Estrategias de renta variable europea: análisis de rentabilidad/riesgo de los fondos más populares

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c.fuentes2007, Flickr, Creative Commons

Tomando como referencia los datos de Morningstar Direct y siguiendo el binomio más importante a la hora de analizar los resultados de un fondo de inversión, el de rentabilidad/riesgo, Funds People ha hecho una recopilación de cuáles han sido los resultados obtenidos durante los últimos cinco años por las 12 estrategias de bolsa europea con mayor patrimonio en España (ver barómetro de la revista; página, 46). Para ello, se han tenido en cuenta varios aspectos: las rentabilidades cosechadas por cada producto a uno, tres y cinco años, así como la volatilidad con la que han conseguido los resultados. Como complemento se estudia el máximo drawdown registrado por cada fondo y el tiempo de recuperación que necesitó cada estrategia para volver a los niveles previos. El artículo busca comparar cuáles han sido los resultados obtenidos por los productos de bolsa europea con más volumen de activos en España, dejando claro que los universos de inversión (unos invierten en la eurozona y otros son fondos paneuropeos) y las estrategias que siguen (unos son long-only y otros long-short) no siempre son las mismas.

Por el lado de la rentabilidad, el producto de bolsa europea que más ha logrado despuntar durante el último año ha sido el fondo long/short de UBS Global AM, el UBS (Lux) European Opportunity Unconstrained, con un retorno a doce meses del 29,4%. Lo consiguió con una volatilidad del 11,4%. Gestionado por Max Anderl y Jeremy Leung a partir de un proceso que combina el análisis cuantitativo, cualitativo y fundamental, este producto logró convertirse en 2014 en el primero de su categoría. Su consistencia la ha ido labrando durante los últimos años. En 2013, el fondo le sacó 8,6 puntos al MSCI Europe; en 2012 la distancia a su favor con respecto al índice fue de 8,1; en 2011 de 9,2; en 2010 de 1,7; en 2009 de 13,1… Tras él se sitúa el MFS Meridian European Value (26,6%), que destaca junto con el Invesco Pan European Structured (9,66%) y el JPM Europe Equity Plus (9,9%) por ser el producto con la volatilidad anual más baja (9,8%).

Analizando los datos de rentabilidad anualizada a tres años, los resultados muestran una fotografía diferente. El fondo que mejor sale retratado en este caso es el JPM Europe Equity Plus (24,7%). Se trata al igual que el anterior de un fondo long/short gestionado en este caso por Michael Barakos y Nicholas Horne, que ha conseguido dicho resultado con una volatilidad del 10,1%. A partir de un análisis fundamental, los gestores crean una cartera de entre 300 y 400 valores cimentada en tres pilares, que son a su vez lo que buscan en una compañía: valor, momentum y calidad. En términos de rentabilidad, cerca del fondo de J.P.Morgan AM se sitúan el Alken European Opportunities (con una rentabilidad anualizada a tres años del 23,8% y una volatilidad del 11,8%), el UBS (Lux) European Opportunity Unconstrained (rentabilidad del 23,1% y volatilidad del 11,6%) y el Invesco Pan European Equity (22,5% de rentabilidad anualizada con una volatilidad del 11,08%).

Los resultados a cinco años dejan exactamente el mismo pódium, siendo por tanto dos de los tres productos más rentables fondos que siguen estrategias long/short. Como producto más rentable vuelve a aparecer el JPM Europe Equity Plus, con una rentabilidad anualizada del 17,99% y una volatilidad del 12,8%. Le siguen el Alken European Opportunities (16,5% de rentabilidad y 15,3% de volatilidad) y el UBS (Lux) European Opportunity Unconstrained (15,6% de retorno con 11,7% de volatilidad). MFS Investment Management destaca por ser la gestora que cuenta con la estrategia que que más ha logrado controlar la volatilidad a tres y cinco años, con un 8,09% y un 8,99%, respectivamente, si bien el MFS Meridian European Value también sobresale por ser el producto de todos los analizados que presentan un drawdown más bajo.

