La Directiva de Gestores de Fondos de Inversión Alternativos (AIFMD) persigue allanar el terreno para la distribución paneuropea de estos productos. Una de las principales ventajas que ofrece es la posibilidad de obtener un pasaporte que, al estilo UCITS, permite comercializar estos fondos en los Estados miembros de la UE y en otros países del Espacio Económico Europeo (EEE). Aunque aún es pronto para valorar el impacto de la directiva −que entró en vigor en julio de 2013− lo que sí resulta evidente es que las diferencias en los costes y normativas nacionales complican la situación.
En la edición de diciembre de su informe The Cerulli Edge-Global Edition, Cerulli Associates analiza el coste de registrar un fondo de inversión alternativa en diferentes jurisdicciones europeas, que puede variar considerablemente. Por ejemplo, mientras que Irlanda y los Países Bajos quieren convertirse en domicilios de referencia para este tipo de productos y, por ese motivo, no cobran ningún tipo de tasa por el registro de fondos AIFMD, otras jurisdicciones, como Luxemburgo, aplican un cargo de entre 2.650 y 5.000 euros para los productos del EEE.
En total, un 84% de las gestoras encuestadas por Cerulli estima que el coste inicial de obtener el pasaporte europeo y registrar sus productos alternativos en los diferentes países no alcanzará los 500.000 euros (aunque la mitad cree que será menos de 250.000 euros). En cuanto a los costes de mantenimiento, un 55% los sitúan por debajo de los 50.000 euros anuales y un 27%, entre los 50.000 y los 100.000 euros.
Aunque Cerulli no ve probable que las gestoras de productos alternativos se decanten por una u otra jurisdicción únicamente en base a las tasas aplicables, la diferencia de costes podría influir en la decisión de distribuir, o no, sus productos AIFMD en ciertos países, dado que todavía pueden recurrir a las colocaciones privadas para hacerlo.
Otro aspecto a tener en cuenta es que algunas gestoras ya optaron en su día por lanzar versiones UCITS de sus fondos de inversión alternativa y aún no está claro si decidirán rotar estos productos al formato AIFMD.
Por otro lado, la firma internacional de análisis estima que las diferencias nacionales, junto con la obligación de obtener la autorización AIFMD, podrían llevar a algunas gestoras de fuera de la Unión Europa a optar por no distribuir sus productos en la región. De hecho, una encuesta realizada por Preqin revela que un 12% de los gestores estadounidenses de fondos de inversión alternativos continuará recurriendo a las colocaciones privadas mientras que un 40% no comercializará activamente sus productos en la UE, frente al 18% que ya cumple con la directiva comunitaria.
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País |
Tasas aplicables en 2014 |
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Alemania |
772 € por procesar la solicitud. 216 € por modificar la descripción de las medidas adoptadas para evitar la comercialización entre inversores minoristas. |
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Austria |
1.100 € por FIA* para procesar la solicitud. 220 € adicionales por subfondo, en su caso. Adicionalmente, los fondos que se comercialicen en Austria estarán sujetos al pago de las siguientes tasas: 600 € al año. 200 € adicionales por subfondo, a partir del segundo subfondo de cada FIA. |
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Bélgica |
De momento, el regulador belga (BFSMA) no aplica ninguna tasa por la solicitud de registro. Sin embargo, todas las instituciones financieras sujetas a supervisión prudencial pagan una tasa variable y/o fija al regulador. Las gestoras de FIA pagan una tasa variable y los FIA paga una cuota anual de entre 375 y 3.000 €. |
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Dinamarca |
2.000 coronas danesas al año por FIA. 2.000 coronas danesas adicionales al año por compartimento. |
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Finlandia |
Las tasas que aplica el regulador finlandés (FIN-FSA) por procesar la solicitud de registro son fijas y se publican en las tablas correspondientes. |
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Francia |
2.000 € por subfondo. |
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Irlanda |
Actualmente, Irlanda no cobra tasas por el registro de FIA. |
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Italia |
Las gestoras de activos, las sicav y las IIC están sujetas al pago de 3.740 €, a lo que hay que sumar, en el caso de venta pública de participaciones o de acciones tras el registro del folleto correspondiente, 1.580 € por cada fondo o subfondo (en su caso) que estuviese operativo el 2 de enero de 2013. Los dos primeros fondos o subfondos quedan exentos de este cargo adicional. |
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Luxemburgo |
2.650 € al año por FIA del EEE (no luxemburgués) con un único compartimento. 5.000 € al año por FIA del EEE (no luxemburgués) con varios compartimentos. |
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Países Bajos |
Actualmente, Países Bajos no cobra tasas por el registro de FIA. |
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Reino Unido |
5.000 libras esterlinas por cada nueva autorización (complejidad media). 2.500 libras por cada variación del permiso (si se añade una nueva actividad o ‘fee-block’). 250 libras por cada variación del permiso (si no se añade una nueva actividad o ‘fee-block’). Las gestoras de FIA del EEE que registren una sucursal en el Reino Unido tendrán que pagar una cuota periódica por las actividades reguladas que desarrollen en el país, que variará según la renta bruta y el número de fondos gestionados. Los pequeños gestores de FIA británicos registrados estarán sujetos al pago de una tasa de solicitud y una cuota periódica de 750 libras en cada caso. |
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Suecia |
El regulador sueco (SFSA) no cobra tasas por el registro de FIA con pasaporte AIFMD pero sí por la solicitud de licencias. Las gestoras de FIA con pasaporte AIFMD que ofrecen sus servicios en Suecia están exentas del pago de tasas periódicas. |
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Suiza |
El regulador suizo (FINMA) cobra una tasa de registro de entre 2.000 y 20.000 francos suizos y una tasa anual de 1.500 francos suizos por FIA (más 700 francos suizos por cada subfondo). |
* FIA: fondo de inversión alternativa
Fuente: Cerulli Associates