Qué escenarios tan distintos han vivido los inversores en tan corto espacio de tiempo. En los últimos tres ejercicios (2020, 2021 y 2022), han pasado de un rally rápido en medio de una pandemia hasta la peor corrección en la renta fija en décadas. De la mano del mercado, las entrañas de las carteras perfiladas en España también han evolucionado. Así nos lo muestra el Barómetro de Carteras Españolas que cada año elabora Natixis IM Solutions, la división independiente de soluciones a clientes de Natixis IM.
El equipo ha analizado 124 perfilados españolas en los tres perfiles de riesgo (conservador, moderado y arriesgado). Y su último barómetro nos muestra varias conclusiones y tendencias interesantes sobre cómo se está posicionando el inversor español.
Carteras menos arriesgadas que la media europea
Por primera vez desde que la división hace el análisis de las carteras españolas, en 2015, el moderado se ha convertido en el perfil de riesgo con más activos bajo gestión. Por encima del perfilado conservador. Además, la asignación de activos en sí del perfil moderado también ha evolucionado en los últimos años, cuenta Carmen Olds, directora de Análisis de Natixis IM Solutions para España, Portugal y América Latina. De media, la cartera moderada española ha aumentado su exposición a renta variable. Pero es un movimiento que les alinea más con la media en Europa, comenta Olds.
Y es que, según el análisis de Natixis IM Solutions, las carteras españolas por lo general tienen un perfil de riesgo menor que la media europea. Sin embargo, esa menor exposición a activos de riesgo no evitó que las carteras españolas sintiesen el aumento de la volatilidad a 12 meses.
Y eso lo vemos reflejado también en las rentabilidades. Se habla mucho de lo complicado que fue 2022 para los inversores conservadores con la fuerte corrección en los bonos, pero la realidad de los datos nos muestra una imagen muy distinta. Según los datos analizados por Natixis IM Solutions, el perfil agresivo fue el que sufrió la mayor caída el año pasado. Tal fue el efecto negativo de mercado de 2022 que, si analizamos las rentabilidades medias a tres años, la diferencia entre los retornos obtenidos por los tres perfiles se ha estrechado significativamente.
Evolución de la asignación de activos en España
Además de una mayor presencia de renta variable en las carteras españolas, detectamos más cambios en los activos de los perfilados españoles, como vemos en el gráfico que comparte el equipo de Solutions:
- Una menor exposición a fondos mixtos, que cae al 3,5% en los conservadores y por debajo del 1% en moderados y agresivos. En general en Europa el equipo detecta una mayor concentración en renta variable y renta fija. No obstante, la tendencia española es distinta en comparación con otros países europeos. Por ejemplo, en Francia el peso de los mixtos ronda el 20% mientras que en Reino Unido es del 10%.
- Hambre de renta fija. En los tres perfiles de riesgo hay una tendencia clara: mayor presencia de renta fija tras 2022. Es el principal cambio a corto plazo que ve la gestora. El año pasado se produjeron salidas de todas las clases de activos en favor de un mayor peso de deuda.
Y coincide con las conversaciones que el equipo de Solutions está teniendo con clientes. “Siete de cada 10 profesionales a los que hemos encuestado considera que estamos ante la mejor oportunidad para la renta fija en 15 años”, cuenta Olds. No solo porque ahora la renta fija ofrece más potencial para generar retornos sino porque consideran que vuelve a tener un papel de activo refugio y diversificador. De hecho, en el perfilado conservador los niveles de exposición a renta fija han vuelto a máximos desde 2015.
Lo que no ha repuntado tanto, eso sí, es la duración. Actualmente la media de los perfilados moderados ha subido a 3,5 años, pero eso le sitúa aún por debajo de su histórico. “Es algo que también vemos en otros mercados. En general las carteras españolas tienen menor duración que sus homólogos internacionales, pero, por ejemplo, en Estados Unidos la duración media es de 4 años cuando su media histórica está en 5 años”, explica la experta.
- En renta variable el principal cambio es que sigue cayendo el sesgo doméstico/europeo en los perfilados. Tanto en España como en el resto de Europa. “Los inversores europeos están construyendo más sus carteras con renta variable global o estadounidense”, detectan desde la gestora. Lo curioso es que las carteras de los estadounidenses también se están internacionalizando, con un aumento de la exposición a activos europeos.
Diferencias con los perfilados europeos
Varias de las tendencias que vemos en los perfilados españoles se replican en el resto de Europa, pero también encontramos importantes diferencias. Principalmente en dos factores: alternativos e inversión sostenible.
Con la caída de la rentabilidad de la renta fija, los perfilados europeos se han abierto a nuevas fuentes de diversificación. Principalmente, a través de alternativos. Según los datos que maneja Natixis IM Solutions, hay una demanda especialmente por retorno absoluto y managed futures en el caso de los alternativos líquidos.
Pero en España no se replica esa tendencia en alternativos. “Los perfilados españoles prefieren la certidumbre de la renta fija”, afirma Olds. De hecho, la posición en alternativos líquidos en los perfilados españoles está cerca de mínimos históricos.
En cuanto a la inversión sostenible el mercado español también va a contracorriente. Los flujos a nivel europeo, medido por las entradas a productos Artículo 8 y 9, muestra interés por fondos ASG. Salvo en el caso español. En España los flujos en 2022 hacia fondos ASG fue negativo y por lo que vamos viendo de 2023 la tónica se repite en 2023. De nuevo vemos esa falta de apetito en los activos generales. Mientras que en países como Holanda o los nórdicos la ASG supone un 74% de los activos en fondos en Iberia ronda el 52%.
“Es que los propios proveedores de productos nos cuentan que no tienen demanda por parte de su cliente final por estrategias sostenibles. Eso, a pesar de la implementación del MiFID verde”, cuenta Olds. “Es una falta de convicción. Pero de todos los actores en la industria. Hay mucho trabajo por hacer para explicar la importancia de la inversión sostenible”, insiste Sophie del Campo, responsable de distribución del Sur de Europa, Latam y US Offshore de Natixis IM.
