En los últimos ocho meses, los fondos cotizados sintéticos han visto salidas en Europa de 11.400 millones de dólares, frente a entradas de capital de 13.400 millones en aquellos que utilizan un modelo de réplica física, dibujando una tendencia de salidas en unos frente a entradas en otros. Aunque en los tres primeros meses de 2012 el dinero sigue entrando en estos últimos ETF, lo que parece estar cambiando es la tendencia negativa de los primeros. Así, en enero captaron capital por valor de 1.841 millones de dólares, en febrero atrajeron 343 millones y los últimos datos de BlackRock apuntan a una cifra casi plana en marzo, con ligeras salidas de 60 millones de dólares -un balance trimestral de entradas superiores a 2.000 millones, mientras en los tres primeros meses del año los ETF de réplica física se beneficiaron de suscripciones netas superiores a los 5.200 millones de dólares-. Es decir, que si antes unos tenían flujos negativos y otros positivos, ahora ambos captan capital.
Una evolución que podría significar el fin, o al menos una moderación, de la tendencia de salidas en los ETF de réplica sintética, aunque los expertos se muestran cautos. “Aún es pronto para evaluar si los inversores han vuelto a recuperar la confianza en los ETF que realizan una réplica sintética frente a los de replica física”, dice Juan San Pío, responsable de ventas institucionales de Lyxor AM, que cree a pesar de todo que sí puede haber un cambio en la actitud de los inversores, que no sólo entran ahora en fondos cotizados físicos, sino también en los sintéticos. Así las cosas, los activos bajo gestión de los ETF físicos en Europa se sitúan, según datos de BlackRock, en 183.800 millones de dólares a finales de marzo, frente a los 115.000 millones de los sintéticos, lo que suponen respectivos crecimientos del 13% y el 10,5% en el trimestre.
“Lo que está claro es que durante el año pasado, muchos fueron los factores que golpearon a los ETF de réplica sintética: El desconocimiento sobre el funcionamiento de la estructuración de estos productos, la confusión que se creó con otros productos que nada tienen que ver en términos regulatorios con los ETF, como son los ETN o los ETC, la incertidumbre que salpicó a ciertas entidades financieras, y ciertas campañas de marketing que aprovecharon esta situación para generar confusión en lo concerniente a ETF de replica sintética. En definitiva, se dieron una serie de factores que empujaron a ciertos inversores a huir de los hipotéticos riesgos de estos productos”, explica.
Y cree que en 2012 las cosas han cambiado: “El Instituto EDHEC-Risk dejó muy claro que la gran mayoría de los ETF europeos cumplen con las directivas UCITS y, por tanto, tienen los mismos niveles de seguridad y los mismos riesgos que cualquier otro fondo regulado”. San Pío también recuerda que ESMA publicó una nueva consulta durante los primeros meses de 2011 en la que señalaba la falta de regulación que existe en la actualidad en materia de préstamo de títulos, práctica común en los ETF de réplica física. “Basándonos en este nuevo entorno, sí pensamos que los inversores volverán durante este año 2012 a ponderar otro tipo de factores a la hora de seleccionar ETF atendiendo a factores como la calidad del colateral, la liquidez, el tracking error… y no tanto a factores de estructuración, que tanto se ha hablado y que parece ya no serán los que determinen las preferencias de los inversores en materia de ETF”, explica.
Cyril Aubry, director de gestión adjunto de HSBC Global AM España –proveedor de ETF físicos- cree precipitado sacar conclusiones y no ve en estos flujos relación con la consulta de ESMA, que salió el 30 de enero, después de que los fondos de réplica sintética captaran casi 2.000 millones de dólares. El experto también recuerda que los fondos de réplica física suscribieron en enero una cantidad cercana, superando en febrero y marzo a los ETF sintéticos, según datos de BlackRock, por lo que descarta interpretar un cambio de tendencia en los flujos y captaciones en los ETF sintéticos a costa de los físicos.
Otros expertos, como Christos Constandinides, responsable europeo de análisis de ETF en Deutsche Bank, comentaba a Ignites Europe que la entrada de dinero en los últimos meses en fondos cotizados sintéticos tampoco debería sobreestimarse, pues cree que los inversores, más que ver valor en el modelo de réplica, toman sus decisiones en función de los fundamentales de mercado. “Los flujos pueden agregarse y las estadísticas formularse, pero yo cuestionaría si esas estadísticas son algo más que material de marketing”, explicaba, indicando que es mucho más importante mirar a la exposición a los activos subyacentes. Así, el mayor apetito por el riesgo propició en los tres primeros meses del año que entrara dinero en productos tanto de renta variable de mercados desarrollados, como de emergentes (rechazados en los meses anteriores), y también de materias primas y renta fija.
En resumen, los expertos prefieren creer que la vuelta de los flujos significa una mejora del mercado antes que sacar otras conclusiones.
Fuente: BlackRock