La guerra declarada por Rusia a Ucrania está desestabilizando completamente el mercado ruso. El rublo se ha hundido un 30% frente al dólar y el euro. Es el retroceso más severo encajado por la divisa rusa en los últimos 30 años. Al mismo tiempo, la Bolsa de Moscú no ha podido abrir ante el colapso. En lo que va de año, el RTSI sufre un desplome del 41%, mientras que el MOEX acumula una caída del 35%. Si se analiza el comportamiento registrado en los últimos 15 años por la renta variable rusa frente a mercados como el americano se puede observar la divergencia en la tendencia.
“El ETF de acciones rusas ($RSX) debutó en abril de 2007. Desde entonces ha sido dos veces más volátil que el S&P 500. ¿Se ha recompensado a los inversores por este mayor riesgo? No exactamente. El ETF de Rusia ($RSX) ha perdido un 38% desde su creación frente a las ganancias del 295% registradas por el S&P 500 ($SPY ETF)”, destaca Charlie Bilello, fundador y consejero delegado de Compound Capital Advisors.
MSCI Emerging Markets Europe versus MSCI Emerging Markets
Si se analiza el comportamiento registrado por el MSCI Emerging Markets Europe Index hasta justo antes de que el Kremlin tomase la decisión de invadir Ucrania se puede observar que el retorno anualizado neto a 10 años ha sido del 2,2%, con una volatilidad del 23%. Son cifras que contrastan con la rentabilidad del 5,5% y la volatilidad del 16,4% ofrecidas por el MSCI Emerging Markets Index en la última década. Esto da como resultado una ratio de Sharpe de Europa emergente en este periodo que es la mitad (0,18) que el de la categoría global (0,36).
Ahora, el dinero huye a toda prisa de Rusia. El desinterés de los inversores internacionales por invertir en Rusia, la pérdida constante de capital durante los últimos 15 años y las mayores dificultades que se podrían encontrar las gestoras para operar debido a las sanciones ponen en entredicho el futuro de los fondos que invierten directamente en el país (Rusia) o en la región (Europa Emergente, donde Rusia tiene un peso del 70% en el índice).
Invesco liquida su fondo de Europa Emergente
Algunas gestoras ya han decidido pasar a la acción, anunciado la liquidación de algunos productos incluidos dentro de estas categorías. Incluso lo han hecho entidades que tenían estrategias posicionadas dentro del ranking de las mejores por rentabilidad-riesgo. El caso más reciente ha sido el de Invesco con el Invesco Emerging European UK Fund. A pesar de ser uno de los 10 productos con mejor ratio de Sharpe a 10 años, la firma ha anunciado la liquidación del fondo. El motivo: desde 2018 la estrategia no ha hecho otra cosa que perder patrimonio, casi todo atribuible a reembolsos.
Hace cuatro años, el Invesco Emerging European UK Fund gestionaba 55 millones de euros. A cierre de 2021, sus activos habían caído a la mitad y con los desplomes de este año han dejado su volumen por debajo de los 10 millones. Pese a la buena gestión realizada, a la gestora no le merece la pena mantener el producto dentro de su gama y el próximo 11 de marzo la estrategia desaparecerá.
Es un dato que refleja muy bien cuál es el desinterés que existe actualmente a nivel internacional por invertir en una región que no inspira ninguna confianza. Tampoco hay que olvidar los problemas operativos que se podrían encontrar a partir de ahora algunas entidades para invertir en la región, teniendo en cuenta las sanciones que Occidente está aplicando sobre Rusia.
J.P.Morgan AM suspende sus fondos
Es muy posible que las gestoras con oferta de producto de este tipo, en aras de proteger los intereses de sus accionistas, tengan que actuar antes o después. J.P.Morgan AM lo acaba de hacer. La firma americana ha tenido que tomar medidas con respecto a dos de sus fondos: el JPMorgan Funds Russia Equity Fund (SICAV) y el JPMorgan Funds Emerging Europe Equity Fund (SICAV). Ambos productos han sido suspendidos con efecto inmediato.
“Estamos monitorizando de cerca los riesgos y nos mantendremos enfocados en actuar en el mejor interés de nuestros clientes y accionistas en todo momento, como parte de nuestro deber fiduciario. La suspensión se revisará de forma continua”, explican desde la entidad.
UBS Asset Management, Franklin Templeton y Liontrust también han suspendido temporalmente sus fondos de Rusia y Europea Emergente al resultarles imposible calcular el valor liquidativo de sus productos.