El máximo drawdown o máxima caída de un fondo es una medida de riesgo que computa la pérdida máxima en un periodo determinado en los resultados de un fondo. Resulta muy interesante para gestores que siguen estrategias complejas o para fondos con mucho track record. Se puede calcular de dos formas: computando cuáles son las máximas caídas de un fondo para periodos acotados en el tiempo (máxima caída diaria, semanal, mensual…) o calculando cuál es la máxima caída que ha tenido el fondo desde un máximo (pico) a un mínimo (valle). En este caso, hemos indicado cuál ha sido la máxima caída experimentada por cada estrategia y el tiempo de recuperación (en meses) que ha necesitado para alcanzar nuevamente los niveles previos en los que se movía antes de la corrección. En el caso del MFS European Value la máxima caída registrada en los últimos cinco años se inició en junio de 2011, fue del 12,38% y el gestor tardó cinco meses en volver a zona de máximos.

El segundo fondo con un máximo drawdown más contenido en los últimos cinco años es el Invesco Pan European Structured. Fue del 13,68% y también comenzó en la corrección del mercado de junio de 2011. Duró cuatro meses y Michael Fraikin y Thorsten Paarmann tardaron cinco meses en volver a los niveles anteriores a la caída (es importante destacar que cinco meses ha sido el tiempo mínimo que todas las estrategias han necesitado para recuperarse, si bien la horquilla es muy amplia, llegando incluso a los 15 meses en algunos casos). En la esencia de esta estrategia de Invesco está el control de la volatilidad. A la hora de gestionar, parten del análisis fundamental y basan su filosofía en que la correlación entre la volatilidad histórica de una acción y su volatilidad futura es elevada y, por tanto, que las acciones que han sido poco volátiles es muy probable que lo sigan siendo en el futuro.

En la siguiente tabla, realizada a partir de datos proporcionados por Morningstar Direct, se muestran los resultados obtenidos por cada una de las estrategias.

  Rent. 1 año (%) Rent. 3 años anuali. (%) Rent. 5 años anuali. (%) Volatilidad 12 meses (%) Volatilidad 3 años (%) Volatildad 5 años (%) Max. Drawdown últimos 5 años Nº meses que duró el drawdown Fecha inicio caída Nº meses que tardó en recuperar máximos
Alken European Opportunities 19,03 23,87 16,52 11,67 11,82 15,33 -25,19 4 Junio 2011 11
Allianz Europe Equity Growth 26,06 17,12 15,18 11,24 10,30 12,04 -15,60 4 Junio 2011 5
BGF Euro-Markets 13,90 19,21 11,55 14,67 13,04 15,89 -26,63 5 Mayo 2011 14
Fidelity Euro Blue Chip 19,01 20,27 12,17 13,25 11,04 14,46 -25,92 5 Mayo 2011 14
Henderson Horizon Pan European Eq 23,62 19,54 13,01 10,59 9,51 11,56 -18,01 5 Mayo 2011 10
Invesco Pan European Equity 19,92 22,54 14,06 11,91 11,08 13,61 -20,06 4 Junio 2011 14
Invesco Pan European Structured 24,57 19,23 14,37 9,66 9,13 10,17 -13,68 4 Junio 2011 7
JPM Europe Equity Plus 23,34 24,72 17,99 9,97 10,14 12,86 -21,37 5 Mayo 2011 7
MFS Meridian European Value 26,64 19,14 14,47 9,82 8,09 8,99 -12,38 4 Junio 2011 5
Pioneer Funds Euroland Equity 12,89 19,73 11,57 13,16 11,64 14,20 -22,31 5 Mayo 2011 15
UBS (Lux) European Opportunities Unconstrained 29,47 23,13 15,61 11,43 11,59 11,78 -14,61 4 Junio 2011 7

Fuente: Morningstar Direct.