El dinamismo: el arma de los gestores de monetarios que batieron a los depósitos en 2012

Los inversores han retirado su capital de los fondos monetarios españoles a lo largo de todo el año 2012. Con datos de Inverco a finales de noviembre, las salidas netas en esta categoría superaban ligeramente los 1.400 millones de euros, una prueba palpable de las reticencias hacia estos productos, debido a las dificultades de los gestores por ofrecer rentabilidades atractivas en un entorno de tipos raquíticos y con un universo de inversión mermado por las agencias de calificación, pero sobre todo ante la competencia del pasivo. Sin embargo, la gestión activa y dinámica de los instrumentos monetarios ha permitido a varios gestores ofrecer rentabilidades superiores a las de los depósitos en 2012.

Con datos de Inverco a cierre de noviembre, seis productos de este tipo han ofrecido rentabilidades en 2012 superiores al 2,77%, el tipo medio ponderado al que se contrataron los depósitos a plazo en el mes de enero según los datos del Banco de España. Ampliando el radar a 12 meses, de noviembre de 2011 a noviembre de 2012, 35 fondos monetarios (casi la mitad de la oferta) batieron al tipo medio de los depósitos contratados en noviembre del año pasado, del 2,76%. Considerando la categoría de renta fija a corto plazo (fondos en los que se han transformado muchos monetarios para contar con mayor flexibilidad), 82 fondos superan en 2012 el tipo medio de los depósitos y más de 40 ofrecen rentabilidades por encima del 4%.

Aun sin tener en cuenta las ventajas fiscales del vehículo fondo, los datos ponen de manifiesto el valor de la gestión profesional. De hecho, el factor común de los mejores gestores de monetarios puros en 2012 ha sido su capacidad camaleónica para adaptarse a un entorno con obstáculos procedentes de la regulación, las agencias y los bancos centrales, y modificar sus carteras para sacar el máximo provecho de cada entorno cumpliendo los estándares legales.

En general, los ganadores han seguido una pauta estable: invertir en deuda corporativa y cédulas hipotecarias al principio del año y apostar más tarde, conforme las rebajas de rating han impedido la continuidad de esa inversión, por deuda pública española o depósitos de calidad.

Gestión activa

El mejor fondo ha sido Dinercam, de Gestifonsa (la sociedad gestora del grupo Banco Caminos), que previsiblemente cerrará el año con una subida de entorno al 4,25%, por encima incluso de los tipos máximos del pasivo, gracias a la labor de un equipo estable liderado por José Manuel Álvarez, su director de inversiones. “La gestión diaria, tanto de emisores como de duración, aporta el valor añadido. Tratamos de aprovechar las oportunidades que se presentan en cada momento, lo que nos ha permitido obtener atractivos retornos de forma consistente”, explica Fernando García de la Serrana, director general de la gestora.

En su caso, la cartera invirtió en la primera parte del año en deuda corporativa y cédulas hipotecarias y rotó en la segunda mitad hacia deuda pública, aprovechando los máximos de rentabilidad de las letras y capturando la fuerte apreciación de los últimos meses, desde que el BCE anunció el apoyo a los países con problemas. Ahora, y ante las limitaciones de mayor revalorización, su apuesta se centra en depósitos de calidad (de entidades con un rating mínimo a corto plazo de A2 o equivalente, como Santander-Banesto, BBVA, La Caixa o Bankia), todavía rentables debido a la crítica situación del sistema financiero español. Algo que mantendrá para empezar 2013.

Una estrategia similar a la del segundo fondo del ránking, el Renta 4 Monetario, gestionado por Ignacio Victoriano, que apostó hasta marzo por crédito español (sobre todo deuda senior o cédulas, antes de la caída de los rating y el fin de la línea de crédito a tres años del BCE), y a partir de entonces centró su cartera en depósitos bancarios (el 40% en pasivo de Santander y BBVA), lo que le ha mantenido a salvo de la volatilidad y garantiza rentabilidades similares hasta los nueve primeros meses del nuevo año.

Aprovechar la volatilidad

A diferencia de esta postura, en March Gestión han sacado partido a la volatilidad de 2012. “Esos episodios han sido extraordinarios momentos de compra. Tras el tensionamiento en mayo y junio, se pudo acceder a activos de elevada solvencia a unos tipos que sólo se explicaban por el nerviosismo o por unas expectativas excesivamente pesimistas”, dice Francisco Herrero, gestor del March Premier Tesorería. Aprovecharon entonces para aumentar la duración y adquirir activos líquidos y de corto plazo, como letras españolas o italianas. Eso, sin perderse los depósitos. “Sin dejarnos llevar por los nervios y aplicando razonamientos lógicos (como que la zona euro no implosiona) se pueden obtener rentabilidades atractivas sin asumir riesgos extraordinarios”.

Lo mismo han hecho en Gesprofit a la hora de gestionar el Profit Dinero: aprovechar los momentos del año en los que la prima de riesgo estaba disparada para adquirir letras, deuda avalada o financiera (sobre todo cédulas hipotecarias) a tipos atractivos. Eso sí, evitando deuda de las comunidades autónomas o cédulas multicedentes de cajas de ahorros con mayores rentabilidades y volatilidad, según explica Jorge Granado, uno de los gestores junto a Jaime Cañas y María Campos. Pero tampoco renuncian a los depósitos bancarios, que siguen ofreciendo tipos superiores a los de la deuda pública o privada cotizada.

Eso sí, tras las oportunidades que han ofrecido los mercados en 2012, y salvo que la prima de riesgo se vuelva a disparar, Granado cree que será complicado superar la rentabilidad en 2013. Un nuevo año que supondrá, por lo tanto, más retos para la gestión de los fondos monetarios.