“Hay que tener claro que 2021 es el año de la recuperación”. Así de contundente se muestra Geraldine Sundstrom, gestora de PIMCO. A pesar de la tibieza de los recientes datos macroeconómicos, la experta tiene claro que las perspectivas para este año son buenas. Esa mejora económica será más clara en la segunda mitad de año, pero Sunstrom adelanta que podríamos ver señales de mejoría ya en el segundo trimestre.
Y así están cumpliendo los datos en los países desarrollados. China logró volver a la senda del crecimiento a finales de 2020. Estados Unidos volverá a niveles de PIB pre-crisis del COVID-19 este año. Europa, en cambio, probablemente tendrá que esperar a 2022 para recuperar lo perdido, vaticinan desde PIMCO.
Tres grandes riesgos
La inflación será uno de los temas candentes del año. “La inflación se va a recuperar”, reconoce Sundstrom, “pero se mantendrá por debajo del objetivo de los bancos centrales”. Esto permitirá que las entidades monetarias mantengan el rumbo acomodaticio. Incluso más allá de 2021. “Hay que recordar que antes si quiera de pensar en una subida de tipos tendríamos que ver un periodo de pausa y asentamiento de políticas de estímulo”, resalta la experta. También quita hierro a los temores de un taper tantrum 2.0. La experta de PIMCO confía en que los banqueros centrales sabrán comunicar que la inevitable subida de la inflación en la segunda mitad de año es un evento puntual. “Mirarán más allá de un dato disparado”, asegura.
En cuatro a las posibles piedras en el camino, Sundstrom cita tres posibles riesgos. Primero, fatiga fiscal. Que la mejora de la economía empuje a los gobiernos a levantar antes de tiempo las ayudas a la población. Esto está relacionado con el segundo punto, que China cierre el grifo de liquidez más rápido de lo esperado. La mejora de la economía asiática ha sorprendido para bien. Tercer, las cicatrices económicas. Hasta que no llegue la verdadera normalización y todos los sectores puedan reabrir no veremos el daño real a la economía.
Posicionamiento de las carteras
Con este telón económico de fondo, en PIMCO están haciendo algunos ajustes en las carteras.
En renta variable, están pivotando de un sesgo a la calidad hacia cíclicos. A lo que denominan cíclicos 2.0. “Se trata de seleccionar valores donde aún vemos potencial de revalorización pero sin perder de vista la disrupción secular. Y en PIMCO identifican cuatro sectores en esos cíclicos 2.0: la robótica, la electrificación (incluyendo vehículos eléctricos), las renovables y los semiconductores.
Por regiones, esto significa que están sobreponderados en Estados Unidos y Asia (Japón, pero también China, Korea y Taiwan). En cambio, están infraponderando Europa.
En renta fija, están neutrales en duración. “Los bancos centrales aún tienen un largo discurso que seguir”. A pesar de ello, Sundstrom ve valor en activos que diversifiquen el riesgo de inflación. “Propondría al inversor mover parte de su exposición a duración a bonos ligados a la inflación”, afirma. Concretamente, ven valor en los TIPS del Tesoro estadounidense.
También muestran su preferencia por papel más complejo. Sundstrom nombra bonos hipotecarios agency y non-agency así como préstamos securitized. “Son áreas donde aún se paga una prima por la complejidad”.
