El nuevo entorno de mercado plantea desafíos a una diversificación tradicional de la cartera.
Efecto manada, exceso de confianza, bucles de retroalimentación… son todos sesgos que presentan los inversores a la hora de tomar decisiones de inversión que no siempre serán las más acertadas. Las finanzas conductuales han recogido ampliamente estos y otros comportamientos, analizando su impacto en el mercado, y cada vez más gestoras incorporan las conclusiones de estos análisis a su propio proceso de inversión. Ahora, Allianz Global Investors acaba de publicar un estudio en el que aporta una solución a los inversores para ayudarles a invertir de una manera menos emocional y más racional: emplear multiactivos.
Los analistas de Allianz Global Investors han estudiado las tendencias vistas en los flujos de fondos de inversores domésticos registrados entre enero de 2002 y mayo de 2017 en EE.UU. y Europa (incluye a Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Italia, Luxemburgo, Holanda, Polonia, Portugal, España, Suecia, Suiza y Reino Unido), tanto para fondos de gestión activa como de gestión pasiva (fuentes: Morningstar, Broadridge/Lipper). La gestora concluye que en estos 15 años los flujos netos de efectivo a fondos multiactivos ascendieron a 870.000 millones de euros. Les siguieron los fondos de renta fija (504.000 millones de euros), los de renta variable (44.000 millones de euros) y los de otras categorías (220.000 millones de euros).
Dicho de otra manera, lo que indican las cifras de flujos es que, por ejemplo, uno de cada dos euros invertidos en Europa en los últimos 15 años se dirigieron a fondos mixtos o multiactivos. Esto se debe, a que “en Europa, los fondos multiactivo no son un sustituto de otros tipos de fondos, sino más bien una clase de activos en sí: los flujos de entrada en estos fondos apenas se correlacionan con los fondos de bonos o renta variable, por ejemplo”, explica Hans-Jörg Naumer, Director de Análisis de Mercados de Capital Globales y Análisis Temático en la entidad. Éste añade que “los inversores parecen utilizar fondos multiactivo de forma muy selectiva para administrar su asignación de activos, como se puede ver en las sobreponderaciones y subponderaciones relativas basadas en flujos de fondos”
Conclusiones
Los analistas de Allianz Global Investors han detectado que, de todas las categorías de inversión (ha tenido en cuenta renta variable, renta fija, monetarios, alternativos, multiactivos, real estate y materias primas), la que ha presentado un comportamiento más estable es la de los multiactivos. "Nuestra investigación muestra que las entradas netas en fondos multiactivos se han mantenido estables durante las fases de mercado alcistas y bajistas, proporcionando a los inversores una forma efectiva de adquirir autodisciplina, ya que se comprometen a vincularse a una estrategia estable", explica Hans-Jörg Naumer.
Desde la firma indican que la mayor demanda de fondos mixtos se refleja no solo en el tamaño de los flujos, sino también en las posiciones. Es decir, en las asignaciones generales de los inversores, como lo indica la distribución de los activos en acciones, bonos, instrumentos del mercado monetario, alternativos y, por supuesto, fondos de multiactivos. El caso de Alemania es particularmente evidente: durante el periodo estudiado, la presencia de multiactivos en carteras de inversores alemanes se incrementó del 12% al 32%. El dato europeo refleja un crecimiento del 5%, hasta el 26%.
En cambio, el dato español es particularmente llamativo, por superar a la media: según datos aportados por la firma, en 2017 hasta el 37% de los flujos se dirigió hacia esta clase de estrategias en España. Desde la gestora consideran que, teniendo en cuenta el desarrollo del mercado en combinación con el comportamiento del inversor y sus asignaciones, se puede comprender mejor este posicionamiento: “El multiactivo se ha convertido en la inversión principal para muchos de nuestros clientes”, corrobora Marisa Aguilar, Responsable de Allianz Global Investors para España. Ésta añade que los clientes institucionales de la firma “utilizan cada vez más nuestras estrategias innovadoras y dinámicas de asignación de activos ".
En cambio, la proporción del uso de fondos multiactivos es inferior en EE.UU., aunque también haya registrado un crecimiento: si en 2002 sólo un 6% de las carteras tenían asignaciones a fondos multiactivos, actualmente ya es un 13% del total. El flujo total hacia multiactivos asciende a 1.139 millones de dólares; esta proporción es inferior a la europea debido a la histórica preferencia de los inversores minoristas estadounidenses por asignar una posición mayor de su dinero a renta variable (2,1 billones de dólares) y a renta fija (2,06 billones de dólares). Por tanto, el estudio ha constatado que los flujos hacia multiactivos en EE.UU. han avanzado muy lentamente, del 6% de 2002 al 13% del año pasado.
¿Hacia dónde se dirige la innovación?
La reflexión que hacen desde la gestora es que, si bien la diversificación sigue siendo un elemento clave para la gestión de la cartera, sin embargo “la diversificación de la cartera tradicional tiene una deficiencia principal: parece fallar cuando más se necesita, es decir, en las turbulencias del mercado severas”. Dado que el mercado está tratando de adaptarse a un nuevo orden económico – más crecimiento, más inflación, más normalización monetaria, más volatilidad-, desde la firma consideran que “la búsqueda de nuevas soluciones adquiere aún más urgencia”.
La respuesta de la firma se ha centrado en el trabajo en una nueva gama que aporte más flexibilidad: "Creemos que la introducción de estrategias dinámicas de asignación de activos en una cartera puede ayudar a los inversores a gestionar estos riesgos a la vez que proporciona una nueva fuente de rentabilidad más allá de la selección y la asignación tradicional”, explica Thomas Zimmerer, director global de especialistas en productos multiactivos. Éste añade que el componente dinámico ayudará a “superar las limitaciones de la diversificación estática".
Se trata de una gama de fondos multiactivos que emplea un proceso de inversión que identifica y responde a las tendencias dentro y a través de las clases de activos con tres enfoques diferentes.El primer enfoque busca la mejora de la dinámica de beta que se emplea en las carteras Allianz Dynamic Multi Asset Strategy; su objetivo es la mejora del rendimiento y la mitigación de riesgos en tiempos de estrés de mercado severo y sostenido.
El segundo enfoque busca una paridad de riesgos dinámicos; los parámetros de asignación se expresan en ponderaciones de riesgo en oposición a ponderaciones de activos. El tercer enfoque es denominado alfa dinámico (futuros gestionados), y tiene como objetivo generar alfa pura a partir de tendencias de clase de activos sin un contexto beta estratégico; funciona como un diversificador adicional en el segmento de alternativas líquidas en cartera.
