Los últimos datos macroeconómicos confirman la tesis de J.P. Morgan AM de hace unos meses: que lo mejor de la recuperación ya lo hemos vivido. Las cifras de crecimiento del tercer trimestre son ligeramente más débiles que en la primera mitad de año. Pero está lejos de ser una señal de alerta. Para Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia de J.P. Morgan AM en Iberia, son datos que tienen todo el sentido.
Primero, porque era difícil mantener un ritmo tan alto de crecimiento. Segundo, porque no hay que olvidar que la pandemia aún no ha terminado. Recordemos que en verano la variante delta estaba arrasando las principales economías europeas. Y eso, inevitablemente, tiene un impacto en la economía. Esta mayor debilidad económica no ha cambiado en absoluto las previsiones de J.P. Morgan AM. “Seguimos teniendo una visión muy constructiva. Creemos que el crecimiento se mantendrá por encima de la tendencia tanto este año como al siguiente”, defiende la experta. ¿Significa esto que no hay riesgos en el horizonte? No. Si bien la tesis a largo plazo se mantiene sólida, Gutiérrez-Mellado reconoce algunos obstáculos en el corto plazo que habrá que vigilar.
1. La pandemia aún no ha terminado
Un riesgo aún latente son los últimos coletazos de la pandemia. El ritmo de vacunación se está siendo igual entre países desarrollados y emergentes. Y las cadenas de producción se están resintiendo por ello, con la consecuente escasez en la oferta de bienes. Todo ello tiene consecuencias directas sobre el crecimiento económico.
2. La política monetaria y fiscal mira hacia la salida
“No tiene sentido seguir aplicando la misma política monetaria que cuando estábamos en plena crisis”, defiende Gutiérrez-Mellado. Y ante una recuperación tan rápida como la que hemos vivido, era de esperar que las políticas y estímulos también se agotasen antes que otras crisis. Aunque desde J.P. Morgan no esperan fuertes subidas de tipos, sí insisten en que más pronto que tarde veremos una normalización moderada.
3. ¿Qué está pasando en China?
Gutiérrez-Mellado es clara: China no está cambiando su modelo político. En opinión de la experta, las medidas tomadas por el Gobierno chino en los meses recientes siguen una senda claramente marcada: la de un crecimiento sostenible. Lo que el propio Gobierno ha denominado como “prosperidad compartida”. “Hay que entender de dónde viene China”, pide Gutiérrez-Mellado. Es un país que durante años ha logrado un crecimiento cercano a cifras de doble dígito. Ahora, está dispuesta a renunciar a parte de ese boom a cambio de una mayor igualdad entre su población. “Están buscando un crecimiento de calidad”, explica.
Dicho lo cual, tampoco hay que obviar que ese nuevo modelo económico tendrá un impacto. Será crucial entenderlo y enmarcarlo en cada sector para descontar correctamente el riesgo.
4. Hasta dónde llegará la inflación
No hay charla sobre previsiones macroeconómicas sin mencionar la inflación. Y el debate está servido. De momento, desde J.P. Morgan AM siguen viendo que la inflación actual es transitoria. De hecho, las perspectivas que manejan es que el ritmo de crecimiento de los precios se ralentice a partir de ahora. Dicho esto, aún creen que se mantendrá en niveles del cercanos o por encima del 2%. “Este ciclo económico probablemente se caracterizará por una inflación más alta que en el anterior”, vaticina Gutiérrez-Mellado.
5. Los beneficios empresariales sostienen a las bolsas
La renta variable sigue siendo el activo preferido por J.P. Morgan AM. Especialmente en comparación con la renta fija, donde siguen infraponderados en duración. Dicho esto, no hay que obviar los niveles actuales de las valoraciones. Por ahora, el motor de las bolsas siguen siendo los beneficios empresariales. En la anterior conferencia trimestre Gutiérrez-Mellado adelantó que la clave para mantener las alzas en los mercados era la temporada de resultados. Y por ahora parece que se están cumpliendo e incluso batiendo expectativas. Ahora bien, también prevé que el último trimestre del año sea menos espectacular que el arranque de 2021.
