Se han realizado ingentes esfuerzos y han corrido ríos de tinta con un mismo objetivo: determinar el momento en el que los tipos oficiales de los bancos centrales tocarán techo. La opinión de consenso actual es que nos encontramos cerca de que alcancen su cota máxima. “Aunque la cuestión de si los tipos oficiales se encuentran o no cerca de alcanzar su punto máximo pueda parecer importante, no es el caso. En realidad, supone una distracción”, advierte Robert Almeida.
Según el gestor de carteras y estratega de inversión global de MFS IM, el mercado se asemeja a una bestia del averno que lucha con ahínco para engañar a los inversores a fin de llevarlos a cometer errores. “Se afana en distraerlos de lo que realmente importa y, durante siglos, lo ha logrado y ha separado a las personas de sus ahorros. Si la Reserva Federal de Estados Unidos efectúa una subida de otros 25 o 50 puntos básicos o lleva a cabo un recorte de 50 o 75 puntos básicos más adentrado el año —como implica el mercado de bonos del Tesoro con vencimiento a corto plazo—, la economía y los fundamentales de las empresas se verán perjudicados”.
Las quiebras, camino de superar este año las registradas durante el Covid
De acuerdo con el experto, el problema es que el repunte de los costes de capital durante el último año ha sido el más rápido en cuatro décadas. Habida cuenta de que la mayoría de la economía estadounidense opera a tipo fijo, estamos ahora a la espera de conocer los efectos de ello. Uno de los indicadores a este respecto son las presentaciones de bancarrotas.
“En lo que llevamos de 2023, el número de presentaciones de este tipo por parte de empresas cuyos pasivos superan los 50millones de dólares asciende a 74. Una vez anualizada esta cifra, observamos que supera la registrada durante el año 2020, que estuvo marcado por los confinamientos con motivo del Covid y durante el cual el PIB de EE.UU. perdió prácticamente una quinta parte de su valor”.
Previsiones de default en high yield europeo…
La previsión de UBS AM es que los defaults del high yield europeo aumenten desde los mínimos históricos de 2022. “Refleja nuestras expectativas de que el debilitamiento de la demanda y la compresión de los márgenes afectará a los fundamentales”, afirman. Sin embargo, muchos emisores corporativos aprovecharon los tipos bajos de los últimos años para ampliar los calendarios de vencimiento, por lo que -según los expertos de la firma suiza- los impagos deberían mantenerse por debajo de las medias a largo plazo.
“Más allá del próximo año, si los mercados primarios siguen siendo poco complacientes y los tipos de interés elevados, las tasas de impago podrían aumentar ante las importantes necesidades de refinanciación en 2024-2025”, advierten. Ven probable que los principales sectores negativos en 2023 sean el inmobiliario y el retail, ambos muy influidos por emisores individuales con estructuras de deuda grandes y complejas.
… y de default en Estados Unidos
Al igual que las previsiones europeas, las tasas de defaults en EE.UU. deberían aumentar este año. Sin embargo, desde UBS AM prevén que varias entidades en dificultades con vencimientos en 2023 y 2024 se esforzarán por refinanciarse. “Los fundamentales del crédito parecen sesgados a la baja y esperamos una ralentización de la demanda a medida que se afiancen las medidas de la Reserva Federal. Los principales sectores negativos son el sector sanitario y el comercio retail. La previsión del sector sanitario se ve influida por un único componente importante, mientras que el comercio retail refleja una debilidad generalizada”, explican.
