A medida que los mercados continúan el rally que comenzó a mediados de marzo, prevalece un sentimiento de extrema cautela entre los inversores. Hay muchas trampas que se avecinan en los últimos meses de un año extraordinario impactado por el COVID-19. Uno de los colapsos del mercado de precios más rápidos de la historia fue seguido por una recuperación igualmente rápida: en pocos meses el MSCI World en euros, aunque se mantuvo negativo desde principios de año ,cerró con una leve caída -2.28% a 31 de agosto. Esto supone una recuperación del +37,89% desde que tocase suelo el 23 de marzo. Sin embargo, existe el temor de una nueva caída inminente y que la recuperación pueda tomar la forma de una temida W.
"El camino hacia la recuperación estará lleno de baches y no está claro qué dirección tomarán los mercados", afirma Esty Dwek, jefa de Estrategia Macro Global de Natixis Investment Managers. La gestora llevó a cabo una encuesta interna, cuyos resultados se incorporaron en el informe Natixis Strategist Outlook, que resume la opinión de 36 estrategas, economistas y gestores de cartera de Natixis y sus filiales. Aproximadamente la mitad de los expertos esperan una corrección en los próximos meses (concretamente el 53%) y mientras que la otra mitad cree en un repunte de la renta variable hasta diciembre (47%).
Segunda ola del virus
El primero en la lista de los grandes riesgos para la recuperación se encuentra el COVID-19, con la posibilidad de una segunda ola al comienzo del invierno coincidiendo con la temporada de gripe. Según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, el miedo a un nuevo aumento de infecciones tiene como efecto la ralentización de la recuperación, porque la gente todavía se muestra reacia a salir a consumir. “Por lo tanto, espero un posible regreso a la normalidad solo a partir del próximo verano. La emergencia sanitaria dejará huella. El virus ha cambiado muchas cosas en nuestras vidas. Se replantearán los modelos de negocio, se transformarán los hábitos de los consumidores y se reescribirán las leyes y los reglamentos. Los inversores no lo tendrán fácil ”, vaticina el experto. Didier Saint-Georges, dire miembro del Comité de Inversiones Estratégicas de Carmignac, está de acuerdo en que estamos en presencia de una recuperación en forma de V truncada, con una actividad económica que lucha por volver a los niveles previos al COVID-19. "El progreso de la pandemia sigue siendo incierto, ya que el virus responsable sigue siendo en gran parte desconocido en la actualidad. Lo cierto es que las personas, las empresas, los gobiernos se han comenzado a adaptar a esta incertidumbre. Pero estos cambios de comportamiento limitan el repunte de la actividad global”, analiza.
Elecciones en Estados Unidos
Las elecciones estadounidenses que se celebrarán el 3 de noviembre son otra fuente de incertidumbre en el radar de los inversores. Más de las tres cuartas partes de los encuestados de Natixis IM creen que Biden ganará las elecciones presidenciales, anticipando una fase de volatilidad política. Según los expertos de la gestora francesa, una elección del candidato demócrata podría traer beneficios en el frente del comercio global, mientras que la reelección de Trump representaría un mejor resultado para los mercados, dadas las perspectivas de impuestos corporativos más bajos y una percepción favorable para los negocios. En cuanto a la renta fija, Natixis IM se centra en el papel predominante de la Fed y en la creencia de que los tipos serán aún más bajas durante más tiempo, independientemente de quién se siente en el Despacho Oval. Según Paolini, sin embargo, las elecciones de EEUU no van a tener a corto plazo un impacto táctico, aunque no muy significativo: "El consenso tiende a pensar que una victoria democrática es lo peor que puede ocurrir. Pero lo peor es un empate durante la contienda. Además EEUU ha estado debilitándose política y económicamente, independientemente del presidente que haya estado en la Casa Blanca. Ahora, para los próximos cinco años, el elemento clave es el comercio internacional. Al respecto no es de prever que Biden se muestre excesivamente suave respecto a China, aunque muchos en Asia estarían contentos de que ganase. Mientras el riesgo verdadero son los impuestos. Pero ni siquiera una gran victoria Demócrata revertiría completamente la reforma de impuestos de Trump. Eso sí, se puede ver afectada la legislación medioambiental e incluso que haya legislación de salario mínimo, lo que puede crear problemas a las acciones estadounidenses. En cualquier, caso desde punto de vista secular, a medio plazo, el impacto de las elecciones es limitado", defiende el estratega de Pictet AM.
Ganadores y perdedores
Los estrategas encuestados por Natixis IM son unánimes en identificar el tema de la tecnología como un claro ganador. Asimismo, el 94% espera una importancia cada vez mayor de la salud pública a nivel político y en tercer lugar está el negocio relacionado con la tendencia de quedarse en casa. Lo más sorprendente, sin embargo, es lo que revela la pandemia sobre la resistencia de las inversiones ASG. Con las estrategias de inversión ASG, que en los primeros seis meses del año demostraron sus características defensivas, el interés por este tipo de inversiones ha crecido sustancialmente, con un 75% de los encuestados que vaticina una mayor relevancia de las inversiones ESG como resultado de la crisis.
Paolini, por otro lado, espera una menor divergencia en términos de rentabilidad de las acciones entre países y regiones, pero también un rendimiento inferior de los Estados Unidos: "Las acciones estadounidenses se negocian a valoraciones récord en una moneda onerosa; se espera un debilitamiento del dólar en los próximos años – en un período en el que el crecimiento local podría desacelerarse para alcanzar el ritmo de otras economías avanzadas. Creemos que la renta variable de Europa y Asia emergente se comportará mejor, empezando por el mercado chino”, concluye el experto.
