La co-inversión es una operación en la que un LP (inversores externos o coinversores que aportan el capital para las inversiones privadas) invierte en una empresa junto con un GP (profesionales de la inversión responsables de la gestión del fondo). Según Cambridge Associates, la actividad total de co-inversión de private equity alcanzó en 2022 los 50.000 millones de dólares. ¿A qué se debe este comportamiento y por qué se habla tanto de las co-inversiones?
El coste de la deuda en aumento y la reducción de la disponibilidad general de financiación a través de la misma está provocando una mayor necesidad de financiación mediante capital propio, lo que se refleja en la mayor demanda de capital de coinversiones.
Esto está llevando a los socios generales a buscar la forma de preservar el capital sin invertir, y utilizar capital para coinversiones en algunas transacciones puede ser una solución atractiva. Por ejemplo, este entorno de mercado está impulsando en particular las inversiones conjuntas en sociedades “en mitad de su ciclo de vida". De hecho, según los datos de Neuberger Berman, el flujo de operaciones de coinversión en sociedades “en mitad de su ciclo de vida” aumentó casi un 60% entre 2021 y 2022, y más de un 80% en el primer semestre de 2023, en relación con el mismo periodo del año pasado.
¿Qué significa una inversión “en mitad de su ciclo de vida”?
Jacquelyn Wang, directora general de NB Alternatives, lo explica en esta tribuna. Viene a ser una inversión directa en una sociedad que ya es propiedad de un fondo de capital privado. Estas inversiones se producen a veces muchos años después de que se realice la inversión original y es una forma de que los socios generales generen liquidez para los LP permitiendo al socio general (GP) mantener la propiedad mayoritaria y el control de activos preciados, así como mantener sus estructuras de capital de deuda existentes (más atractivas).
Los socios generales también suelen buscar la coinversión en sociedades «en mitad de su ciclo de vida» para pasar a la ofensiva, tratando de conseguir una adquisición o una entrada en un nuevo mercado en un momento en el que es difícil conseguir financiación mediante deuda, lo que genera grandes oportunidades para los inversores más experimentados.
Ventajas de las co-inversiones
Tal como explica Carlos Gazulla, socio de Private Equity en AltamarCAM Partners en este artículo de Insight ALTERFORUM, “las co-inversiones han crecido progresivamente en los últimos años y lo seguirán haciendo a futuro debido a que resulta beneficioso tanto para las gestoras como para sus inversores”, señala
Según Gazulla, “para las gestoras es una forma de optimizar el tamaño de sus inversiones asegurando una adecuada diversificación de la cartera y la disponibilidad de capacidad adicional si la inversión así lo requiere”. Asimismo, es una estrategia que fortalece las relaciones a largo plazo con sus inversores, forjando una relación que les ayudarán en sus nuevos procesos de levantamiento de fondos.
Gazulla enumera las principales razones para que los GP ofrezcan co-inversiones:
- mejorar la gestión del riesgo de concentración del fondo,
- capacidad de adquirir activos más grandes y
- fortalecer el compromiso futuro con el LP.
Para los inversores, la principal ventaja es que las oportunidades de co-inversión suelen tener comisiones más bajas que los fondos, por lo que “es una manera de incrementar la exposición a ciertos gestores, geografías y sectores de una manera eficiente (sin comisiones o reducidas) y más rápida, siendo un buen complemento a las inversiones en fondos de primario”, explica Gazulla. Además, señala que ofrecen rentabilidades similares a los fondos en primario, pero con una mayor diversificación y periodos de inversión y duración más cortos.
Según Cambridge Associates, otra ventaja a tener en cuenta para los LP es que la coinversión permite comprender mejor el proceso de abastecimiento y due diligence del GP, creando o reforzando la relación entre ambos.
Una encuesta realizada por Preqin en 2021 señalaba que el 80% de los LP habían logrado mejores resultados al invertir en co-inversiones que en estructuras más tradicionales.
¿Co-inversiones apto para todo tipo de inversores?
Las operaciones de co-inversión suelen estar restringidas a grandes LP institucionales. No es una estructura apta para todos los inversores, ya que supone entrar en un proceso que requiere bastante tiempo y recursos.
Desde Preqin señalan también la necesidad de leer la letra pequeña antes de aceptar un acuerdo de co-inversión debido a la falta de transparencia que existe a la hora de reportar los costes aplicados por los GP. Y esto a pesar de que uno de los puntos positivos que se menciona en este tipo de inversión son las reducidas o nulas comisiones.
Si te interesa cómo pueden adaptarse inversores y asesores a los cambios que se prevén para la industria de la inversión y la gestión de activos en un entorno de mercado marcado por el fin de la política de los tipos al 0% y el inicio de una era que en el sector financiero se ha llamado higher for longer, te recomendamos leerte el módulo: Las fuerzas disruptivas que deben vigilar inversores y asesores de FundsPeople Learning en colaboración con Neuberger Bermen.