Optimistas por un lado, pesimistas por el otro. Así comenzaba el veterano del mercado Edouard Carmignac señalando lo extraño que supone un inicio de año tan bipolarizado en los mercados. “Este es un comienzo de año inusual. Nunca había visto un arranque con tanta discrepancia entre optimistas y pesimistas. Es decir, entre quienes creen que los mercados seguirán al alza y quienes esperan una corrección severa”, afirma. Así abrió el evento anual para los medios de la boutique francesa.
Para el gestor estrella, ha sido el COVID-19 el que ha traído lo que llama “una combinación atípica de apoyo fiscal y monetario”, algo que realmente ha generado distorsiones en el mercado. En el ámbito del mercado laboral, por ejemplo, los efectos son notables. “Muchas personas dejaron de trabajar, pidieron prejubilaciones y creyeron que a los mercados les seguirá yendo bien y que, por tanto, seguirán viendo remuneradas sus inversiones”, destaca.
Eso sí, para el economista, los programas fiscales que sustentan estas actitudes no pueden durar para siempre. Está convencido de que cuando termine el apoyo fiscal, lo más probable es que veamos una desaceleración de la economía, al menos en EE.UU.. Biden, por su parte, sentirá, a su juicio, una gran presión para solucionar el problema de la inflación. Así, que cree que la Fed será más agresiva en el futuro. Y con un matiz importante: “Más agresivo de lo que espera el mercado”.
La visión contraria de China
Pero fue sobre China donde Carmignac quiso incidir. “A todo el mundo le gusta odiar a China estos días. Es cierto que tuvieron algunos problemas de gobernabilidad el año pasado, pero en 2020 fue un mercado que nos favoreció mucho, y este año se prepara para ser uno de los mejores mercados”, defiende Edouard Carmignac. Y los elogios no se detuvieron ahí. “China se ha adelantado a nosotros, con una política monetaria más acomodaticia, más activa en el apoyo fiscal al crecimiento”, subraya.
Y Raphaël Gallardo, economista jefe, desarrolló esta tesis. “China volverá a liderar el ciclo económico en 2022. Ya han comenzado a hacer su política monetaria más acomodaticia, y esto ayudará al crecimiento global en el tercer trimestre. Por otro lado, el crecimiento del crédito en China es líder a nivel mundial, a ocho meses. Por eso somos más optimistas”, argumenta.
Sin embargo, existen algunos obstáculos en el camino de China. En concreto, tres vientos en contra del crecimiento: su política COVID 0, la reducción del tamaño del mercado inmobiliario y, por último, la confianza en las exportaciones.
Sobre el primer punto, Gallardo argumenta que la estrategia para contener los números de COVID-19 es muy difícil de implementar. “Porque las vacunas chinas no son tan efectivas y sin embargo, rechazaron las occidentales”, desarrolla. En el mercado inmobiliario, por su parte, la venta de viviendas cayó un 20%. Pero la gran preocupación que desataca el economista es la construcción iniciada, que en esta primera mitad del semestre no se recuperará, pues las constructoras tienen prioridad para reducir sus necesidades de liquidez, después de lo sucedido en 2021.
Por último, la confianza en las exportaciones. Gallardo recuerda que la recuperación de la industria fue masiva después de los efectos iniciales del COVID-19, pero los volúmenes de ventas minoristas se han rezagado. En otras palabras, China ha importado el estímulo fiscal que ha recibido Estados Unidos.
Pero las buenas noticias superan los vientos en contra. China ya ha comenzado a implementar su política fiscal más acomodaticia, después de algunos momentos más oscuros el año pasado. Por lo tanto, para el economista jefe de Carmignac, las consignas ahora son estabilización del crecimiento. Y hay varios movimientos que lo demuestran. Recuerda que recientemente emitieron 1.500 millones de yuanes en bonos locales, con un gran impulso en el lado del crédito ya visible. Por otro lado, agrega, recientemente reportaron un recorte en las tasas de interés de los créditos de mejor calidad, y se esperan movimientos fiscales aún más acomodaticios, anunciados para marzo en el Congreso Nacional.
