El rebote de optimismo ha resultado ser un evento veraniego. El último Fund Manager Survey de BofA, correspondiente a septiembre, muestra cómo la aversión al riesgo ha vuelto. Y está en niveles históricos. La asignación de activos de los gestores a renta variable global está en mínimos. Supera incluso a la caída del apetito por acciones de 2008, con la Gran Crisis Financiera.
El sentimiento entre los gestores profesionales es muy bajista. Los niveles de liquidez que manejan han vuelto a repuntar, al 6,1%. La última vez que estuvieron tan elevados fue tras el 11-S.
Escenario probable: una recesión
Es un pesimismo con el mercado que va de la mano del nublado horizonte que divisan para la economía global. Un número casi record de gestores (el 72%) vaticina una economía más débil en los próximos 12 meses. Es un consenso más profundo incluso que durante crisis anteriores como 2020, 2008 o la burbuja puntocom. Así, sigue creciendo el número de profesionales que ve probable una recesión. El porcentaje que se decanta por una contracción de la economía está en niveles de mayo de 2020. Europa es una zona que preocupa. El 70% de los gestores cree que la crisis energética empujará a la economía europea a una recesión.
Curiosamente, otro indicador que apunta a una alta probabilidad de una recesión en el corto plazo es el porcentaje de gestores que cree que estamos en la fase final de ciclo. Esa cifra está cayendo, algo que típicamente ocurre precisamente en periodos de recesión. Desde que tocara pico en junio de 2022, ese dato ha caído de manera continua. Del 80% al 67% actual. Según explican desde BofA, una caída de esta magnitud históricamente ha coincidido con un periodo de recesión.
Además, nueve de cada 10 gestores encuestados espera ver una caída en los beneficios empresariales durante los siguientes meses. Esto, interpretan desde BofA, augura más debilidad para los datos del PMI manufacturero.
Análisis del posicionamiento
¿Y cómo se traduce esto en su posicionamiento? En comparación con la media histórica, los gestores profesionales están muy largos de nichos defensivos como liquidez, consumo básico o salud. También están positivos en zonas más ciclicas como energía, materias primas o bancos. Por el contrario, están infraponderados en renta variable, activos de la zona euro y emergentes.
Por el termómetro más preciso lo tenemos en el cambio de posicionamiento mensual. Aquí vemos como en el último mes los gestores han rotado sus carteras fuera de bonos y acciones para dirigirse a liquidez y consumo básico.
