Amundi: ¿Estamos a las puertas de un cambio de régimen en los mercados?

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Nuevos equilibrios geopolíticos, los impactos de medidas fiscales sin precedentes en respuesta al COVID y las narrativas que guían los mercados y sus posibles cambios. Son muchos los temas que se trataron en profundidad en el World Investment Forum de Amundi de este año. El evento digital fue inaugurado por Valérie Baudson, en su primera aparición en el Foro como consejera delegada. Baudson se mostró optimista sobre la recuperación aunque predice que no será un regreso a la situación anterior a la pandemia. “Nuestro grupo, en un período difícil, ha consolidado su posición de liderazgo en la gestión global de activos. Hemos demostrado resiliencia en un entorno altamente desafiante ”, afirmó. “Planeamos crecer en Europa y el mercado asiático, especialmente en China. Otros motores de crecimiento serán el desarrollo de servicios tecnológicos y la inversión responsable”, adelantó.

Geopolítica: ¿qué lugar ocupa Europa?

El debate primero se centró en el escenario geopolítico, en un mundo que parece cada vez más polarizado, con Estados Unidos por un lado y China por el otro. Europa se encuentra en la difícil situación de encontrar su propio lugar entre las dos superpotencias. Y a esto se suman las incertidumbres de las próximas elecciones en Alemania y Francia. “La respuesta a la emergencia del COVID fue rápida y cohesiva y favoreció una mayor integración, gracias a la ruptura del tabú sobre el reparto de la deuda. Europa está evolucionando gracias a las crisis y todo esto no habría sido concebible antes de la pandemia. El despliegue de vacunas fue también un primer paso para abordar temas de salud y políticas públicas desde un punto de vista comunitario ”, explicó Manuel Barroso, expresidente de la Comisión Europea y uno de los referentes políticos y académicos asistentes al congreso.

Keyu Jin, profesor de economía de London School of Economics, habló de la necesidad de un mayor diálogo entre Estados Unidos y Beijing. Según el experto, la elección de Biden conllevará un mayor peso de la diplomacia, pero los desafíos económicos, especialmente en el campo de la tecnología, continuarán. Una posición en la que está de acuerdo Mark Esper, del Instituto McCain y exsecretario de Defensa de Estados Unidos. “Es inevitable que China crezca. La cuestión no es cómo contener esta expansión, sino cómo integrar su presencia en las relaciones globales”, defiende.

Desde el punto de vista de las inversiones, para Vincent Mortier, de Amundi, esto se traduce en un mayor atractivo de los activos chinos a largo plazo, que se vuelven cada vez más centrales en las carteras. Mientras que en el lado europeo, Kasper Elmgreen prevé oportunidades para herramientas ASG e inversiones contra el cambio climático, segmentos en los que el Viejo Continente es pionero en el mundo.

El peso de las políticas de gasto

Para Carmen Reinhart, vicepresidenta y economista en jefe del Banco Mundial, la pandemia ha tenido impactos que no deben subestimarse en las pequeñas empresas y en las familias que han hecho necesarias las intervenciones estatales. «Cuando pase la pandemia, los riesgos no terminarán», alertó. «Ha sido una rápida recuperación para las economías desarrolladas, pero existen problemas de retraso para los mercados emergentes, incluso para países clave como India y Brasil que aún luchan con el manejo del virus. En general, también se esperan incertidumbres sobre la sostenibilidad de la deuda para el sector emergente”, agregó.

Stephanie Kelton, profesora de economía en SUNY Stony Brook University, introdujo el tema de la inflación en la discusión. “La Fed, al establecer sus nuevos objetivos, parece ansiosa por una inflación superior al 2% durante un cierto período de tiempo. Desde esta perspectiva, es difícil predecir cómo se comportará con qué instrumentos que intervendrá para mitigar la presión inflacionaria”, defendió. Para Ken Taubes de Amundi, el riesgo de inflación es real. Además, en el medio a largo plazo, el experto espera un crecimiento del PIB estadounidense, apoyado por los planes de estímulo de la administración Biden. Las incertidumbres relacionadas con la inflación y el peso de la deuda pública también surgen del análisis de Monica Defend, en un contexto en el que los activos de riesgo seguirán rindiendo en un entorno de bajos rendimientos.

La cita cerró con la intervención del premio Nobel Robert Shiller, profesor de Yale y experto en narrativas que lideran los mercados y que se imponen de forma viral y muchas veces difícil de predecir. Actualmente conviven diferentes narrativas interconectadas: el estancamiento secular, los locos años veinte por el optimismo por la innovación tecnológica y la de políticas monetarias que se mantendrán acomodaticias durante mucho tiempo. Los cambios que se están produciendo en estas narrativas, según Pascal Blanqué podrían conducir a un cambio de régimen y un retorno a un escenario de mayor inflación como en los años 70.