¿Buen momento para invertir en bonos ligados a la inflación?

El último mensaje del BCE, coincidiendo con la reunión de septiembre del banco central, ha centrado la atención de los inversores sobre los activos que podrán verse afectados: divisas, renta variable europea (especialmente compañías exportadoras), deuda soberana periférica, bonos corporativos de bancos europeos, deuda de corta duración, ABS, deuda cubierta… ¿y qué pasa con los bonos ligados a la inflación? Un rápido vistazo a los fondos disponibles a la venta en España que invierten en este universo de inversión revela que los más rentables en el año (rentabilidad calculada en euros) son los que han invertido en deuda británica ligada a la inflación, según datos proporcionados por Morningstar Direct a 8 de septiembre. 

Uno de estos fondos es el producto de PIMCO que gestiona Mike Amey, el PIMCO GIS UK Real Return Inst H Acc. La duración media de este fondo es ostensiblemente más elevada que la de un fondo de renta fija convencional, 19 años. “Es un vencimiento muy lejano, pero esa es una de las razones por las que se ha comportado tan bien”, apostilla Amey.

Al preguntarte por otras razones que expliquen el músculo que está mostrando esta clase de activo en el año, el experto explica que “el Banco de Inglaterra afronta el riesgo de errar su objetivo de inflación del 2%. El IPC ha estado algunos meses por debajo de ese objetivo, ahora está en el 1,6% pero no esperamos que caiga de forma exagerada, porque la debilidad actual es debida a los precios de los alimentos y la energía”. Amén del entorno macro, el experto indica que este tipo de bonos “gozan de una fuerte demanda por parte de la industria británica de fondos de pensiones”. 

Amey insiste en que “el comportamiento del BoE será la clave, creemos que los tipos de interés subirán el año que viene pero los tipos nominales permanecerán en línea o por debajo de la tasa de inflación durante 2015”. Dicho esto, Amey puntualiza que, dentro de la visión estratégica de PIMCO, prefieren los bonos ligados a la inflación de Estados Unidos aunque vigilen de cerca ambos mercados. “Con el IPC de Estados Unidos en el 2%, la Reserva Federal seguirá proporcionando apoyo a la economía”, sentencia. 

El gestor también realiza un breve comentario respecto a los últimos movimientos del BCE: “Nos preocupa la baja inflación en Europa pero no pensamos que pueda llevar a un largo periodo de deflación. Los tipos de interés permanecerán muy bajos en los próximos años y la inflación por debajo del objetivo del 2%”. 

Marion Le Morhedec y Jonathan Baltora, gestores de bonos ligados a la inflación de AXA IM, son más directos al dar claves sobre esta clase de activo: “Actualmente es un buen momento para invertir en bonos ligados a la inflación con un horizonte temporal a largo plazo. Esta clase de activo está diseñado para la inversión a largo plazo (así que recomendamos un horizonte mínimo de 3 años), ya que ofrece diversificación con un retorno sostenible, una baja volatilidad y unos resultados superiores a los tipos  nominales en un entorno de aumento de las rentabilidades”. 

Yendo de lo general a lo concreto, el siguiente comentario de Le Morhedec y Baltora tiene que ver con la evolución del coste de la vida en Estados Unidos y Reino Unido: “Pensamos que la inflación en EE.UU. y Reino Unido estará cerca de los objetivos de los bancos centrales en 2015. Los riesgos alcistas proceden de movimientos en las divisas”. En cambio, observan que “en aquellas regiones donde las monedas se han depreciado, como en la zona euro, la inflación debería sorprender ligeramente al alza en 2015. Esto también sugiere que la reciente apreciación del dólar y de la libra esterlina (antes del estrés relacionado con el referéndum de Escocia) debería dar un cierto margen de maniobra a los bancos centrales”, explican. Como resultado de esta situación y gracias a que el  BCE  ha sido muy claro sobre el nivel del tipo de cambio, ambos gestores afirman no estar preocupados por posibles riesgos de deflación en la zona euro, “ya que el IPC principal podría cerrar 2015 entre el 1% y el 1,5%”.
 

Los 10 fondos de bonos ligados a la inflación más rentables en 2014 (rentabilidad en euros)

*Fuente: Morningstar Direct, datos a 8 de septiembre de 2014 en euros.