”, precisa.
Hernando señala otras diferencias entre ambos mercados, como la mayor tradición del cliente andorrano por la inversión en gestoras boutique u otras diferentes a las tradicionales. También sus mayores conocimientos y sofisticación en la gestión alternativa.
Por su parte, Pedro Flores García, director de Inversiones de Universal Gestió —una firma más centrada en clientes andorranos y residentes en el principado— ve las mayores diferencias en términos de producto. “Aquí, a diferencia de otros mercados como el español, podemos ofrecer a nuestros clientes un producto no UCITS o, incluso, matrícula cayman”, sostiene.
Tipologías de productos más difíciles de encontrar
Además de la inversión tradicional, la gestión alternativa también se ha convertido en una apuesta interesante que cada vez ha ido copando un mayor peso en las carteras, si bien no siempre es fácil encontrar vehículos adecuados para que puedan proporcionar descorrelación y diversificación, según pone de manifiesto Hernando (MoraBanc), quien atribuye este hecho a la falta de persistencia de los gestores para ser los mejores en su categoría y, además, para aportar valor.
“Aunque 2022 fue un año muy bueno para algunas categorías, como las estrategias CTA o event driven; en líneas generales, es complicado hacer la selección de producto en gestión alternativa”, advierte.
Asimismo, el responsable de Selección de Fondos de MoraBanc echa en falta una mayor variedad de producto en la gestión value. “Puede parecer paradójico, porque el mercado español cuenta con infinidad de oportunidades, pero cuesta encontrarlas en la selección de value americano o value global. Los esfuerzos de las gestoras se han concentrado en las estrategias que lo han hecho mejor durante los últimos años, como el growth, el quality o los temáticos; y ahora, en las rotaciones sectoriales y de estilos, cuando hemos querido entrar en value, hemos notado esa falta de producto”, apunta.
Anguera Bairaguet (AGISA), por el contrario, no percibe esta escasez de producto, sino más bien lo opuesto y habla, incluso, de exceso de información, que es lo que complica la selección. No obstante, en cuanto a los alternativos, subraya el mayor conocimiento existente acerca de estas inversiones frente al que había años atrás, algo que permite a los selectores afinar más el tiro entre los diferentes tipos de productos, teniendo también en cuenta su comportamiento en otros momentos de mercado.
“Ahora tenemos más datos y estamos más confortables. Quizás estos activos ya no tengan el mismo peso en cartera que en los últimos dos o tres años por la vuelta de la renta fija, pero tenemos más capacidad para mover la gestión alternativa dentro de las carteras”, afirma.
El papel del selector tras la vuelta de la renta fija
Tras el fin de la era de los tipos negativos, la rentabilidad ha vuelto a la renta fija, cambiando también el papel de los selectores, tal y como pone de relieve Figueras (Alkimia Capital).
“Hace año y medio, el retorno-riesgo que ofrecía la renta fija era completamente mediocre y te forzaba a buscar alternativos que actuaran como sustitutivo en las carteras. Sin embargo, ahora estamos en otra fase. Así, estrategias como event driven, con volatilidades moderadas, que hasta hace no mucho habían sido uno de estos recursos, están perdiendo atractivo. Otras, en cambio, como los CTA, son casi una parte estructural de la cartera y será difícil que desaparezcan”, argumenta.
“El alternativo que venía a sustituir la renta fija está tocado y se puede ver en los flujos. Siempre será más complicado conseguir la rentabilidad con un fondo event driven que sentándote a esperar el cupón”, agrega el CIO de Alkimia Capital.
Los alternativos siguen teniendo cabida en las carteras
Aunque el entorno ha cambiado mucho en los últimos meses, Sánchez Cerqueda (Crèdit Andorrà) defiende que los activos alternativos deben seguir teniendo cabida en las carteras en función del perfil del cliente, dado el universo tan heterogéneo y amplio al que pertenecen.
“Hay multitud de estrategias y subactivos que pueden aportar valor, desde los ilíquidos a los líquidos. En estos últimos se pueden encontrar rentabilidades interesantes puesto que además tienen una parte de su cash reinvertido en renta fija. Y, del mismo modo, son muy útiles para descorrelacionar puntualmente las carteras porque el entorno que estamos viendo actualmente es muy incierto”, sostiene.
La democratización de la inversión en la economía real
Mientras, Borràs Reñé (Andbank) pone el acento en el avance de la democratización de la inversión en la economía real, algo que cada vez se demanda más, a pesar de que los mínimos de entrada en esta tipología de productos son exigentes.
“Hasta hace muy poco era un producto prácticamente impensable para el cliente español y el andorrano ya que estaba totalmente restringido para los grandes fondos de capital riesgo. Pero la situación ha cambiado y hay un mayor interés. Andbank, incluso, ha abierto una gestora dedicada a la inversión en producto alternativo, que permite a los clientes entrar directamente en rondas de financiación de startups, construcciones de paneles fotovoltaicos o naves logísticas, entre otros”, señala.
¿Criptoactivos en las carteras?
Donde hay un menor consenso aún es en el mundo de los criptoactivos. Universal Gestió sigue y monitoriza muy de cerca esta categoría, pero de momento no la tiene en cuenta en su asset allocation, según asegura su director de Inversiones.
En este sentido, Flores García asegura que esta firma independiente ha hecho simulaciones de carteras con criptos y activos tradicionales de renta variable y renta fija, “pero no nos proporcionaban la descorrelación que se le exige a este tipo de activos. De hecho, el año pasado hubo muchísima volatilidad”.
Andbank, por su parte, sí que incluye estos activos en algunas carteras, si bien no de forma estructural, dada su extrema volatilidad y porque gran parte de los clientes no se sienten cómodos con ellos. “La mayoría tiene un perfil más patrimonialista y conservador, pero también hay otros con un sesgo más agresivo que sí están interesados en esta tipología de activo sobre la que ya contamos con cierto expertise al seguirla de cerca”, expone Borràs Reñé.
En cualquier caso, destaca un fenómeno hasta ahora insólito que se ha producido en medio del ruido y de la tormenta bancaria de las últimas semanas: el hecho de que el mercado haya empezado a valorar al bitcoin como un activo refugio.
“Esta criptodivisa ha pasado de los 16.000 dólares a los 30.000 en cuestión de un mes y no por el ‘hype’ en redes sociales como había ocurrido en el pasado, sino porque el mercado lo está viendo como activo refugio para tener en cuenta. Es más, si comparamos su comportamiento con el del oro, el activo refugio por antonomasia, vemos que en proporción, ha habido mayores flujos de entrada”, indica el portfolio manager de Andbank.
Photos by Jean Luc HERBERT @JLHANDORRA
