El pesimismo del inversor profesional comienza a girar. Los niveles de caja se reducen desde niveles muy altos y hay un claro consenso de que la inflación ha tocado pico. Vuelve el apetito por riesgo, pero sobre todo por renta fija.
¿Hemos visto el pico en el pesimismo inversor? Los gestores a nivel mundial siguen preocupados por el entorno económico y los mercados, pero esa negatividad se está rebajando si atendemos al último termómetro del Fund Manager Survey de BofA. Un punto que nos muestra claramente un primer suelo en el pesimismo es el nivel de liquidez. Como hemos matizado, sigue en niveles altos, pero ha descendido desde noviembre. Del 6,2% del mes pasado ha bajado al 5,9%.
Y es que la inflación, según prevén los gestores, comienza a aliviar. Es un claro consenso: el 90%, un record, cree que la inflación mundial será menor en los próximos 12 meses. Menor, pero no por ello baja. Los gestores prevén que la inflación del IPC estadounidense sea del 4,2% en los próximos 12 meses.
Las expectativas de una caída de la inflación también impulsan las expectativas de una bajada de los tipos a corto plazo. Un 42% de los encuestados espera una caída de los rendimientos a corto plazo, la más alta desde marzo de 2020.
Consecuencias de una recuperación en China
El sentimiento macro también sigue bajista, pero menos deprimido. Ahora solo un 69% de los gestores encuestados espera una economía más débil en los próximos 12 meses. En noviembre el 73% así lo afirmaba. Este pico también lo podemos apreciar en las previsiones de una recesión. En el Fund Manager Survey de diciembre el 68% neto de afirma que ven probable una recesión en los próximos 12 meses. Es una cifra inferior al 77% neto de noviembre.
En opinión de BofA, la disminución de las expectativas de recesión se debe probablemente a la mejora de las perspectivas de crecimiento de China. Y es que el optimismo de los inversores sobre las perspectivas de crecimiento de China ha aumentado con fuerza. El 75% ahora ve una economía china más fuerte en 2023 (frente al 13% neto en noviembre). Estamos ante la perspectiva más positiva desde mayo de 2021 y el mayor aumento intermensual desde enero de 2020.
A su vez, esto tendrá un impacto en el dólar estadounidense. El 51% de los inversores esperan que el dólar estadounidense se deprecie, el porcentaje más alto desde mayo de 2006. Y si se mueve el dólar se mueven los emergentes. Esta vez para bien. Un 13% neto de los gestores encuestados están sobreponderados en renta variable de emergente. Puede parecer poco, pero es que es la primera vez que en nueve meses que están sobreponderados en la clase de activos y la mayor desde julio de 2011.
Rebote en la aversión al riesgo
Todo ello está formado una especie de rebote en la aversión al riesgo. El Indicador FMS de Riesgos para la Estabilidad de los Mercados Financieros ha bajado del 8,5 a 5,6. Esto es un punto de inflexión.
Pero ese mayor apetito por mercados se está canalizando vía la renta fija. El 27% de los gestores espera que los bonos gubernamentales sean el activo con mejores resultados en 2023. Le siguen las acciones, con un 25%, los bonos de empresas, con un 24%, las materias primas, con un 12%, el efectivo, con un 6%, y las criptomonedas, con un 4%.
Y así están preparando sus carteras. La asignación a bonos se disparó en diciembre. Con un 10%, por primera vez desde abril de 2009 los gestores están sobreponderados (en términos netos) en renta fija. Además, como vemos en el gráfico, el repunte ha sido rápido.
Ese apetito por bonos lo vemos también en la comparativa del posicionamiento frente al histórico. En relación con los últimos 10 años, los inversores están largos en bonos, defensivos (atención sanitaria y productos básicos) y efectivo e infraponderados en renta variable, tecnología y consumo discrecional.
Donde no está tan claro ese rebote en el sentimiento es en la renta variable. Las perspectivas de beneficios apenas han mejorado desde el pesimismo máximo registrado hace dos meses. El porcentaje neto de inversores que esperan un deterioro de los beneficios empeoró hasta el 91% en diciembre, frente al 86% de noviembre y en línea con el 91% de octubre.
