El giro hawkish en la política monetaria de las principales economías ha provocado las primeras subidas de tipos o que éstas estén ya en la hoja de ruta de los bancos centrales afectando la rentabilidad de los bonos soberanos. Nos detenemos en este punto para evaluar el impacto de un posible aumento de la rentabilidad de la deuda subordinada de los bancos. Varias claves que hay que tener en cuenta a la hora de analizar esta clase de activo, también conocido como bonos AT1.
Factores a tener en cuenta
En primer lugar, consideramos que el segmento de valores AT1 es uno de los menos sensibles del sector crediticio a los vaivenes de los tipos libres de riesgo. Gracias a su componente de diferenciales altos de media, el segmento está bien protegido en ese frente. Históricamente, la correlación entre los tipos y los AT1 ha sido baja.
Además, el aumento de los tipos tiende a ser un factor positivo para el sector bancario. En los últimos cinco años, la rentabilidad de los bancos se ha visto afectada por un entorno de tipos negativos y el aplanamiento de la curva de rentabilidad, lo que ha reducido los márgenes de interés neto.
Por todo ello, la subida de los tipos y el aumento de la pendiente de las curvas ayudarían a restablecer la rentabilidad a niveles más razonables en el futuro, lo que a su vez podría justificar un estrechamiento de los diferenciales.
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Pero, ¿sabrías decirnos más factores de por qué los AT1 son una de las clases de activo que están más protegidas en este contexto de subida de tipos?, ¿conoces los fundamentales que lo apoyan?, ¿sabrías evaluar si a nivel técnico tiene la misma tendencia? En el módulo de FundsPeople Learning sobre Deuda subordinada financiera: claves para entender esta clase de activo, que ha contado con la colaboración de Tikehau Capital, profundizamos en la materia.
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