El Banco de Japón ha sido el último banco central es dejar atrás los tipos de interés al 0% para empezar a elevarlos. Pero la decisión del BoJ tiene una particularidad importante: es la primera vez que sube los tipos en 17 años, lo que, además, pone fin a ocho años de tipos reales negativos. En concreto, el gobernador de la institución, Kazuo Ueda, ha anunciado una subida en los tipos oficiales de 10 puntos básicos, dejando el precio del dinero en el rango del 0-0,1%. "Aunque la decisión parece hawkish, no lo ha sido, o al menos no lo refleja el mercado, ya que no ha sido una decisión unánime (7 a favor y 2 votos en contra) y el ajuste de tipos es bastante simbólico, aunque ya marca una gran diferencia al salir del terreno negativo y situarse en la horquilla de 0/0,1% desde el -0,1% anterior", apunta Franco Macchiavelli, responsable de análisis de Admirals.
La reacción de los mercados
“Los mercados aplazan las expectativas de nuevas subidas de tipos lo que está provocando debilidad en el yen y está sirviendo de apoyo al bono a 10 años japonés, que se mantiene con una Tir del 0,7%", explican desde Banca March. El Nikkei, por su parte, reaccionó al anuncio al alza a pesar de el Banco de Japón anunciara que va a dejar de comprar activos de riesgo que llevaba a cabo a través de ETF.
Si éste es el fin de la política de tipos cero o solo un parón temporal dependerá de la evolución de la economía nipona y de una inflación que siempre ha estado bajo mínimos en el país nipón.
"Cualquier subida adicional de los tipos dependerá probablemente en gran medida de la situación de la economía real y, sobre todo, de las expectativas de inflación. Si las expectativas de inflación pueden mantenerse en torno a los niveles actuales en un entorno de descenso de las tasas de inflación general, sería una señal de que el comportamiento en Japón está cambiando de forma duradera y de que la mentalidad deflacionista ha llegado por fin a su fin", explica Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin.
De momento el último dato de IPC publicado en Japón fue una subida en el mes de enero del 2,4%, cinco décimas menos que en diciembre de 2023 pero en ese nivel del 2% que marca el objetivo del Banco de Japón. "En la reunión de hoy, la junta directiva del Banco de Japón ha valorado el ciclo virtuoso entre precios y salarios y ha juzgado que se alcanzará el objetivo de estabilidad de precios del 2% de forma sostenible y estable", indicó la institución en su comunicado.
Pendientes del shunto
En la evolución de la inflación que marcará una nueva política monetaria del BoJ o mantendrá la existente, tendrá mucha influencia lo que se conoce como shunto, la revisión salarial anual que pacten sindicatos y patronal. "Es probable que la revisión salarial anual (shunto), acapare toda la atención en el primer trimestre del año. Se espera que esta negociación anual entre sindicatos y patronal confirme la tendencia de aumento de los salarios provocada por las subidas de precios", explican desde Capital Group.
De momento, los beneficios empresariales que han publicado las principales compañías niponas apuntan a que esa revisión salarial puede ser positiva. “ El hecho de que las expectativas se hayan mantenido razonablemente bien a pesar de la menor inflación de costes y bienes es alentador, y debería favorecer unas mayores subidas salariales en el shunto del año fiscal 2024. Y lo que es más importante, podría ser una señal de que la mentalidad ha empezado a cambiar”, explica Raphael Olszyna-Marzys
En todo caso, incluso aunque la inflación no dé sustos a la baja, es de esperar que en caso de que sea el principio de una normalización, ésta se produzca de forma muy progresiva. "Tras esta recuperación de la inflación tan duramente conseguida, creemos que es poco probable que el Banco de Japón sabotee ahora este progreso endureciendo agresivamente su política, un punto que el gobernador Ueda reforzó en la conferencia de prensa", afirma Ben Powell estratega jefe de inversión en Asia-Pacífico para el BlackRock Investment Institute.
Una idea, la de la normalización progresiva que también comparten desde Goldman Sachs AM. "Prevemos nuevas subidas de tipos, aunque limitadas, teniendo en cuenta que los tipos reales en Japón siguen siendo bajos y las condiciones financieras son laxas en relación con el contexto de la inflación", afirman en la gestora.
